外汇全球准则：为什么现在是时候

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如果我告诉你，全球最大、流动性最强的市场也是最不为人所知的市场之一，你会怎么想？其每日现货交易额高达 2.1 万亿美元，远超债券或股票交易额，所有交易均在场外交易 (OTC) 进行。该市场还连接了 52 个不同司法管辖区的数千名参与者，除了现货交易外，还促成了每日 5 万亿美元的远期、掉期和期权交易。

当然，我谈论的是高度分散的外汇市场。

如此庞大且相互关联的市场应该以开放、流动、公平、稳健和透明的方式运作。自全球金融危机 (GFC) 以来，外汇市场的日交易量已增长近一倍。这提高了人们对透明度和流动性的期望，并需要加强监督。过去 20 年来，我一直亲眼目睹外汇市场的发展，我清楚地记得，由于交易商和客户之间的信息不平衡导致滥用，外汇市场经常因为各种错误的原因成为头条新闻。“怀疑外汇哄抬价差”， 华尔街日报 2011 年 2 月，美国政府宣称：“银行内部人士和其他人声称，美国一些最大的投资公司因货币交易而被银行收取过高的费用，这扩大了 4 万亿美元外汇市场中部分领域涉嫌滥用职权的范围。”

为了应对这种过度行为，十国集团央行行长于 2015 年 5 月发起了一项全球倡议，旨在制定《外汇全球准则》（“准则”）。在接下来的几年里，来自 16 家央行的代表与买方和卖方的私人市场参与者合作起草了一份全面的文件。加拿大皇家银行全球资产管理公司 (RBC GAM) 参加了其中一个工作组。

最终版 70 多页的文件于 2018 年发布，超越了道德规范，体现了行业最佳实践。该准则围绕六项主要原则，概述了市场参与者对自己和彼此的期望：

1. 伦理： “以道德和专业的方式行事，促进外汇市场的公平和诚信。”
2. 治理： “建立健全有效的治理框架，明确外汇市场活动的责任并进行全面监督，并促进外汇市场的负责任参与。”
3. 执行： “在谈判和执行交易时要小心谨慎。”
4. 信息共享： “沟通要清晰准确，并保护机密信息。”
5. 风险管理与合规： “促进和维护强有力的控制和合规环境，以有效识别、管理和报告参与外汇市场相关的风险。”
6. 确认及结算流程： “建立健全高效、透明、降低风险的交易后流程，促进外汇市场交易的可预测、平稳、及时结算。”

在大多数司法管辖区，本守则并非监管框架的一部分，因此遵守本守则纯属自愿，表明参与者致力于良好治理和良好实践，并促进公平、透明、流动性强和稳健的市场。本守则适用于所有批发外汇市场参与者 — 买方和卖方以及交易场所和提供经纪和执行服务的其他实体。但是，根据具体情况和业务活动的变化，本守则允许按比例实施。这承认交易商的活动本质上不同于资产管理人、公司或中央银行的活动，并非每项原则都适用于每个参与者。例如，作为资产管理人，RBC GAM 不为客户做市，也不​​代表公司进行任何自营交易，因此许多卖方规则不适用于我们。确定适用哪些原则是市场参与者确认遵守本守则的第一步。

作为一份动态文件，《准则》会根据市场变化进行维护和更新，这是全球外汇委员会 (GFXC) 的主要目标。GFXC 网站是提供信息和工具以促进采用的绝佳资源。《准则》的原始 2018 年版本于 2021 年更新，每三年修订一次，参与者应重申对最新文件的承诺。

自《准则》发布以来的四年里，大多数卖方外汇市场参与者都签署了该准则。然而，买方的采纳速度却很慢。买方采纳率低的原因包括资源有限、外汇只占其业务的一小部分、《准则》的自愿性质以及认为这是“卖方的事情”。

作为一名已工作 20 多年的投资组合经理，我发现这一点令人困惑。在 RBC GAM，我们依靠内部外汇部门执行交易已有 25 年之久。根据我们的经验，我们认为，作为一个生态系统，外汇市场要求所有参与者了解、遵循、执行和坚持原则。我们关心外汇的最佳执行，就像我们关心固定收益和股票一样：这是我们治理框架的重要组成部分。

那么，遵守《守则》对我们有什么帮助呢？

1. 它已成为我们外汇、贸易支持和运营团队新成员的培训和教育工具，也是我们入职材料的一部分。
2. 它促使我们对政策进行审查，并深入讨论该准则的适用性，从而加强了我们对市场运作方式及其最佳实践的理解。
3. 它授权我们的交易人员要求最佳执行实践，并且我们所有的交易对手都必须签署该准则。
4. 它使我们能够不断改进我们的政策和程序。每次更新都消除了歧义。
5. 它增强了我们对内部政策和程序的信心，并向客户强调了我们治理框架的实力。

当企业和资产管理者寻求展示其对环境、社会和治理 (ESG) 价值的承诺时，他们应该抓住机会彻底审查支持其外汇业务的治理框架。

签署《守则》也使我们的客户受益。它整合了一项全球标准，有助于原本分散的外汇市场高效、合乎道德地运作。签署《守则》的交易对手可以在意外情况或纠纷中将其作为指南，例如在伊丽莎白二世女王葬礼或意外的公共假期期间公平对待所有结算交易客户。相关举措还旨在奖励签署《守则》的公司，使其能够获得更多流动性。例如，全球外汇交易平台 360T 宣布，自 2022 年 10 月 1 日起，只有《守则》签署方或提供稳定流动性的做市商才能在其电子通信网络 (ECN) 360TGTX 上匿名定价。

随着外汇市场的发展和演变，需要做更多工作来改善其运作和完整性。要取得进步，所有买方专业人士都必须致力于全球公认的最佳实践。不断改进这些实践，才能不断取得进步。我们一直致力于在 RBC GAM 做到这一点，并希望其他资产管理公司能够认识到签署《准则》并遵守其原则的好处。

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图片来源：©Getty Images/Heiko Küverling

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