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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
完美的财政规则并不存在。政府需要留出余地来支持其经济目标。但他们也需要限制，以防止债务螺旋式上升。令人钦佩的是，随着 10 月 30 日英国财政大臣雷切尔·里夫斯 (Rachel Reeves) 的第一份预算案临近，她正在努力解决这个问题。
英国的主要目标是在五年内降低债务占国内生产总值的比例，这一目标过于僵化。它可以鼓励削减资本支出来满足这一要求。然而，增加投资对于摆脱英国低增长的恐慌至关重要。里夫斯明智地承诺在五年内平衡日常成本。这允许更多的借款用于投资。但仅依靠更多债务来支付破旧的基础设施的费用并不明智。还需要做出艰难的支出和税收决策。最重要的是，任何额外的资本支出都应该促进增长。除此之外，里夫斯无论如何也没有多少余地反对现有的债务规则。
她如何创造更多空间？财政大臣表示，她希望投资能够兼顾效益和成本。生产性支出为经济增加了价值，而目前对债务负债的关注却忽略了这一点。那么，预算责任办公室可能会将重点转移到公共部门净金融负债等方面，其中包括股权投资和学生贷款等非流动性金融资产。另一个衡量标准是公共部门净值，也包括公路和铁路等非金融资产。
监控这些措施有助于确定优质资本支出的优先顺序。但实际上针对他们是有问题的。债权人担心债务偿还能力。例如，基础设施不能轻易变现以履行义务。资产估值也充满了计量困难。使用这些不太成熟的措施可能会创造超过 500 亿英镑的额外空间，但这可能会令英国国债市场感到不安，因为该市场似乎只愿意再承受 100 亿至 200 亿英镑的借贷。如果财政大臣在这条路线上押注，她必须表现出克制。
新的资产负债表目标也可能违反工党关于在五年内减少“债务”的宣言承诺。如果这意味着坚持现有的债务规则，里夫斯的空间就很小了。事实上，由于该党不明智地承诺不触及约 75% 的税基，因此本预算案中可能只保留增加投资空间的表面性临时选择。这包括调整债务的定义，将英国央行因资产出售和国家财富基金等政策性银行的损失排除在外。
英国最好对债务可持续性进行更全面的分析。这将重点关注监控财政能力的传统指标，例如债务比率、利息支付和期限。但还可以通过评估资产负债表指标以及对政府改革和投资对增长的影响进行更好的评分来进行补充，而这些改革和投资往往需要五年以上才能取得成果。债权人想知道借款是否会创造未来的税收来源，而不仅仅是资产。
如果 OBR 认为今天的措施可能会在较长时期内降低债务比率的轨迹，那么它可能会允许债务比率在五年内上升。平衡当前日常预算（包括利息成本）的承诺将继续起到支票的作用；将其期限从五年缩短可能会传达出更加严肃的态度。
但首先需要打好基础。 OBR 资源需要加强，市场需要时间来消化变化，最重要的是，政府必须更好地评估投资项目。这也是为什么仓促采取新的目标措施可能不是最佳行动方案的原因。夹在税收承诺、表现出纪律的愿望以及为投资腾出空间的需要之间，财政大臣可能会在本预算中调整债务定义。这并不理想。但如果里夫斯也能开始让英国摆脱对任意目标的过时关注，转向更灵活的财政框架，那么英国的经济未来将看起来更加光明。
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