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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
中国股市在过去一周左右的强劲上涨凸显了市场的一项关键规则：始终关注人群。
在延长市场假期前不久，北京当局发出了强有力的信息：受够了。经济陷入困境（按照中国的标准——大多数西方经济体都会对略高于 4.5% 的增长率感到高兴），而且股市已经连续几个月大跌。
因此，央行和其他当局推出了一系列扭亏为盈的措施，包括放宽利率、减少对银行动用准备金的要求、直接提振股市以及承诺提供财政支持。这些财政措施是否非常详细？不会。利率下降一个百分点就能扭转长期陷入困境的房地产行业吗？也没有。但交易者关心这个吗？再说一次，不。
结果就是一场持续多年的激烈的拉力赛。中国股市沪深300指数在不到一周的时间里上涨了20%以上。香港恒生指数目前是今年全球表现最好的主要市场，上涨了 30%，而美国标准普尔 500 指数仅上涨了 19%。
时机在这里发挥了作用——普遍的假设是，北京在采取此类行动之前会坚持更长时间。规模也很重要。德意志银行表示，财政刺激是一件“大事”，以经济规模来衡量，是该国有史以来第三大此类举措——马里奥·德拉吉式的“不惜一切代价”的时刻。
我们可能需要几个月的时间才能知道真正的经济影响。但市场并没有闲着去寻找答案。那是因为在这次注入支持之前，投资者只是对中国过敏。美国银行上个月对基金经理进行的定期调查发现，“宏观悲观情绪集中在中国”，增长预期处于该行以这种形式跟踪的三年来的最低点。
大约在同一时间，我与东方汇理银行的首席投资官文森特·莫蒂埃(Vincent Mortier)进行了交谈，他表示，他“从未见过客户对投资在那里工作的想法有如此大的抵制”。他的理由是完全避开中国是不明智的，但这次谈话是不可能的。他说，这个赌注“完全、彻底失败了”。
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遗憾的是，对冲基金经理本周告诉我，他几乎以此为触发购买中国的股票，但后来又退出了。正如任何优秀的专业投资者都会告诉您的那样，当每个人似乎都讨厌全球市场的某个特定角落时，就是买入的时候了。但要鼓起勇气却很难。
定位的力量在今年已经不是第一次被凸显，另一个典型的例子就是日本。国际清算银行在本月早些时候的季度市场回顾中指出，“对冲基金头寸集中”对八月初日本“动荡”的速度和规模发挥了关键作用。
国际清算银行表示，套利交易——卖出低利率货币并买入利率较高的货币——在八月份的震荡行情中异常受到对冲者的欢迎。从 2022 年起，这意味着大量投机资金以牺牲日元为代价购买美元——这一力量帮助日元跌至数十年来的最低点。套利交易以及围绕美国股市波动的相关押注对对冲基金回报产生了异常重大的影响。
与此同时，投机者也倾向于购买日本股票。一切都很好，直到八月初，情况突然变得不一样了。对美国经济增长的恐慌引发了降息预期，这在多个方面打击了这些策略，导致美元贬值，特别是兑日元汇率尤其紧张，并加剧了股市波动。事实证明，这组相关交易的退出在退出过程中非常拥挤。
美元兑日元汇率出现惊人下跌，而在一个特别可怕的周一，日本股市出现两位数跌幅——这是自三十年前大崩盘以来的最大跌幅，给“买入日本”留下了阴影。已经流行的论文。国际清算银行的报告称，“拥挤与高杠杆相结合，为压力和跨资产溢出效应的放大奠定了基础。”
其他例子很容易找到，例如对美国芯片制造商英伟达的大量押注——该股在夏季变得人满为患，六周内市值下跌了三分之一。
考虑到所有这些，现在值得寻找投资者之间最大的共识点，以防万一采取另一方有意义。例如，美国银行的同一项调查显示，中国是逆向买入，但也指出了大宗商品的购买，而投资者自 2017 年以来最大规模地回避购买大宗商品。
从主题上看，最大的共识是美国经济软着陆——近80%的基金经理持有这一预期。许多聪明人不可能在某件事上全都错了，对吧？
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