标普 500 指数再次无法突破 7,000 点关口

又一周，“情况本来可能更糟”在华尔街宣告胜利，交易员们应对着一个又一个板块的小型崩盘，而投资者则试图从大多数股票的相对优异表现中汲取营养。标准普尔 500 指数上周基本持平，最终收于 112 个日历日前首次达到的水平，10 月下旬的那一刻，市场兴奋地在经济好转的背景下定价，美联储“保险”降息增强了经济好转，人工智能投资热潮带来的创造多于破坏。 .SPX 6M mountain 标准普尔 500 指数，6 个月 现在的市场提出了更多尖锐的问题，但只给出了模棱两可的答案： – 正如软件、数据服务、财务咨询和物流股票中的一些血腥抛售所表明的那样，在自我延续的人工智能扩张中，现有业务的下行真的比新业务的下行更多吗？ – 鉴于 2026 年人工智能资本支出计划相对于一个月前的预期大幅增长，为什么 Nvidia 的股价仍停留在六个月前的水平，而其远期市盈率 (23.3) 却跌至 2015 年以来相对市场的最低溢价？ – 与传统防御性主食相比，消费类股票的相对挣扎是否可以被视为仅仅是周期性需求的平静阶段，还是一个正在恶化的担忧？ – 如果放松管制和重振资本市场趋势是 2026 年设定的核心信念，那么为什么摩根大通的股价会回到去年夏天的价格，为什么高盛在盈利出色后本月下跌 6%？ – 尽管市场内部出现了局部性的痛苦和剧烈的震荡，而且一再无法突破 7,000 点的门槛，但标普 500 指数今年在超过 3% 的回调之前已经三次找到支撑，投资者是否应该感到振奋？ Macro Risk Advisors 首席技术策略师约翰·科洛沃斯 (John Kolovos) 表示：“两个月前，如果你告诉我软件会下跌 30%，我会认为标准普尔 500 指数至少会下跌 10%。Netflix、微软或比特币也是如此，下跌 30% 以上。如果你告诉我主食和价值股表现优于大盘，我会说标准普尔指数必须下跌。但事实并非如此。该指数是平坦，旋转的轮子，不断地内部移动，大量旋转造成分散，但在指数水平上几乎没有方向性运动。”一个人的韧性就是另一个人的不稳定，但到目前为止，广泛的痛苦已经被避免（或推迟）。等权重标准普尔 500 指数正在充分挽回人们对“扩大”市场的热情，今年迄今为止，其涨幅超过市值加权基准指数近六个百分点。以下是中位股票在 30 年范围内的最新表现。对于那些对 2000 年代初的先例感到兴奋的人来说，当时在大型科技股主导的狂热之后，更广泛的名单相对而言大幅上涨，请注意，本世纪头三年的优异表现大部分来自于大型成长型股票的内爆，而不是普通股的绝对绝对收益。在解释过去六周行业领导地位的快速转变时，很难将企业前景的真正实时重估与某种典型的年初均值回归行动区分开来，在这种行动中，共识交易受到考验，持有不足的集团看到机械反弹。 2018年、2020年、2022年和2025年的1月或2月出现了显着的战术性市场峰值，所有这些峰值都涉及势头逆转和强制轮换作为加剧因素。摩根士丹利机构股票部门的尼克·萨沃恩(Nick Savone)在周末的《全球反思》(Global Reflections)文章中对此进行了很好的总结：“市场偶尔需要诚实的重新评估——本周就证明了这一点。净杠杆率骤然走低，空头增加的速度超过了多头销售的速度，而一些最拥挤的因素倾斜——动量股、小盘股、散户最爱——突然看起来不太舒服。当风险敞口如此紧密地重叠时，不需要宏观冲击就能引发动荡。有时，你所需要的只是叙述性的转变。”宏观形势没有受到实质性侵蚀确实是相关且有益的。上周推迟发布的月度就业报告和新的消费物价指数数据本来可能会朝着滞胀方向发展，但结果却比人们担心的要好，《华尔街日报》宣布长期承诺但经常受到质疑的软着陆已经实现。从广义上讲，全球市场正在调整价格，以反映通货再膨胀的冲动、更高的名义增长率、财政宽松、随着区域库存的增加而对实物资产的过剩需求以及边际买家对非美国资产的偏好。到目前为止，企业盈利趋势也还没有完全引起人们的担忧。标准普尔 500 指数第四季度的利润增长总体在 15% 左右，超出市场普遍预期几个百分点。虽然对市场有支持，但值得注意的是，报告的业绩已经连续几个季度远远超出预期，这意味着市场只是假设这样的胜利幅度。那么，标准普尔 500 指数目前的交易水平与三个月前上一个不平衡强劲的报告期的水平或许也就不足为奇了？转向资本密集型 在美国股市内，在没有严重的宏观恐慌或企业压力的情况下，人工智能影响恐慌引发了从虚拟资产到实物价值的猛烈而绝望的迁移。高盛在此绘制了轻资产公司相对于重资产公司的相对估值，压缩至零。这种从高回报、宽护城河、信息经济业务转向旧经济触觉产品的热潮可能在短期内被夸大了，同时也提供了有关不断变化的风险回报权衡的信息。六家最大的科技公司今年将在人工智能资本支出上花费 7000 亿美元，这迫使投资者认真思考其影响。如果在 12 个月内筹集的这笔资金有任何合理依据，那么它将必然会扼杀或至少威胁到广泛的企业格局。这促使市场寻找各种中间商公司，这些公司将专有信息的核心转化为分层的辅助服务和持续的价格上涨。其中许多公司在投资者中赢得了“复合股”的地位，传统成长型投资者自满地持有它们的股票。是的，企业软件，还有金融交易处理商和评级机构、房地产经纪人和货运物流公司。这在细节上并不完全有意义，但这里肯定会创造购买机会。但这些集团能否重拾信心并迅速恢复之前的溢价估值呢？市场的另一个想法是：尽管大盘看起来很健康，但牛市中很少会全速执行彻底的领导层更迭。当然，人工智能的热情仍在继续流动，但仅限于 Alphabet 股票和内存存储股票的狭窄渠道。然而，我们不要忽视这样的机会：在某个时候，人们的情绪可能会更广泛地从旧经济转向人工智能复合体。就在去年夏天，人们认为最大的风险是市场轻信地抬高所有人工智能产品的价格，并可能形成不稳定的泡沫。这与当前模式接近相反。进入2026年，风险包括投资者情绪高涨、估值过高以及挤入“周期性加速”主题；这些极端情况现在即使没有完全消除，也已经减少了。 “大局观”的必要性也适用于人工智能特定股票的预期新供应。市场意识到，有史以来最大的私营公司正在排队进行小额首次公开募股，其估值超过了风险资本、主权财富和战略企业投资者已经达到的估值。如果 OpenAI 和 SpaceX/xAI 之类的公司真的希望在科技股回购火力减弱之际将股价目标定为 1 万亿美元以上，那么公众对如此高的市值表示支持的意愿肯定会受到考验。或者，也许 Magnificent 7 股票的持续抛售是市场为这些巨头进入指数腾出空间的方式？