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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫（Roula Khalaf）在每周新闻简报中精选了她最喜欢的故事。
杰克逊霍尔年度峰会被称为央行行长的达沃斯，于周四开幕，世界顶级宏观经济学家齐聚怀俄明州山区，讨论货币政策问题。它也许不像瑞士峰会那样光鲜亮丽，但由于讨论影响利率政策和通胀的思考，因此对全球经济的影响可能更大。
在去年的研讨会上，发达经济体的央行行长在抗击通胀方面取得了重大进展，但远不能确定他们已经战胜了这头猛兽。今年，基调将有所不同。价格增长更接近通胀目标，主要央行已经开始降息，或即将降息。现在，价格压力不再是令人担忧的问题，而是对放缓的经济的支持。所有人的目光都集中在美联储主席杰伊·鲍威尔周五的讲话上，这可能为美国的降息路径提供线索。
货币政策专家们并不以狂欢著称，但自上次峰会以来，情况的变化值得庆祝。到目前为止，物价增长下降，失业率却没有大幅上升。这在加息周期中是罕见的。央行行长们可能很幸运：食品和能源价格压力在很大程度上被证明是暂时的，疫情后经济中的劳动力囤积动态意味着雇主倾向于限制职位空缺而不是工作岗位。尽管如此，高利率有助于稳定通胀预期并抑制需求。
然而，这并不是一个完美的加息周期。央行行长们最初加息太慢，或许没有意识到在这一周期中，由于多种原因，加息对实体经济的反馈已经减弱。事实上，在今年的峰会上——将恰当地反思“货币政策的有效性和传导”——央行行长们应该反思从加息历程中吸取的教训，以管理降息历程。
他们能从中得到什么启示？首先，央行行长需要更好地理解政策滞后。一些经济体普遍存在固定利率抵押贷款，这意味着加息的影响需要很长时间才能显现，而且可能被低估了。降息也应考虑到这一点。如果在利率飙升之前锁定了抵押贷款，那么需要尽快重新抵押贷款的家庭可能仍会经历明显的财务紧缩，即使利率现在正在下降。
其次，利率制定者需要更加注意可能干扰假定关系的实际经济动态。例如，菲利普斯曲线模型（低通胀和高失业率相伴而生）在本轮周期中并不可靠。这在一定程度上是由于疫情后就业市场出现了一些怪现象，例如劳动力囤积、工作偏好改变和不活跃程度增加，而许多货币官员对此反应迟钝。储蓄缓冲和流动性充斥的市场也限制了加息的影响。
第三，有效沟通至关重要。央行官员需要明确表示，“依赖数据”的做法意味着他们关注的是整体数据，而不是单个数据点，正如鲍威尔最近所说的那样。相互矛盾且有时不可靠的经济数据使得本轮周期的市场预期特别不稳定。未来，更加重视数据的广度和总体前景可能有助于政策制定者更好地引导市场。
这些教训凸显了货币政策的复杂性和局限性。央行行长们需要吸取教训，但他们无法独自维持物价稳定。长期维持过高的利率最终可能会过度限制经济。那些通过高赤字和未能建造足够多的住房来支撑通胀的政府也有责任。
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