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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
英国财政大臣雷切尔·里夫斯 (Rachel Reeves) 在 10 月 30 日到期的预算中必须完成四项任务。首先也是最明显的是，她必须给她的政党和国家带来希望，让他们相信更好的时代即将到来。其次，她必须提供改善公共服务的前景。第三，她必须在不忽视自己所面临的限制的情况下实现后者——不仅是工党承诺造成的限制，更重要的是，英国脆弱性造成的限制。第四，也是最重要的一点，她必须提供一个关于成长的可信故事。没有它，什么都行不通。
财政研究所的《2024 年绿色预算》一如既往地阐明了这些问题。但花旗银行的本杰明·纳巴罗（Benjamin Nabarro）关于经济的章节尤其引人注目。报告指出，“如果英国经济活动继续按照 1997-2008 年的趋势增长，那么其经济活动将下降 36%”。英国其他国家的表现也很糟糕，但还没有这么糟糕：欧元区尽管面临内部金融危机，但赤字仅为 31%；在美国，缺口为 24%。更糟糕的是，英国 GDP 甚至远低于 2014-19 年本来就很糟糕的轨迹。最糟糕的是，除了第一次世界大战结束和西班牙流感的短期影响外，最近10年工人人均潜在GDP平均增长率为零，是一个半世纪以来的最低水平。
是的，只要不再出现大的负面冲击，中短期改善的可能性是存在的。特别是通胀正在得到控制，货币政策可能会放松。但从长远来看，政府的支出很大程度上取决于更高趋势的增长。在经济停滞的情况下，在某件事上花更多的钱意味着在其他事上花更少的钱。这种零和选择的政治意义是可怕的。这是上届政府如此不受欢迎的一个重要原因。
不幸的是，在努力解决加速增长的同时满足财政优先事项的过程中，德国总理还必须考虑眼前的和结构性的脆弱性。前者包括公共债务与GDP的比率接近100%，英国国债的长期利率高于4%。其中最突出的是英国存在“双赤字”问题：财政赤字和经常账户赤字。更大的财政赤字可能会导致更大的经常账户赤字，因此需要更多的外国储蓄净流入。总而言之，外国人的信心很重要。
信心是不可预测的。它并不依赖于达到特定的赤字和债务规模。但这确实取决于政府是否有可信的计划以及该国是否有稳定的政治。这里也有一些痛苦的现实。除了在结构上依赖外国储蓄流入外，英国并不拥有重要的储备货币：人们不必持有以英镑计价的资产。然而，以本国货币发行债务的能力对于应对冲击的能力至关重要，这一点自 2007 年以来已多次得到证明。可惜的是，英国政客过去十年的行为并没有增强英国明智的声誉。
由于这些原因以及长期增长的更基本（和相关）需求，预算必须是多维的。任何增加借贷的举措都必须在财政政策和经济增长的长期计划的背景下制定。这将需要税收改革和更高的税收。但是，考虑到结构性外部赤字，更高的投资也将需要更高的储蓄。显而易见的途径是大幅提高养老金缴款率。如果储蓄率确实上升，那么为更高的国内投资提供资金就会容易得多。
最重要的是，考虑到英国的低投资率和储蓄率以及较高的财政和外部赤字带来的风险，政府需要找到不主要依赖于更高投资的增长方式。明显的可能性是彻底放松规划控制、深思熟虑的放松管制和促进创新。考虑到生产力的糟糕表现，后者尤其重要。由多米尼克·卡明斯推动的高级研究和发明局可能会有所帮助。政府还需要促进创新的风险融资。
英国必须摆脱低增长陷阱。可惜的是，经济的结构性弱点将使摆脱困境变得困难。对里维斯的考验不是她如何应对眼前的压力，而是她是否知道如何让经济摆脱困境。英国的未来取决于此。
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