Blue Owl软件贷款引发私人信贷又一次地震

私人信贷界最近的震动涉及一项本应让市场放心的交易。

蓝色猫头鹰专门为软件行业提供贷款的直接贷款机构周三表示，已以面值 99.7% 的价格向机构投资者出售了 14 亿美元的贷款。

这意味着经验丰富的参与者仔细审查了贷款和所涉及的公司，并愿意支付几乎全价的债务，这是 Blue Owl 联合总裁 Craig Packer 本周多次在采访中试图传达的信息。

但此举非但没有让市场平静下来，反而导致 Blue Owl 和其他另类资产管理公司的股价因担心接下来会发生什么而大幅下跌。这是因为，作为资产出售的一部分，蓝猫头鹰宣布将用由未来资产出售、收益或其他交易资助的强制性“资本分配”取代自愿的季度赎回。

”Truist Securities 的布赖恩·芬纳兰 (Brian Finneran) 在周四发表的评论中写道，即使贷款账簿没有问题，情况也很糟糕。“大多数投资者将此次出售解读为赎回加速，并导致被迫出售更高质量的资产以满足要求。”

Blue Owl 此举被广泛解读为该公司在压力下停止赎回一只基金，尽管 Packer 指出投资者将在 3 月 31 日之前收回约 30% 的资金，远远超过其之前季度计划允许的 5%。

“我们不会停止赎回，我们只是改变形式，”帕克周五告诉 CNBC。 “如果说有什么不同的话，那就是我们正在加速赎回。”

由于担心人工智能破坏，科技和软件遭到广泛抛售，这一事件表明，即使表面上强劲的贷款账目也无法免受市场不安的影响。这反过来又迫使其他贷款机构争先恐后地满足股东突然要求归还资金的要求。

它还暴露了私人信贷的一个核心矛盾：当非流动性资产与流动性需求发生冲突时会发生什么？

自 Tricolor 和 First Brands 汽车公司倒闭以来，私人信贷已经脆弱，人们开始担心这可能是信贷市场崩溃的早期迹象。 Blue Owl 的股价周四和周五下跌。去年他们的股价下跌了 50% 以上。

周四早些时候，经济学家兼太平洋投资管理公司前首席执行官穆罕默德·埃里安在社交媒体帖子中质疑，蓝猫头鹰是否是未来危机中的“煤矿里的金丝雀”，就像 2007 年贝尔斯登信贷基金的倒闭一样。

周五，财政部长斯科特·贝森特表示，他“担心”蓝猫头鹰的风险可能已转移到受监管的金融体系，因为机构买家之一是一家保险公司。

由于对软件公司贷款的怀疑情绪高涨，投资者提出的一个问题是，他们出售的贷款是否占总资金的代表性份额，或者蓝猫头鹰是否挑选了最好的贷款来出售。

该公司表示，基础贷款面向 27 个行业的 128 家公司，其中最大的是软件行业。

Blue Owl 表示，这是基金中的一大笔整体贷款：“每项待出售的投资都代表每个 Blue Owl BDC 对相应投资组合公司的敞口的一部分。”

尽管蓝猫头鹰努力安抚市场，但它发现自己陷入了对软件公司私人信贷贷款的担忧之中。

Blue Owl 向 200 多家公司提供贷款，其中大多数都是软件公司；周三，高管们在第四季度财报电话会议上表示，超过 70% 的贷款属于此类贷款。

“我们仍然是软件的热情支持者，”帕克在那次电话会议上说。 “软件是一种使能技术，可以服务于世界上每个部门、市场和公司。它不是一个整体。”

该公司向“拥有持久护城河”的公司提供贷款，并受到贷款优先级的保护，这意味着在蓝猫头鹰遭受损失之前，私募股权所有者需要被消灭。

但是，至少就目前而言，蓝猫头鹰面临的问题是感知渗入现实。

FedWatch Advisors 创始人本·埃蒙斯 (Ben Emmons) 表示：“市场正在做出反应，这变成了一种自我实现的想法，他们获得更多赎回，因此必须出售更多贷款，这导致股价进一步下跌。”