（彭博社）——多年来，似乎没有什么能够阻止股市势不可挡的走高，标准普尔 500 指数从 2023 年初到 2024 年底飙升了 50% 以上，在此过程中市值增加了 18 万亿美元。然而，现在华尔街看到了最终会破坏这一涨势的因素：美国国债收益率超过 5%。
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几个月来，股票交易员一直对债券市场的警告不屑一顾，转而关注当选总统唐纳德·特朗普承诺的减税和人工智能看似无限的可能性带来的意外之财。但上周，随着美国国债收益率攀升至不祥的里程碑，而股价随之下跌，这一风险成为人们关注的焦点。
20年期美国国债收益率周三突破5%，周五回升至2023年11月2日以来最高水平。与此同时，30年期美国国债收益率周五短暂突破5%，创10月31日以来最高水平，2023年。自9月中旬美联储开始降低联邦基金利率以来，这些收益率已上升约100个基点，联邦基金利率已下降100个基点同一时间的基点。
“这很不寻常，”路博迈多元资产策略联席首席投资官杰夫·布拉泽克(Jeff Blazek)在谈到宽松周期最初几个月债券收益率的大幅快速上涨时表示。他补充说，过去30年来，在美联储发起一系列降息后的几个月里，中期和长期收益率一直相对持平或小幅走高。
交易员正在关注对政策敏感的10年期国债收益率，这是自2023年10月以来的最高水平，并且正在迅速接近5%，他们担心这一水平可能会引发股市调整。它上次短暂跨越门槛是在 2023 年 10 月，在此之前你必须回到 2007 年 7 月。
Janus Henderson 全球解决方案主管马特·佩隆 (Matt Peron) 表示：“如果 10 年期收益率达到 5%，人们会下意识地抛售股票。” “这样的事件需要几周甚至几个月的时间才能结束，在此期间，标准普尔 500 指数可能会下跌 10%。”
原因很简单。债券收益率上升使国债回报更具吸引力，同时也增加了公司筹集资金的成本。
周五，这种溢出效应对股市的影响非常明显，标准普尔 500 指数下跌 1.5%，创 12 月中旬以来最糟糕的一天，并在 2025 年转为负值，几乎抹去了 11 月份特朗普当选引发的乐观情绪带来的所有涨幅。
建立障碍
贝莱德 iShares 投资策略主管克里斯蒂·阿库利安 (Kristy Akullian) 表示，尽管固守 5% 超出整数心理“没有什么魔力”，但感知到的障碍可能会造成“技术障碍”。这意味着，收益率的快速波动可能会使股市难以上涨。
投资者已经看到了如何做到这一点。标准普尔 500 指数的盈利收益率比 10 年期国债低 1 个百分点，上次出现这种情况是在 2002 年。换句话说，拥有风险明显低于美国股票基准的资产的回报率尚未达到预期。好久没有这样了。
Glenmede Trust 投资策略副总裁迈克·雷诺兹 (Mike Reynolds) 表示：“一旦收益率走高，合理化估值水平就会变得越来越困难。” “如果盈利增长开始放缓，可能会出现问题。”
毫不奇怪，策略师和投资组合经理预测股市未来的道路将崎岖不平。摩根士丹利的迈克·威尔逊预计股市将经历六个月的艰难时期，而花旗集团的财富部门则告诉客户债券存在买入机会。
周五，强劲的就业数据导致经济学家降低了今年降息的预期，10 年期国债利率升至 5% 的路径变得更加现实。但这不仅仅与美联储有关。债券抛售是全球性的，其基础是粘性通胀、鹰派央行、不断膨胀的政府债务以及即将上任的特朗普政府带来的极端不确定性。
Siebert 首席投资官马克·马利克 (Mark Malek) 表示：“当你身处险境时，收益率超过 5% 就意味着一切都失败了。”
股票投资者现在需要知道的是，认真的买家是否以及何时介入。
T. Rowe Price 的投资组合经理 Rick de los Reyes 表示：“真正的问题是我们接下来该何去何从。” “如果它是 5%，正在向 6% 迈进，那么人们就会担心，如果它在稳定之前是 5%，并最终下降，那么事情就会好起来。”
危险信号
市场专业人士表示，关键不在于收益率上升，而在于上升的原因。随着美国经济好转，缓慢增长有助于股市上涨。但由于对通胀、联邦赤字和政策不确定性的担忧而导致的快速上涨是一个危险信号。
近年来，每当收益率快速上升时，股票就会遭到抛售。这次的不同之处似乎是自满的投资者，从面对估值泡沫和特朗普政策的不确定性时的看涨立场即可看出。这使得股市处于弱势地位。
财富联盟主席埃里克·迪顿表示：“当你看到不断上涨的物价、强劲的就业市场和整体强劲的经济时，这一切都表明通胀可能会上升。” “这甚至不包括特朗普的政策。”
一个可能被证明是股票投资者避风港的领域是过去几年推动大部分收益的群体：大型科技公司。所谓的七大公司——Alphabet Inc.、亚马逊公司、苹果公司、Meta Platforms Inc.、微软公司、英伟达公司和特斯拉公司——仍在实现快速的盈利增长和巨额现金流。此外，展望未来，他们有望成为人工智能革命的最大受益者。
Apollon Wealth 首席投资官埃里克·斯特纳 (Eric Sterner) 表示：“在市场动荡期间，投资者通常会寻求资产负债表强劲、现金流强劲的优质股票。” “大型科技公司最近已成为防御策略的一部分。”
这是许多股票投资者所抱有的希望，即大型科技公司对大盘的影响力及其相对安全性将限制股市的疲软。七巨头在标准普尔 500 指数中的权重超过 30%。
与此同时，美联储正在降息，尽管降息步伐可能会慢于预期。这与 2022 年的情况截然不同，当时美联储迅速加息，股指暴跌。
尽管如此，许多华尔街专业人士仍敦促投资者暂时谨慎行事，因为利率风险以各种意想不到的方式袭来。
Janus Henderson 表示：“标准普尔 500 指数中涨幅最大的公司可能是最脆弱的，其中可能包括七大公司，而一些中型和小型增长的泡沫领域可能会面临压力。”庇隆. “我们公司始终坚持关注质量和对估值敏感。这在未来几个月将非常重要。”
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