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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫（Roula Khalaf）在每周新闻简报中精选了她最喜欢的故事。
英国养老金行业普遍达成共识，即养老金计划的资金状况近期已有大幅改善，可以安全地迈向所谓的“终局”。
实现方式有两种。一种是通过购买或批量购买年金将风险转移给保险公司，即养老金计划购买保险单，向其成员支付所有承诺。另一种是买断，即养老金计划将其所有债务转移给保险公司。
风险转移市场火爆。精算顾问公司 WTW 今年早些时候预测，2024 年将是有史以来最繁忙的一年，大宗年金交易额将达到 600 亿英镑。然而，这种繁荣却自相矛盾。
诚然，这种心理是可以理解的，因为多年来，赞助雇主向养老金基金投入了数十亿美元来弥补不断增长的赤字。转嫁未来赤字的风险是锁定有利资金状况的一种方式。长寿风险也转移到了保险公司身上。
然而，仍然存在一个问题：赞助公司和受托人是否参与了 C-Suite Pension Strategies 首席执行官威廉麦格拉斯 (William McGrath) 所说的破坏性的去风险化过度行为。
根据养老金保障基金的数据，2023 年 3 月，养老金计划盈余达 3590 亿英镑，其负债价值与 PPF 的福利水平相当。资金比率为 134%。超过 80% 的计划盈余。按照与收购市场定价一致的更严格的估值基础，盈余仍高达 1495 亿英镑，即 111.9%。
还要注意的是，过去的赤字可以说是虚构的——是金融危机后超低利率的怪异产物。这导致未来养老金负债的价值因利率降低而膨胀。鉴于利率正在正常化，将风险转移给保险公司现在将阻碍诸如向计划成员支付酌情增加的金额和减少公司缴款等福利。
尤其是，如果养老基金继续承担履行养老金债务的责任——即所谓的“挤兑”——那么任何盈余都可能被重新投入到陈旧的固定缴款计划中。
与此同时，挤兑使得养老金融资变得更加健康，涉及的资产类别范围比保险公司所能容忍的要广泛。这凸显了将风险转移给保险公司所带来的更广泛的经济后果。
咨询公司 Mercer 的 Graham Pearce 和 John O'Brien 指出，风险转移交易过程效率低且成本高。大多数计划必须提前彻底调整其投资，以满足保险公司对高流动性、低风险固定收益投资组合的需求——而保险公司在交易后才有可能再投资于流动性差的固定收益。因此，养老金计划在一段时间内失去了赚取流动性差溢价的机会。他们表示，保险公司需要将资产再投资延迟的成本计入其前期保费定价中。
这种风险转移加剧了英国金融体系对股票的偏见。此外，英国审慎监管局还担心，保险业可能过快吸收了过多资产，从而引发金融稳定风险。保险业仅集中在 9 家保险公司，也表明存在单向市场的风险。
由于市场缺乏透明度，很难回答收购和买入是否物有所值。但可以肯定的是，需求的急剧增长正在造成产能限制。这为养老基金创造了不利的定价环境。
Turning the Page 是一家专注于公共政策的智库，由 Ondra Partners 创始人 Michael Tory 最近创立，据该智库估计，迄今为止，固定收益养老金基金从总风险转移中实现的利润高达 120 亿至 150 亿英镑。顺便说一句，这些利润包括大型保险公司自己的养老金计划买入的利润。
对于如此低风险的业务来说，这是一笔非常丰厚的回报。鉴于业内人士估计，仅四家公司就占据了近 80% 的市场份额，竞争和市场管理局显然应该关注这一情况。麦格拉斯认为，政府应该对保险公司征收暴利税。
暴利税通常不合经济规律。但在这种情况下，一小群寡头保险公司在高度扭曲的市场中运营，他们的行为对整个经济都有影响。这肯定应该让财政大臣雷切尔·里夫斯 (Rachel Reeves) 停下来思考。
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