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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
科技股的轮动发生了什么？在七月和八月的大部分时间里，华尔街投资者似乎正在摆脱对支撑市场上涨的少数大型科技公司的迷恋。
随着人们的情绪在对经济进一步下滑和通胀复苏的担忧之间摇摆不定，人们越来越多地认为大型科技公司的估值过高，是时候为在经济疲软的情况下表现更好的其他行业让路了。由于新型人工智能芯片和其他设备的大规模繁荣远远超过了当前的需求，人们对人工智能的态度改变加剧了人们的担忧。
然而，随着许多科技公司准备发布最新季度收益，科技股又回到或接近历史新高。华尔街重新发现了对所谓的七巨头的迷恋。人工智能摆动器已被安全地放回壁橱中。
如果这使得科技股的估值再次开始显得过高，并且容易受到令人失望的盈利消息的影响，那么本周芯片行业遭受的打击应该成为及时的警告。
周二，荷兰芯片制造设备公司 ASML 的订单意外大幅下滑，对整个行业造成重创。这与人工智能无关。相反，消费者在智能手机、游戏机和电动汽车等方面的支出疲软，对需求造成了压力。
然而，不到 48 小时后，主导芯片制造业务的台积电却讲述了截然不同的故事。这家台湾生产商部分受益于其他领先制造商英特尔和三星的困境，但仍声称其产品的大多数终端市场都很强劲。当谈到人工智能时，首席执行官 CC Wei 的信息令人放心：“需求是真实的。 。 。并将持续很多年。”
芯片行业的需求很容易出现短期的大幅波动。无论长期的长期变化如何使其产品在日常生活中变得更加重要，它仍然具有高度周期性。
如今，芯片在科技领域也占据了更大的份额。费城半导体指数在过去五年中上涨了约 220%，轻松超过了纳斯达克综合指数 128% 的涨幅。这给科技投资者整体带来了更大程度的脆弱性。
芯片供应链中出现的喜忧参半的信号之际，人们对科技财报季节之初的希望寄予厚望。七巨头的收入预计今年将首次突破 2 兆美元，增长率将加快两个百分点，达到 13%。华尔街分析师预计明年的股价将再上涨 13%，他们相信少数经过验证的赢家能够继续获得市场份额。
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这感觉非常像三个月前的最后一个财报季的设置。那时的情况并不那么顺利。
在这七家公司中，只有 Meta 在股市方面遥遥领先，而苹果则小幅上涨 1%。对于其他公司来说，Alphabet 和亚马逊是最好的总结。对支持许多企业数字活动的云计算服务的需求已经从大流行后的平静中恢复过来。但由于网上购物和广告的混合信号暗示消费者信心不稳定，两家公司的股价均大幅下跌。
英伟达的快速增长也首次出现了小裂缝。这些看起来并不重要——毛利率的轻微下降以及即将推出的 Blackwell 芯片所用包装设计的缺陷。但它们是 9 月初该公司股价下跌 18% 的催化剂，并提醒人们，失望的空间是多么小。
到本周四早些时候，英伟达的股价创下了新高。财报季将再次考验科技股面临的最大问题——投资者是否准备好超越今年人工智能的缓慢发展，将目光转向 2025 年及以后？
尽管缺乏推动人工智能在消费者中更广泛使用的“杀手级应用”，但这并没有阻止苹果公司巧妙地将人工智能重新命名为“Apple Intelligence”后，其股价接近历史新高。
在商业领域，像微软这样的公司表示，他们正在尽快建设设施，以满足想要试验该技术的大客户的需求，尽管大多数公司尚未找到该技术的令人信服的用途。
只要大型科技公司声称看到足够的人工智能需求来维持其疯狂的资本支出步伐，华尔街就可能会保持冷静。但这种信心的任何破裂都将是毁灭性的。
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