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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫（Roula Khalaf）在每周新闻简报中精选了她最喜欢的故事。
南欧经济体继续跑赢核心经济体。曾因主权债务危机而陷入低迷的银行业已实现显著复苏。自 2022 年底以来，希腊的银行股价平均翻了一番。融资成本正在下降，正如 Alpha Bank 本周以折扣价发行的 3 亿欧元 AT1 债券所显示的那样。
它们的下一步复苏将取决于它们能向股东返还多少资本。它们最近在时隔 16 年后获得了欧洲央行的批准。但危机留下的一个问题可能会阻碍这一进程：递延税项资产（DTA）。
具体而言，递延税收抵免（或 DTC）是一种 DTA，与 2015 年底拖累希腊银行业 1070 亿欧元不良贷款有关。潜在损失太大，银行无法自行处理，必须转移到国家。
实际上，存款类公司是隐性国家担保，目前仍留在希腊银行的资产负债表上，总额达 130 亿欧元，占整个行业 CET1 总额的 44%。因此，它们也算作吸收核心损失的普通股一级资本。从同一笔资金开始向股东支付巨额股息的想法在财务和政治上都存在争议。
希腊银行几乎不打算挥霍无度。它们在 2026 年的业务计划中将派息率定为 50%。考虑到该行业的记录，谨慎的做法是有道理的。但 Autonomous 的 Gabor Kemeny 指出，目前的盈利能力表明，70% 的派息率是合理的。
这些税务资产不仅仅是支付的障碍。它们完全算作股权，因此抑制了股权回报率指标。这还会提高有形账面价值并抑制相关的估值指标。
这需要一段时间才能解决。每年的摊销只能在 2040-42 年完全解决 DTC 问题。Autonomous 认为，到 2026 年，希腊国家银行和 Alpha Bank 的 DTC 占 CET 1 的比例将降至 37%。如果 DTC 确实成为支付的障碍，摊销（每家银行每年约 1.5 亿至 2 亿欧元）可能会加速。
但这个问题并非无法克服。在西班牙，CaixaBank 的 DTA 相当于其收购 Bankia 后获得的 CET1 的 44%。但这并没有阻止它将派息率从 50% 提高到 60%。
希腊银行的股息和估值是否受到实际限制，在很大程度上取决于该国是否能够效仿西班牙模式。
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