霍华德·马克斯看到泡沫的警告迹象，指出高估值

霍华德·马克斯是最受尊敬的价值投资者之一，他因预见到互联网泡沫而闻名，他指出了市场上的一些危险信号，例如估值可能意味着长期回报不佳或近期大幅下跌。在给客户的最新备忘录中，这位橡树资本管理公司的联合创始人兼联席董事长列出了标准普尔 500 指数自 1998 年以来最好的两年表现后，他在股市中看到的五个警示信号。由于他目前的专长是信贷，因此必然会称之为股市泡沫，但该备忘录的重点是股市泡沫的迹象。马克斯写道：“投资回报很大程度上取决于所支付价格，这不足为奇。因此，投资者显然不应该对当今的市场估值漠不关心。”马克斯的备忘录将标准普尔 500 指数当前的市盈率定为 22。马克斯利用摩根大通资产管理公司的数据解释说，从历史上看，较高的市盈率会导致较低的长期回报。数据显示，今天的 22 倍数接近该范围的顶部，这一水平将转化为 10 年回报率在正 2% 到负 2% 之间。马克斯表示，从长远来看，市盈率的调整也可能被压缩到短时间内，从而导致急剧、突然的抛售，就像 2000 年代初互联网泡沫破裂时那样。 .SPX 1Y mountain S＆P 500 除了估值之外，马克斯还特别对“对人工智能新事物的热情”提出了质疑。人工智能成为过去两年最大的投资主题，将英伟达等主要受益者推向了令人瞠目结舌的价格。马克斯补充说，这种人工智能热情也可能扩展到其他高科技领域。与此同时，他表示，最大的七家公司将“大而不能倒”的“隐含推定”也让他感到担忧。 Bespoke Investment Group 的数据显示，所谓的“七大股票”——包括英伟达、微软、苹果和 Meta Platforms 等表现强劲的股票——对标准普尔 500 指数 2024 年涨幅的一半以上负责。华尔街的许多人都认为这些巨头将获得更多收益。截至 9 月份，马克斯的公司管理着 2050 亿美元的资产，他还提出了一个问题：标准普尔 500 指数的上涨是否部分来自被动投资者的自动购买，而这些投资者不考虑价值因素。这位 78 岁的投资者从 1990 年开始撰写投资备忘录，这些备忘录已成为华尔街的必读书目。就连沃伦·巴菲特也表示，他经常阅读这些文章，并且总能从中学到一些东西。马克斯说，他最近一直在思考巴菲特的一句名言：“当投资者忘记企业利润每年增长约 7% 时，他们往往会陷入困境。”但马克斯说，他向他的朋友巴菲特询问过这句话，这位传奇投资者说他从未说过这句话。 “但我认为它很棒，所以我继续使用它，”马克斯写道。