韩国IPO失败给股市蒙上阴影

由于治理改革和家族企业集团数量过多，提高企业估值的努力陷入困境，韩国今年的股票首次公开募股活动大幅下降。

根据 LSEG 的数据，截至 6 月 3 日的一年里，韩国共有 15 家新上市公司，募集资金总额约为 7 亿美元。相比之下，数据显示，2020 年至 2025 年间，平均每年新上市 80 起，价值约 80 亿美元。马来西亚的新上市股票和收益几乎是韩国的两倍。

相比之下，Kospi 指数是全球表现最好的主要指数, 截至周一的一年中，其价值增加了​​一倍多。

新加坡 Javelin Wealth Management 合伙人波尔卡·米什拉 (Polka Mishra) 表示，曾经是韩国工业发展核心的财阀现在“更多的是阻碍而非帮助创造新的独立上市冠军企业”。她表示，韩国对超过 30 亿韩元（200 万美元）的金额征收 50% 的遗产税，这激励企业集团保持较低的估值和自由流通量。

争议焦点：2024年，韩国推出了“企业价值提升计划”，以结束所谓的“韩国折扣”，即股票交易价格低于海外同行。该国对商法进行了三轮修订，以改善小股东保护和公司治理。

根据韩国交易所的数据，截至周一，五家最大的企业集团——三星、SK、现代汽车、LG 和 HD Hyundai——约占韩国股市市值的 70%。

韩国交易所首席执行官 Jeong Eun-bo 6 月 11 日对 CNBC 表示，母子公司上市（指寻求自己上市的单位）将“作为一般原则被禁止”。母子公司上市可以被视为以牺牲少数股东为代价稀释母公司的价值，同时让控股家族保留对新上市子公司的控制权。

根据金融服务委员会的数据，以上市公司之间交叉持股的价值衡量，截至去年，这些公司占韩国总市值的 11% 左右，而日本和台湾的这一比例约为 4% 和 3%。

韩国交易所的 Jeong 表示，韩国市场运营商计划在明年之前将约 300 家公司退市，从而将资金引导至新公司。

Jeong 表示，韩国交易所正在鼓励新公司上市，同时迅速将无力偿债的公司从市场上剔除。最终，“这样我们就可以杜绝不公平的交易行为，并扩大寻求上市的新企业的准入。”

首尔智库韩国资本市场研究所高级研究员 Lee Hyo-seob 表示，虽然数量下降提高了母公司的估值，但经济放缓削弱了风险投资基金的融资和退出环境。

安永韩国 IPO 主管 Jungik Park 表示，IPO 放缓表明市场正在“演变成一个更具选择性、质量驱动的市场，资本日益集中于少数行业和发行人”。

Park 表示，韩国已经拥有“大量”上市公司，总数约为 2,700 家。尽管韩国股票市值仅为美国的一小部分，但这一数字大约是美国的一半

首尔智库韩国资本市场研究所高级研究员 Lee Hyo-seob 表示，韩国有限的 IPO 活动对于更广泛的资本市场来说是一把双刃剑。

李表示，虽然母子公司上市数量减少提高了母公司的估值，但经济放缓削弱了风险投资基金的融资和退出环境。

尽管如此，韩国交易所的 Jeong 表示，IPO 数量的下降反映出该国提高企业估值的努力正处于过渡阶段。

他表示：“一旦政府就母子公司上市发布更明确的指导方针，我预计企业将更加积极地推进上市流程。”

展望未来，分析师预计人工智能基础设施公司将占据韩国 IPO 渠道的大部分，这反映出该国在以三星电子和 SK 海力士为首的芯片行业的强势地位。

新韩证券高级分析师 Kang Jin-hyuk 在 5 月 22 日发布的一份报告中表示：“半导体和人工智能数据中心需要巨大的资本支出和长期的资本部署，这意味着仅靠私人资本的力量是有限的。”

“最终，公共资金和产业金融支持的作用对于韩国人工智能产业的发展变得更加重要，”康说。他列举了国家主导的国家增长基金向人工智能芯片初创公司 Rebellions 和 FuriosaAI 各投资约 1.3 亿美元的例子。