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2024 年美国大选对华盛顿和世界意味着什么的指南
投资者对这次美国大选的预测是正确的，结果迅速且明确，并且助长了美国例外论。所有这些对美国股市来说都是好消息。但债券下滑是一个不祥的迹象，表明唐纳德·特朗普的胜利带来的债务水平紧张局势正在酝酿之中。
尽管在最后一刻出现了一些疑虑，而且爱荷华州的民意调查也不确定，但几周来，市场发出的信息一直明确坚信这位前总统将重返白宫。
这种确定性的证据遍布全球市场的各个地方。总体而言，特朗普的经济议程指向减税和持续高支出，再加上高额进口关税，以及通过一位基金经理最近向我外交地描述为“去移民”的过程来挤压劳动力供应。所有这些都是通货膨胀的。
这对债券来说是一个拖累，由于其固定回报，债券从来不喜欢价格上涨，而且在利率下降时表现良好——如果特朗普的政策重新点燃通胀压力，美联储的任务就会更加复杂。但与此同时，这对美元有利，美元应该是美国长期较高利率和旨在减少美国购买外国商品的进口关税的受益者。在其他条件相同的情况下，广泛的放松管制平台也有利于股市。
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自九月中旬以来，所有这一切都以相当大的力度上演。在此期间，甚至在选举结果公布之前，美元指数就上涨了 3% 以上。基准标准普尔 500 指数的股市也上涨了约 5%。与此同时，基准10年期国债收益率从3.6%左右升至4.3%左右，反映出价格大幅下跌。
周三，随着特朗普明显获胜，所有这一切都显着加速。尤其是美国债券收益率再次快速走高，基准收益率升至4.46%。这里的一些背景很重要。就在今年夏天，产量还较高。尽管如此，这仍将成为自两年多前英国短暂的政府债券危机以来美国收益率的最大涨幅之一。这是需要仔细观察的转变，而不是股票。
其中一些与美联储有关。如果特朗普兑现关税威胁并推高通胀，美联储能否继续降息（预计周四将再次降息）直至明年？ “他们明年会徒步旅行吗？这是一个值得提出的问题。”富达国际驻伦敦全球宏观主管萨尔曼·艾哈迈德 (Salman Ahmed) 表示。
不过，其中一些涉及财政可持续性方面更棘手的问题。特朗普的民主党竞争对手卡马拉·哈里斯并不是财政鹰派——两位候选人都打算继续支出。但特朗普在这方面的意志力被认为较弱，而债券价格的下跌如果持续下去，可能会导致美国的借贷成本急剧上升。正如德国资产管理公司 DWS 所言，“对财政纪律衰退的担忧可能尤其具有决定性”。
这是多年来一直困扰投资者的恶魔。投资者在什么时候才会表示政府支出已经够了，并拒绝买单，或者至少要求更高的回报？
这是一个古老的问题，每当债券价格因某种原因下滑，或者每当政治方向发生转变时，这个问题往往就会被点燃。国会的最终组成现在对投资者来说至关重要——共和党大获全胜将消除任何对特朗普议程进行有意义抵制的可能性。
基金经理现在将在未来的几个月和几年里分析特朗普关于关税和税收的竞选言论中哪些是真实的，哪些是与贸易伙伴的谈判策略，哪些只是更衣室的谈话。基准收益率尚未突破 5% 的事实表明，债券持有人认为，其中至少有一部分是作秀。特朗普挑选的财政部长将是关键。
尽管这些细节已经敲定，但还有其他一些问题值得注意：虽然美国的收益率正在上升，但英国和德国的收益率最初却下降了。 “这种情况很少发生，”富达国际的艾哈迈德说。 “它告诉你市场的观点是增长将会转移。关税和财政政策正在剥夺某些人的增长，”他说。中国股市的下意识下跌也说明了问题。美国优先显然正在发挥作用。
毫无疑问：债券义务警员已经醒来并注意到特朗普的巨大胜利。债券价格的立即下跌令人震惊。财政可持续性仍然是一个严重问题，投资者在未来几个月将很难理解这一点以及关税政策。
然而，制衡因素是比债券市场更强大的东西：特朗普的自我。他热爱胜利，也热爱繁荣的股市。运气好的话，这应该会阻止他对债务和通胀采取任何足以扰乱股市的行为。
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