英国足球赛季正在进行中，我有一个预测：赛季结束时阿森纳将跻身前三名。我对预测更具体的比赛结果不太有信心，比如他们在愚人节那天对阵我自己的俱乐部富勒姆时的比分。
同样，我也不会梦想预测每周的确切股价。真正重要的是，我要找出那些能够在长期内提供相对优异表现的公司。
股权投资是一场持久战。正因为如此，我一直在寻找长期的顺风，让经营良好且具有竞争优势的公司获得持续的增长，从而赢得这场游戏。
人口结构可能是其中一个有利因素。近几十年来，新兴市场劳动人口的增长推动了消费增长，雀巢、可口可乐和肯德基所有者百胜餐饮集团等公司从中受益。
以中国为例，过去50年来，15岁至64岁人口数量从5亿多增长至近10亿，占中国人口总数的比重从56%上升至70%。
统计学家和政客们总是倾向于推断人口数量不可阻挡的增长，然后陷入恐慌。因此，1798 年，托马斯·马尔萨斯提出“我们都会饿死”的论调，一个世纪后，种族主义的“黄祸”隐喻，或许在某种程度上，今天人们还担心气候变化和人口增长对环境的影响。
我最近找到了 2015 年下载的一份联合国人口预测电子表格。当时，联合国预计到 2100 年全球人口将达到 112 亿。而今天，联合国预测的数字比这个数字少了 10 亿。统计人员不得不扭转他们的推断——在某些领域，这种逆转相当剧烈。如果人口增长令人担忧，那么另一种情况似乎至少同样危险。
以生育率为例，日本和意大利的生育率在过去 20 年一直处于低位且不断下降，而现在似乎所有地方的生育率都在下降。世界银行的数据显示，1963 年，世界平均生育率达到峰值，每名妇女生育 5.3 个孩子；而现在这一数字略低于 2.3 — 低于 2.1 就会导致人口下降。
增长放缓的主要原因是新兴市场。印度的人口增长率在此期间从 6% 降至 2%。撒哈拉以南非洲也呈现同样的下降趋势。东亚的人口增长率从 1963 年的 7.5% 骤降至 1.5%，这表明人口下降幅度非常大。
关于生育率，人们有各种各样的假设。有些人认为生育率取决于文化或宗教；另一些人认为结婚年龄和采取避孕措施的影响更大。许多人认为，在英国——那里的生育率也呈下降趋势——生育率主要取决于住房和儿童保育的可负担性。但德国和意大利的生育率较低，尽管房价和儿童保育费用比英国便宜。
最终，当人们越穷时，这些数字往往越高。随着财富的增加，尤其是随着女性教育和工作机会的改善，这些数字就会下降。结果是，如果没有移民，人口就会老龄化和萎缩。更少的工作年龄纳税人将不得不支持更多的退休老人。
要了解这一现象的含义，只需去日本看看。几十年来，日本的生育率一直低于更替水平，而且实行避免移民的政策。几年前，我去了高山，这是日本山区岐阜县一个保存完好的古镇。很快我就明白了，这座古镇是为大约四分之一人口建造的。那里有很多可爱的老人，但孩子很少。
正如保罗·莫兰在他最近的书中所解释的那样， 没人留下，日本人口在 20 世纪 60 年代超过 1 亿，但到 2050 年代将回落至这一水平。在人口上升期，每名退休人员需要 9 个人供养；而在人口下降期，每名退休人员需要 1.5 个人供养。
在中国，世界银行的数据则更加悲观。展望未来 30 年，退休人口比例将从 1974 年的每 25 人中 1 人飙升至每 3 人中 1 人。到 2100 年，每个在职人员将需要赡养一名退休人员。
那么这些趋势对于股票投资者有何影响？
未来 20 年甚至更长时间内，新员工数量将会减少。在日本，这批新员工在加薪谈判中表现得并不出色，但在英国似乎并非如此，我听说伦敦金融城的律师事务所支付的起薪超过 10 万英镑。
员工人数少的公司面临的工资压力较小。这又引出了技术方面的问题。例如，苹果公司的员工人数只有 16.1 万人，其套件的生产都是外包的。同样，软件公司 Adobe 的员工人数也只有 3 万人。
科技领域中，亚马逊是个异类，因为它自己负责所有配送。它在全球拥有 150 多万名员工，与英国国家医疗服务体系 (NHS) 和中国人民解放军的规模相当。其他零售商，如英国杂货商，员工数量庞大，利润率却很低，因此对工资压力非常敏感。
这意味着，采用自动化将面临巨大的经济压力。人工智能 (AI) 无疑将发挥作用，不仅通过 ChatGPT 和生成式人工智能，而且还通过提高其他劳动密集型领域的效率，例如政府服务。埃森哲等公司可以支持组织内部采用人工智能，它们的建议在未来几年似乎会得到更大的需求。
人口老龄化将刺激医疗保健需求，并需要提高医疗保健的效率。医疗自动化领域的领先公司包括诊断公司 Danaher、患者记录管理公司 Cerner（目前归 Oracle 所有）、扫描仪制造商西门子医疗（名字很糟糕）以及飞利浦医疗等全方位公司。
我无法预测未来几周这些公司的表现如何，但它们都在我的“投资组合竞争者”名单上，值得考虑它们的长期潜力。我担心有一天我需要利润来支付我的养老院费用。
Simon Edelsten 是前专业基金经理
关键词：
