加密货币的一个不被重视的角落正在塑造美国政府债务市场。 Stablecoins是一种旨在保留稳定价值的加密货币，曾经被视为交易的数字现金。但是，Stablecoins现在持有数千亿美元的国库券。并且流入或流出稳定的人可以移动短期产量，转移流动性条件并改变国库的安全作用。
对于投资者而言，这意味着在世界上最重要的安全资产中是一种新的波动来源，它将投资组合的弹性与加密市场情绪联系起来。
国际定居银行（BIS）估计，在10天内流入3个月的T-BILL收益率将降低2至2.5个基点，而在同一时间段内流出的提升产量在10天内提高了6至8个基点。 BIS在其报告“ Stablecoins和安全资产价格”中指出，Stablecoins与美元挂钩，并在T-Bills的支持下，越来越类似于货币市场基金。在实行5万亿美元的债务上限加息增加后，Stablecoins对吸收较高的（1000亿美元）的每周4周T-bill发行的贡献强调了加密货币作为美国联邦支出的资助提供商的角色，尤其是当美国公共债务总额达到7000亿美元，该月在7月2025年7月2025年（2025年7月1日）（图）。
图1。
资料来源：财政部的“债务债务”门户网站。
当加密情绪驱动国库流动性时
出现的悖论是菲亚特避风港的主要资产（以及美国联邦政府的资金渠道）与活跃于分散财务的工具（DEFI）紧密相连。纽约美联储研究人员在“稳定币和加密冲击：更新”中得出结论，“对稳定的稳定剂的需求随着对非稳定的加密资产的需求增长（由比特币所代理）和“对stablecoins的需求似乎与Breader Crypto Ecososystem的活动水平联系在一起。”
这表明，更广泛的加密情绪（例如比特币低迷）的下降可能对应于对稳定的需求较小，而从稳定币到现金的流出可能会导致侧支。 T-Bill清算反馈回路的这种风险侵蚀了后者的避风港特征。
此外，截至6月30日，最大的Stablecoin Tether（USDT）持有其在公司债券，贵金属，比特币，其他投资和有抵押贷款的储备中的20％。这些较少的液体资产在资金紧缩期间无法满足现金需求的能力，这暗示了在不利市场冲击期间通过T-Bill销售的“现金破折号”。布鲁金斯分析在2020年3月的波动率事件中强调了这种动态，因为机构出售国库，这是机构资产负债表上最流动的资产，以满足股票鲁特（Equity Rout）最高的资金需求。
纽约美联储强调了Tether和USDC在Stablecoin市场中的主导地位，并且都是大型的T-Bill持有人（图2）。
图2。
有投资者风险的天气融资渠道
Stablecoins对T-bill流的扩增可以作为塑造美国市场条件的双刃剑。在“晴朗”时期，健康流入加密货币市场（以及稳定币的增长）将提高对T-Bills的需求，以帮助抵消美国短期债务销售的趋势上升。
相反，市场不稳定和更广泛的流动性干旱（减少加密货币市场中的风险食欲）可能会减少稳定的国库市场的占地面积，从而使固定收益投资者吸收更多的发行。这很可能是在政府福利支出和降低税收收入的时候来的。
最后，CME分析指出，对加密货币的机构接受及其与传统投资同时的整合，这可能会导致更高的股权和比特币相关性。传统风险资产与加密市场之间的较高相关性，数字资产情绪和Stablecoin市值之间的共同发展以及Stablecoin市值与T-BILLS需求之间的偶然关系表明，美国财政和主权债券市场敏感性更高。
结论：Stablecoin – Preasury Link背后的脆弱性
总之，更广泛的分配给加密货币引起的较高的T-bill需求代表了短期美元融资市场的脆弱性。 Stablecoins的“天气”债务购买仅为财政当局提供临时缓刑，抵消了发行压力，但不会永久吸收它们。
对于投资组合而言，风险是隐藏的，但真实的：在平静市场中，良性周期在压力条件下会变恶。随着波动性的上升，稳定的流出和抵押品销售可能会侵蚀国库的安全角色，从而使投资者在最需要保护时更加暴露。投资者可能需要强调他们对国库作为避风港的依赖，并为加密市场情绪越来越塑造的资金动态做准备。
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