WBD 与派拉蒙的监管路径可能比 Netflix 的合作更容易

一天后 派拉蒙天空之舞 成为接管媒体巨头的赢家 华纳兄弟探索公司关于公司未来监管路径的疑问越来越多。

WBD 董事会周四表示，派拉蒙修改后的每股 31 美元报价优于 Netflix，促使流媒体宣布完全放弃这笔交易，为派拉蒙公司扫清道路。

派拉蒙将收购要约从每股 30 美元上调，是派拉蒙去年底发起恶意收购 WBD 后采取的一系列举措中的最新举措。它最初在竞购战中输给了 Netflix，后者的报价为每股 27.75 美元。

如果交易未能获得监管部门的批准，派拉蒙的最新出价还包括 70 亿美元的分手费。根据周五提交的文件，如果交易失败，WBD 已经向 Netflix 支付了 28 亿美元的分手费。

但媒体行业专家表示，与 Netflix 参与时相比，派拉蒙交易看起来更有可能通过政府审查。

Netflix 联合首席执行官特德·萨兰多斯和格雷格·彼得斯周四表示，该公司“在财务上不再有吸引力”，无法与派拉蒙提出的报价相匹配。

尽管 Netflix 高管表示，他们对交易将获得批准“非常有信心”，但此次合并将使两家顶级流媒体服务公司——Netflix 和 Paramount+ 合并在一起——并可能提高消费者的价格并减少竞争。

12 月初，特朗普表示 Netflix 与 WBD 的交易“可能会成为一个问题”，因为 Netflix 将获得更大的市场份额，并表示他将参与其中。他本月早些时候收回了这些言论，称该交易将由司法部全权酌情决定。

尽管 Netflix 和 WBD 实体合并后的规模是这两家公司最大的反垄断障碍之一，但这个问题仍然可能会向派拉蒙提出。

派拉蒙和 WBD 都拥有庞大的电视网络组合，此外，根据其最新的收益报告，Paramount+ 的订户数量将达到 7890 万，而 HBO Max 到 2025 年底的订户数量将达到 1.316 亿。

派拉蒙高管认为，他们的提议的优点之一是，与媒体公司的交易将受到更少的政府审查。派拉蒙 Skydance 首席执行官大卫·埃里森 (David Ellison) 的父亲， 甲骨文 众所周知，联合创始人拉里·埃里森与唐纳德·特朗普总统关系密切。

根据向美国证券交易委员会提交的文件，特朗普的女婿贾里德·库什纳支持派拉蒙的交易。

尽管如此，派拉蒙拟议的交易仍因可能由沙特阿拉伯主权财富基金资助而受到批评。阿布扎比，阿拉伯联合酋长国；和卡塔尔。该公司此前曾表示，这些实体已同意放弃所有治理权利，包括董事会代表权。

加州司法部长、民主党人罗布·邦塔 (Rob Bonta) 周四晚间警告称，此次合并“尚未完成”，对该交易进行公开调查的加州司法部将积极进行审查。

马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦 (Elizabeth Warren) 在一份声明中表示，派拉蒙和 WBD 的合并是“一场反垄断灾难，威胁到美国家庭更高的价格和更少的选择”。

Raymond James 的分析师表示，他们认为派拉蒙与 WBD 的交易获得监管批准的风险远小于 Netflix 的合作。

分析师在周五的一份报告中表示，派拉蒙的监管道路比 Netflix 的“明显更容易”，尽管这不会是“小菜一碟”。

分析师写道：“当然，这笔交易在新闻、有线网络、国际线性网络等方面存在新的挑战，但我们仍然认为 WBD/PSKY 的交易更容易接受。” “而且，特别是在对 WBD/NFLX 协议的反应之后，我们相信 PSKY 在现任美国政府中的政治地位比 Netflix 强得多。”

分析师指出，美国司法部将如何定义这些公司的竞争市场仍然存在疑问，他们推测 Netflix 可能决定不匹配派拉蒙的优质报价，因为“可能会受到残酷的监管审查”。

晨星分析师周五发布的一份报告呼应了这些想法。分析师表示，此举对 Netflix 和派拉蒙来说都是正确的，因为他们认为 Netflix 为 WBD 的流媒体和制片厂支付了不必要的过高费用。

值得注意的是，派拉蒙的目标是收购整个 WBD，包括其付费电视网络，如 CNN、TBS 和 TNT，而 Netflix 只想要该公司的工作室和流媒体资产。

分析师写道：“我们认为，这对华纳股东来说是最好的结果，因为我们认为，由于获得监管机构迅速批准的可能性更高，而且他们保留的网络业务的价值和风险存在不确定性，因此最好的报价是 30 美元现金。”

分析师补充说，他们预计派拉蒙在审批过程中不会面临任何监管问题。

罗切斯特大学西蒙商学院金融学助理教授约瑟夫·卡尔梅诺维茨表示，派拉蒙的竞购时机可能具有战略意义。

“大卫·埃里森不仅智取好莱坞董事会，而且完美地把握了监管周期的时机，”卡尔梅诺维茨说。 “民粹主义、大就是坏的哲学已经过时；有利于交易的体制又回来了。”

尽管如此，咨询公司 EisnerAmper 的合伙人帕伦·纳吉安 (Paren Knadjian) 表示，派拉蒙的监管道路仍然很微妙，而且还没有敲定。他表示，虽然对 Netflix 与 WBD 交易的担忧主要集中在图书馆内容上，但派拉蒙与 WBD 的交易更多的是有线电视、体育、流媒体和新闻之间的“横向整合”努力。

Knadjian 告诉 CNBC：“我认为我们要关注的最重要的事情是将知识产权集中在一个屋檐下。” “这给这个新实体带来了什么力量，使其能够收取更多费用？”

纳吉安表示，除了对《星际迷航》和《哈利·波特》等大片特许经营权的担忧之外，派拉蒙还将面临政治担忧，不仅来自州和联邦政界人士，还包括 CNN 和 CBS 合并在一起之间的担忧。

最终，该交易的批准将取决于两家公司必须做出哪些让步，以减轻对可能的媒体垄断的担忧。

“监管压力、政治压力，这些肯定会推迟交易，并使交易变得更加复杂，我认为必须做出重大让步才能完成。

这有很多因素。这比我们过去见过的许多其他交易要复杂得多，”克纳德吉安说。

– CNBC 的莉莲·里佐 (Lillian Rizzo) 对本报告做出了贡献。