“市场风险到底在哪里？”
——斯科特·贝森特，美国财政部长
每当我听到政策制定者指出市场上涨作为他们的“政策正在发挥作用”的证据时，我的蜘蛛侠意识都会感到刺痛。它应该对你的做同样的事情。
当前的时刻让人感觉特别混乱。股票、黄金、比特币和房地产创下历史新高的逆流被一系列激进且可能存在问题的政策所抵消。
在所有这些相互冲突的驱动因素中，投资者该怎么办？
我的建议：从最广泛的角度思考这一刻。要明白，我们今天所处的位置取决于我们来自哪里以及到达这里的路线。认识到两个看似矛盾的事情 可以同时为真 – 面对有风险但有有价值目标的政策决策，市场可能会创下历史新高，同时看起来越来越鲁莽，或者增加经济衰退、市场崩溃或更糟的可能性。
回想 2025 年 1 月：
– 自 2009 年 3 月触底以来，市场一直强劲上涨，所有指数均在 2013 年突破历史新高。2020 年的大流行导致 34% 的暴跌，并在 2020 年第一季度和第二季度立即出现“V 型底部”。
– 大流行期间（及之后）的大规模财政刺激加上 ZIRP 的超低利率（直到 2022 年）对于股票和房地产价格上涨非常有建设性。
-人工智能已经存在了几十年，在 2010 年代迅速发展，但在 2022 年 11 月推出 ChatGPT 后出现爆炸式增长。人工智能相关资本支出大幅飙升。
哦，还有新当选的总统，他以放松管制和减税而闻名。 当然， 进入2025年，市场火爆如手枪。今年年初的情况如此强劲，以至于备受尊敬的经济学家声称存在“2025 年经济衰退的可能性为 0%”。
温水煮青蛙：今年以来，无论是政策实质还是执行方式都让投资者犹豫不决。解放日是一场灾难，导致股市直线下跌。唯一阻止崩溃的是 90 天的暂停。这让投资者有时间适应相当激进的关税政策，这与 20 世纪 30 年代以来的任何政策都不一样。 （到目前为止）影响不大，因为商品进口在整体经济中所占的比例相对较小。
出现了很多积极的一面，其中包括：
优点
股票、加密货币、房地产和黄金创下历史新高
强劲的经济
减税
大量可用资金
抵押贷款利率正在下降
标准普尔 500 指数利润创历史新高
放松管制
人工智能将使企业更加高效
私人信贷广泛可用
通货膨胀率从 9% 的高点降至 3%
美联储正在降息（ST）
但负面因素似乎同样多，而且正在不断累积：
负面影响
关税会拖累经济的通胀；
他们疏远盟友和贸易伙伴
赤字继续扩大
通胀仍维持在 2% 目标之上
开/关政策抑制（非人工智能）资本支出
非农就业数据已降至勉强为正值
解雇劳工统计局局长（有点合法？）和美联储理事（不合法？）
关税的推出草率且计划不周
派遣军队进入造成分裂的城市（也许是非法的？）
行政部门收费违宪（第一条第 8 节）
对司法审查和法治的挑战
美国人口每年减少1英石 历史上的时间
因政治瘫痪而关闭
情绪极度消极
尽管经济活动减速并且出现压力迹象，但我仍然看到强劲的市场上涨和强劲的利润。
正如我在 2025 年 2 月指出的那样，出现可避免的、自我造成的政策错误的可能性继续上升。目前，价格和利润的历史新高超过了我所有其他担忧。
但到了某个时刻，温水煮青蛙就会被煮熟，尽管有所有积极的因素，但最终，一个错误将导致趋势破裂。在那之前，我们只能看着数据，等待……
之前:
关税可能会被“推翻”吗？ （2025 年 7 月 31 日）
迄今为止关税对通胀的影响不大（2025 年 7 月 17 日）
关税是新的美国增值税吗？ （2025 年 3 月 31 日）
历史最高点看涨（2025 年 6 月 26 日）
7 错误概率不断增加（2025 年 2 月 24 日）
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