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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
一方面，在战争和气候灾难不断升级，另一方面又对人工智能大肆炒作的时代，借钱并以一点利息偿还的古老活动感觉相当平淡无奇。但在企业贷款的一个角落，私人资本集团正在积极扩张到曾经由银行主导的领域，上述所有因素都在风险和机遇的刺激下交织在一起。
所谓私人信贷市场的准确定义和增长预测各不相同。但无论你认为国际货币基金组织认为这是一个每年 2 万亿美元的行业，还是摩根大通认为该行业年产值超过 3 万亿美元，专家们似乎都同意一件事：近年来的增长模式只会加速。摩根士丹利认为，在过去四年扩张了 50% 后，该行业将在未来四年扩张 90%。私人资本巨头阿波罗上周表示，其目标是到 2029 年将其管理资产翻一番，达到 1.5 兆美元，每年提供 2750 亿美元的私人信贷。
迄今为止，这一领域的主要叙述是直截了当的，即传统私募股权集团进军企业“直接贷款”领域，抢走了因 2008 年金融危机和随后更严格的监管而被吓倒的银行的午餐。
但在过去的几个月里，这些敌对派系之间建立了一些伙伴关系。最引人注目的是上周阿波罗和花旗集团宣布将合作提供 250 亿美元贷款。早期的交易涉及橡树资本 (Oaktree) 和劳埃德银行 (Lloyds)；布鲁克菲尔德和法国兴业银行； AGL 和巴克莱银行； Centerbridge 和富国银行；这样的例子不胜枚举。所有交易都略有不同，但都取决于有效的合作。
那么为什么会有新的舒适感呢？简而言之，双方都看到了优势，私人资本公司拥有大量现金，而银行也拥有良好的网络来促成交易。
随着私人资本公司寻求增长，许多人意识到他们自己的交易流量（绝大多数与收购公司进行的私募股权交易有关）将不足以满足他们现有的融资能力。但如果无法接触银行的实地客户网络，则很难扩展到其他类型的企业贷款。
就银行而言，如果能够保留客户关系（和辅助业务），同时为风险较高的贷款提供便利，将资产从账簿中剥离出来并节省资本，那么它们普遍很乐意合作。即将实施的巴塞尔协议III最后阶段的资本要求将提供额外的激励，特别是在欧洲，传统上主流企业和资产支持贷款都记在银行的资产负债表上。
与此同时，借款人可以选择快速、安全的融资（据市场参与者称，尽管溢价可能平均为 0.5 到 1 个百分点）。而且他们不必依赖银行来制定可能破裂的银团贷款协议。银团融资能力的不稳定——首先是在新冠疫情最严重的时候，然后是美联储大幅加息的时候——吓坏了借款人。
从系统性的角度来看，积极的观点是，将贷款从银行转移出去正是监管机构在 2008 年之后制定的规则中所寻求的，以使银行更加安全。鉴于通常支持私人信贷的养老金资产和主权财富资金，银行融资的固有风险（支持长期承诺的短期融资）也被抵消。
然而，一旦信用风险转移到私人资本集团的账簿上，高速增长和有限的可见度相结合就令人担忧。贝莱德(BlackRock)、道富银行(State Street)和景顺(Invesco)等大型资产管理公司最近进军私人资本领域，为散户投资者提供易于获得的私人信贷交易所交易基金，这又增加了另一层系统性担忧。
信贷需求的预期增长使得风险变得更大。预计气候变化经济在 30 年内每年需要 3 万亿美元至 5 万亿美元的资本投资。在饱受战争蹂躏的世界中，人工智能的发展和国防融资的增加可能会增加数万亿美元。私人信贷可能在供应中占据重要地位。
自从十五年前监管机构开始将风险逐出银行体系以来，他们就承认有必要监控风险的走向，但并没有采取适当的措施。现在这种需求是紧迫的。
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