美联储将于 12 月降息，但接下来会发生什么谁也说不准

周五的就业报告实际上证实了美联储将在本月晚些时候的会议上批准降息。它是否应该，以及它从那里开始做什么，是另一回事。

11 月非农就业数据的不太热、不太冷的性质给了央行可能需要采取行动的任何剩余余地，而市场也做出了同样的反应，将降息的隐含概率提高到接近根据芝商所 (CME Group) 的统计，为 90%。

然而，未来几天央行可能会面临一场关于应该采取多快、多远的激烈辩论。

报告发布后，SMBC Nikko Securities 首席经济学家 Joseph LaVorgna 在 CNBC 的“Squawk Box”节目中表示：“金融状况已大幅缓解。美联储面临的风险是制造投机泡沫。” “现在没有理由降息。他们应该暂停。”

拉沃尔尼亚在唐纳德·特朗普的第一个总统任期内担任高级经济学家，并可能再次入主白宫，他并不是唯一一个对美联储降息持怀疑态度的人。

FWDBONDS 高级经济学家克里斯·拉普基 (Chris Rupkey) 写道，美联储“不需要修改刺激经济的措施，因为就业机会充足”，并补充说，央行表示的继续降息的意图看起来“越来越不明智，因为通货膨胀之火尚未被扑灭。”

与拉沃格纳一起出现在 CNBC 上的杰森·弗曼（Jason Furman）也表达了谨慎态度，尤其是在通胀方面。弗曼指出，最近平均每小时收入的增长速度更符合 3.5% 的通胀率，而不是美联储喜欢的 2%。

弗曼在谈到就业报告时表示，“这是‘不着陆’情景中的另一个数据点。”他使用的术语指的是经济持续增长但也引发了更多通胀。

他补充道：“我毫不怀疑美联储将再次降息，但任何人都在猜测12月后美联储何时再次降息，而且我认为失业率将进一步上升。”

在此期间，政策制定者将需要处理大量信息。

首先：11 月份非农就业数据显示增加 227,000 人，略好于预期，较 10 月份微不足道的 36,000 人大幅增加。将这两个月的就业人数加在一起（10 月份受到飓风米尔顿和波音公司罢工的影响），平均就业人数为 131,500 人，略低于自 4 月份劳动力市场首次开始波动以来的趋势。

但即使失业率在家庭就业下降的情况下上升 4.2%，就业前景即使不是很壮观，但看起来仍然稳健。自2020年12月以来，就业人数仍未出现单月下降的情况。

不过，还有其他因素。

通货膨胀最近开始上升，美联储的首选指标在 10 月份升至 2.3%，如果不包括食品和能源价格，则为 2.8%。工资涨幅也继续强劲，目前的 4% 轻松超过了新冠疫情之前的水平，至少可以追溯到 2008 年。然后是特朗普第二任期开始时的财政政策问题，以及他征收惩罚性关税的计划是否会带来影响。进一步加剧通货膨胀。

与此同时，整体经济一直强劲增长。亚特兰大联储表示，第四季度国内生产总值年化增长率有望达到 3.3%。

然后是“财务状况”问题，这一指标包括国债和公司债券收益率、股市价格、抵押贷款利率等。美联储官员认为目前4.5%-4.75%的隔夜借款利率范围是“限制性的”。然而，根据美联储自己的衡量标准，金融状况处于自一月份以来的最低水平。

本周早些时候，美联储主席杰罗姆·鲍威尔赞扬了美国经济，称其令发达国家羡慕不已，并表示这为政策制定者在重新调整政策时缓慢采取行动提供了缓冲。

克利夫兰联储主席贝丝·哈马克 (Beth Hammack) 在周五的讲话中指出了经济的强劲增长，并表示她需要更多证据来证明通胀正在令人信服地朝着美联储 2% 的目标迈进。哈马克主张美联储放慢降息步伐。如果继 12 月份的削减之后，这将相当于自 9 月份以来下降了整整一个百分点。

哈马克表示：“为了平衡维持适度限制性货币政策立场的需要与政策可能接近中性的可能性，我相信我们已经或接近放慢降息步伐的合理点。” ，今年是联邦公开市场委员会的投票成员。

唯一可以阻止美联储 12 月降息的事情是下周发布的消费者价格和生产者价格单独报告。消费者价格指数预计上涨 2.7%。周五之后，美联储官员进入安静期，他们不会在会议前发表政策讲话。

既不限制也不促进增长的“中性”利率问题是美联储如何实施政策的核心。最近的迹象表明，这一水平可能高于以往经济环境下的水平。

PFIM 固定收益首席美国经济学家 Tom Porcelli 表示，美联储可以做的就是按照交易员的预期，实施 12 月降息，跳过 1 月，并可能在 2025 年初再次降息，然后再稍事休息。

“我认为今天的数据中没有任何内容可以真正阻止他们在 12 月份减产，”波尔切利说。 “当他们提高利率时，通胀制度与我们现在的完全不同。因此，在这种情况下，我认为鲍威尔希望继续政策正常化的进程。”

鲍威尔和其他政策制定者表示，他们现在对控制通胀和支持劳动力市场给予同等关注，而此前的重点更多地放在价格上。

他表示：“如果你想等到劳动力市场出现裂痕才开始下调政策，那就太晚了。” “所以谨慎起见，确实建议你现在就开始这个过程。”