思科的财报未能令华尔街惊叹后，股价下跌。这是我们的股票计划

尽管网络公司思科系统公司股价上涨并上涨，但周三晚间该公司股价仍下跌。结果很稳健，但还不够，因为该股交易价格创历史新高，且高于其历史估值——我们警告称，这一点为该报告创造了一个棘手的背景。该公司2026财年第二季度的收入同比增长10%，达到153.5亿美元，超过伦敦证券交易所集团分析师一致预期的151.2亿美元。 LSEG 数据显示，调整后每股收益 (EPS) 同比增长 11%，至 1.04 美元，超出预期的 1.02 美元。周三盘后交易中，该股下跌约 7%，回吐了今年迄今的大部分涨幅。进入本季度，思科顶住了科技股大范围的回调，并在本周创下了历史新高。尽管如此，我们对即将印刷的股票持保留态度，这促使我们在周二获利了结。我们从来不希望看到股票在盘后交易中下跌这么多，但这次出售将使这种下跌更容易控制。 CSCO 1Y mountain 思科系统公司过去 12 个月的股票表现。底线 思科的股价在纸面上看似出色的季度中下跌了这么多，但思科超出了华尔街的预期并提高了全年预期，这可能会令人困惑。毫无疑问，思科看到了对其产品的大量需求。产品订单增长又一个季度加速增长是势头的明显迹象。该公司收到了来自超大规模客户以及企业级客户的大量订单。当我们分析思科时，我们总是关注订单，因为这是收入走向的最佳领先指标。然而，该季度并非没有缺点。首先是内存价格上涨的影响，这侵蚀了毛利率。思科的硬件使用所有类型的内存，不幸的是，全球内存短缺导致价格飞涨。这是美光成为过去一年市场涨幅最大的公司之一的重要原因。首席执行官查克·罗宾斯（Chuck Robbins）在财报电话会议上谈到了内存价格问题，指出该公司正在采取多项积极措施来减轻这种影响，包括提高自有产品的价格以及修改与渠道合作伙伴和客户的合同条款。思科的巨大规模应该会在谈判时带来有利的条件。尽管如此，没有人完全知道内存价格何时会见顶，或者至少减缓其飙升。另一个问题是其安全领域的持续弱点，考虑到人工智能故事的优势，这已成为一个较小的问题。管理层不断承诺，由于更新产品的强劲增长，公司将会变得更好，但尚未完全兑现。考虑到安全业务的规模较小（季度收入约为 20 亿美元，而网络业务为 82.9 亿美元），这是一个较为温和的阻力，但它仍然有意义。思科在周三发布报告时面临的另一个问题是其相对于历史的估值溢价。长期以来，我们一直认为思科股票的市盈率在 10 至 10 左右之间，但随着投资者看好人工智能机会，该公司的预期市盈率大幅重新调整至 20 倍左右。我们认为，由于订单势头，重新评级的机会不会消失，但这份收益报告可以测试多个投资者愿意为该股票支付的价格。当我们周二将头寸削减至每股 87 美元左右时，我们再次指出了这些问题。但最重要的是，思科在人工智能基础设施建设中的作用已经从一项新生的努力发展成为一项每年数十亿美元的业务，该业务应该通过其与同为俱乐部名称的英伟达的牢固关系以及新产品的推出而继续增长。其中包括周二宣布的 Silicon One G300，该产品不在本财年 50 亿美元的超大规模订单目标之内。我们重申持有相当于 2 级的评级，以便为该股从历史高点回调提供一些空间，但我们将目标价从 85 美元上调至 90 美元，因为尽管内存价格上涨，盈利仍将继续良好增长。评论 产品总订单量同比增长 18%，较上一季度 13% 的增速有所加快，所有地区和客户市场均实现增长。在建设数据中心时，思科收到了来自超大规模企业的大量订单，但即使没有他们的贡献，产品订单也增长了 10%。在产品方面，网络收入增长了 21%，达到 83 亿美元，轻松超过了 79 亿美元的预期。网络订单同比增长加速至20%以上，连续第六个季度实现两位数增长。超大规模客户对思科 Silicon One 系统和光收发器的人工智能基础设施订单持续涌入。本季度该公司预订了 21 亿美元的订单，高于上一季度的 13 亿美元和两个季度前的超过 8 亿美元。鉴于其所看到的需求，该公司目前预计本财年来自超大规模企业的人工智能订单将超过 50 亿美元，高于之前 30 亿美元的目标，收入确认将超过 30 亿美元。除了超大规模客户之外，罗宾斯还指出，所谓的新云（想想 CoreWeave）、主权实体和企业客户的机会不断增加。同样在网络部门，由于对其下一代交换、路由和无线产品的强劲需求的推动，思科的园区网络产品组合也取得了巨大的进步。 FactSet 数据显示，安全部门的收入同比下降 4%，连续第四季度低于分析师的预期。我们对令人失望的结果并不感到惊讶——几个季度以来我们一直在指出安全方面的弱点。如前所述，该公司指出，其新产品和更新产品的订单有所增长，这些产品总共约占产品组合的三分之一。但这意味着遗留业务是一个拖累。此外，Splunk（于 2024 年 3 月完成的一项重大收购）正在经历提供更多云订阅和更少本地交易的转变，这在确认收入时产生了一些时间差异。这里的权衡是短期内拖累收入增长，以获得更粘性的关系和扩张机会。协作和可观察性部门的收入分别增长 6% 和持平。协作（Webex 套件和呼叫中心软件解决方案的所在地）超出了预期，而可观察性则低于预期。 Observability 是其收入最小的部门，是其软件业务的所在地，这些业务监控网络流量以检测和解决问题，例如 2017 年收购 AppDynamics。最后，服务收入同比下降 1% 至 37 亿美元，未达到预期。本季度，思科以 14 亿美元的平均价格 76.29 美元回购了 1800 万股股票。即使考虑到交易持续下跌的情况，该股的股价仍约为每股 80 美元，因此回购看起来是值得的。该公司尚有 108 亿美元的授权。思科还将季度股息每股提高 1 美分，达到 42 美分。收益率约为2%。指引 思科预计 2026 财年第三季度营收为 154 亿美元至 156 亿美元，高于市场普遍预期的 151.9 亿美元。它还预计非 GAAP 每股收益为 1.02 美元至 1.04 美元，这与 1.03 美元的共识预测一致。收入指南看起来不错，但市场可能不喜欢这样，因为它没有转化为更大的每股收益数字，其中一个因素是内存价格上涨损害了利润率。对于 2026 年全年，思科将其收入预期上调了 10 亿美元（下限）和 7 亿美元（上限）。该公司目前预计收入为 612 亿美元至 617 亿美元，中间值为 614.5 亿美元，高于普遍预期的 607.6 亿美元。管理层将每股收益预期从之前的 4.08 美元至 4.14 美元上调至 4.13 美元至 4.17 美元。这个新的中点 4.15 美元比一致预测高出两美分。它还使隐含的第四季度指导值为 1.08 美元，而普遍预测为 1.07 美元。 （吉姆·克莱默 (Jim Cramer) 的慈善信托基金买入 CSCO。有关股票的完整列表，请参阅此处。） 作为吉姆·克莱默 (Jim Cramer) 的 CNBC 投资俱乐部的订户，您将在吉姆 (Jim Cramer) 进行交易之前收到交易提醒。吉姆在发送交易警报后等待 45 分钟，然后才购买或出售其慈善信托投资组合中的股票。如果吉姆在 CNBC 电视上谈论过一只股票，他会在发出交易警报后等待 72 小时，然后再执行交易。上述投资俱乐部信息须遵守我们的条款和条件以及隐私政策以及我们的免责声明。您收到与投资俱乐部有关的任何信息后，不存在或产生任何信托义务或义务。不保证特定的结果或利润。