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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫（Roula Khalaf）在每周新闻简报中精选了她最喜欢的故事。
本文作者是剑桥大学皇后学院院长，同时也是安联和 Gramercy 的顾问
美联储主席杰伊·鲍威尔周五将在杰克逊霍尔发表备受期待的讲话，围绕这一讲话，人们有很多疑问，包括战术和战略之间的平衡。事实上，鲍威尔选择了双重重点，这将被视为他的第二次里程碑式演讲，第一次是他在 2022 年发表的八分钟讲话，强调即将到来的经济“痛苦”。
首先，他正式确立了广泛接受的观点，即“现在是政策调整的时候了”并且“前进的方向很明确”；其次，他对2021-2024年通胀事件进行了历史评估，这意味着“他更加有信心通胀将以可持续的方式回到2%的水平。”
这种方法使美联储保留了相当大的战术和战略选择权。特别是，精心撰写的杰克逊霍尔演讲抵制了许多人希望鲍威尔就 9 月降息幅度以及更重要的是这些利率的目标提供指导的愿望。然而，具有讽刺意味的是，市场立即做出的反应是进一步推动美联储激进降息的概念，因为美联储仍然被视为一个单一使命的央行，但有一个关键条件，即它现在专注于避免失业率上升，而不是降低通胀。
鲍威尔明确指出了为何现在是政策调整的时机，他指出“劳动力市场已经大幅降温”。因此，风险平衡现在显示通胀上升的威胁减弱，而“就业下行风险有所增加”。他进一步强调，美联储“不寻求或欢迎劳动力市场状况进一步降温”，以消除任何剩余的疑虑。对于一家央行来说，这是强有力的言论，可以理解的是，它对宣布在抗击通胀飙升的斗争中完成任务持谨慎态度，通胀飙升“带来了可持续的困难，尤其是对于那些最无力承担食品、住房和交通等必需品高昂成本的人”。
关于通胀，主席承认，美联储在最初（2021 年）的评估中犯了一个错误，即通胀上升将是暂时的，而且很快就会逆转。不过，这远非唯一错误。毕竟，正如他指出的那样，“Transitory 这艘好船很拥挤，大多数主流分析师和发达经济体的央行行长都在船上”。
有趣的是鲍威尔所说的内容以及他没有说的内容以及市场对此作出的反应。
我们许多人都曾希望他能更进一步，寻求重拾政策和经济叙事。他本可以通过更清晰地说明他对新中性利率的看法、实现该利率的路径以及在财政政策立场和供应侧条件下 2% 通胀目标的实际意义来做到这一点。否则，市场和分析师群体都将难以摆脱“乒乓球叙事”模式，在不到 30 天的时间里，共识观点已经从软着陆转变为衰退，一些人曾大声呼吁在会议间紧急降息，然后又回到软着陆。
虽然我怀疑美联储希望巩固政策重心，从单一使命（赢得通胀之战）转向双重使命（物价稳定和充分就业），但市场并非如此。事实上，市场立即做出的反应是进一步推行美联储将在未来四个月内降息约 100 个基点的观点，9 月份开始降息 50 个基点的可能性增加，随后将在未来六个月内再降息 100 个基点。交易员们加倍押注美联储将专注于就业的单一使命，并渴望实施“预防性降息”，以大幅降低经济衰退的可能性。
在杰克逊霍尔会议召开之前，市场就已经在考虑政策转向，这将导致未来 12 个月大幅降息。具有讽刺意味的是，鲍威尔的讲话鼓励他们跑得更快、更有信心。在此过程中，市场至少暂时忽略了他重要的结论性言论：“我们知识的局限性……要求我们保持谦逊和质疑精神，专注于从过去吸取教训，并灵活地将其应用于我们当前的挑战”。总之，他们冒着未来几个月市场和叙事波动加剧的风险。
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