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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫（Roula Khalaf）在每周新闻简报中精选了她最喜欢的故事。
现金是每个投资者最终都希望从自己拥有的企业中收回的。复杂的结构、平淡的回报和战略失误导致综合保险公司的股东近年来蒙受损失。法国安盛集团在遭受这三方面损失后，开始改变这种状况。
自 2016 年托马斯·布贝尔接任安盛首席执行官以来，他已对集团进行了全面重组，并坚持安盛将股东回报置于收购之上。这一策略引发了股价上涨，接近 2020 年 10 月低点的三倍。然而，安盛的估值仍落后于竞争对手安联。按预期市盈率计算，安盛尚未突破 10 倍的门槛，自金融危机以来，安盛很少超过这一水平。
布贝尔简化了安盛的业务，将其从资本密集型的寿险业务转移到了财产险和意外险等现金流更充裕的业务领域。他承诺安盛将返还 75% 的利润，其中 60% 用于分红，15% 用于回购。
这是一项旨在赢回股东信任的承诺，但 2018 年收购商业 P&C 集团 XL 的糟糕表现损害了这一信任。安盛支付了过高的价格，然后花了数年时间让业务步入正轨。去年 XL 创造了 19 亿欧元的收益，这似乎完成了承诺。人寿保险目前仅占安盛集团业务的三分之一，低于 2016 年的三分之二。穆迪上周将安盛债务前景上调至正面，这要归功于人寿承保风险的收益敞口减少以及资产负债表的强劲增长。
综合保险公司普遍意识到，行业投资者不信任任何非现金的东西，因此已从提供担保的人寿保险转向资本密集程度较低的人寿保险。行业汇款（保险业务向控股公司汇出的现金）已从 2016 年的约 60% 上升至净利润的 80%，从而支持了更高的股东回报。
安盛以 53 亿欧元的价格将安盛投资管理公司出售给法国巴黎银行，该交易将于明年获得批准，这可能会使这笔交易更具吸引力。安盛以 15 倍的市盈率出售安盛投资管理公司，计划回购 38 亿欧元以抵消收益稀释。贝伦贝格指出，税后剩余的约 13 亿欧元可用于附加交易——谨慎的投资者将密切关注这一点。
过去三年，安盛集团的股东回报率（包括股息）超过 85%，比斯托克 600 保险指数高出一半。但其评级仍相对较低，仅为 2025 年收益的 9 倍，而安联的评级为 11 倍。
投资者显然仍想看看这些现金流入是否可持续。预计明年会有一个肯定的答案。
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