（彭博社）——随着养老基金经理和保险公司的资金涌入加剧了资产竞争，企业债券估值已达到近 30 年来的最大警告。到目前为止，投资者对风险持乐观态度。
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许多基金经理认为估值不会很快回归现实。利差，即购买公司债券而不是更安全的政府债券的溢价，可能会在很长一段时间内保持在较低水平，部分原因是财政赤字降低了一些主权债务的吸引力。
Vontobel 的投资组合经理克里斯蒂安·汉特尔 (Christian Hantel) 表示：“你可以很容易地认为利差太小，你必须去其他地方，但这只是故事的一部分。” “当你回顾历史时，会发现有几个时期利差在相当长的一段时间内保持紧缩。我们目前正处于这样的政权之中。”
对于一些基金经理来说，高估值值得警惕，而且现在存在风险，包括通胀对企业利润造成压力。但购买这些证券的投资者被过去二十年标准看来较高的收益率所吸引，而不太关注它们与政府债务的比较。有些人甚至看到了进一步压缩的空间。
Invesco高级投资组合经理Matt Brill在12月的彭博资讯信用展望会议上表示，美国高等级公司债券的利差可能收窄至55个基点。周五的利率为 80 个基点，即 0.80 个百分点。欧洲和亚洲也正接近数十年来的最低水平。
汉特尔列举了一些因素，包括指数久期缩短和质量提高、贴现债券价格随着接近偿还而上涨的趋势以及市场更加多元化等因素，这些趋势将保持利差收窄。
以 BB 级债券为例，与高度投机性债券相比，它们与蓝筹公司的债务有更多共同点。它们接近全球垃圾指数有史以来的最高份额。此外，BBB 债券在高等级跟踪债券中所占的比例（由于其被降级为垃圾级的风险较高，是前几年焦虑的一个主要来源）两年多来一直在下降。
投资者还关注利差，这是行业术语，指债券持有人在扣除任何杠杆成本后从息票支付中赚取的钱。
Union Bancaire Privee 固定收益投资组合经理兼首席策略师穆罕默德·卡兹米 (Mohammed Kazmi) 表示，“你不一定需要太多利差才能获得接近两位数的回报”。 “这主要是一个随身携带的故事。即使你确实看到利差扩大，你也可以从总收益率中获得缓冲。”
利差收窄还意味着，自金融危机以来，防范违约的成本——或者至少是对冲市场波动的价格——很少像目前的水平那么低。基金经理过去曾利用类似的低价时期来建立保险，但到目前为止，还没有足够的购买压力来增加信用违约掉期风险溢价。
可以肯定的是，利差的全面上涨缩小了信贷市场上实力较强的发行人和实力较弱的发行人之间的差距。债券买家因承担额外风险而获得的报酬较低，而资产负债表脆弱的公司在融资时支付的费用并不比实力雄厚的同行高出多少。
尽管如此，要颠覆风险溢价，动力仍需发生重大转变。
宏观策略师Gurpreet Garewal表示：“虽然固定收益利差收紧，但我们认为，基本面恶化和技术动态减弱的结合需要触发信贷周期的转变，这不是我们来年的基本情况。”高盛资产管理公司公开市场投资洞察联席主管。
两周回顾
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1 月 2 日，众多蓝筹公司在美国投资级一级债券市场筹集了总计 151 亿美元的资金，承销商正准备迎接预计将是债券销售最繁忙的 1 月份之一。 1 月 3 日星期五，销售额又达到 10 亿美元。
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阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management Inc.）和其他金融巨头赢得了一场关键诉讼，有效地推翻了他们曾被排除在其持有债务的 Serta Simmons Bedding 公司的融资交易之外。 Serta 允许少数投资者向该公司提供 2 亿美元，作为交换条件，如果这家床具制造商倒闭，他们将获得偿还。这一决定可能会引发人们对是否允许进行其他“升级”交易的疑问。
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集装箱商店集团公司 (Container Store Group Inc.) 申请破产，以解决不断增加的损失和给该连锁店带来压力的巨额债务负担。
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破产零售商 Big Lot Inc. 赢得了法院批准的一项救助协议，以使其部分商店免于关闭，尽管供应商提出质疑，称该协议不公平地使他们蒙受了巨额损失。
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IHeartMedia Inc.表示，它已完成部分债务交换要约，延长期限并减少本金，标普称此举“相当于违约”。
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Carvana Co. 是一家在线二手车销售商，曾在垃圾债券和 ABS 市场借款，著名卖空机构兴登堡研究公司 (Hindenburg Research) 在一份报告中指控该公司存在不当行为，指控该公司的次级贷款组合存在重大风险，且其增长不可持续。
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医疗保健分析公司 MultiPlan Corp. 与其大多数债权人达成协议，延长其现有债务的期限。
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Glosslab LLC 是一家总部位于纽约市的美甲沙龙连锁店，该公司尝试会员制商业模式并吸引了名人投资者，现已申请破产。
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航空航天供应商 Incora 宣布，其最大债权人已同意支持重组，该公司获得法院许可退出破产程序。多年来，该公司因臭名昭著的融资策略（导致贷方相互对立）而争执不休。
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2024 年，随着州和地方政府债务违约金额创三年新高，大学和特许学校出售的市政债券陷入创纪录水平。
在移动中
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高盛集团任命亚历克斯·戈尔滕为首席风险官。戈尔滕在其职业生涯早期曾担任该公司的首席信用风险官。
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摩根士丹利直接贷款基金已任命 Michael Occi 为总裁，自 2025 年 1 月 1 日起生效。
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Kommuninvest 任命 Tobias Landstrom 为其新的债务管理主管。
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