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2024 年美国大选对华盛顿和世界意味着什么的指南
美国财政部长约翰·康纳利 (John Connally) 在 20 世纪 70 年代曾说过一句著名的俏皮话：美元是“我们的货币，但却是你们的问题”。如今，世界各地的投资者可以轻松地用“利率”、“股市”或“地缘政治战略”取代“货币”。唐纳德·特朗普的胜利改变了所有这些，甚至更多。
由于美国股市占全球市场的三分之二以上，特朗普第二任期对股票投资组合的影响难以避免。虽然英国投资者的直接股权持有可能会偏向国内，但大多数养老金持有量都投资于全球，其中大部分最终投资于美国股票。
上次特朗普当选时，美国股市上涨。其中大部分都是简单的数学。特朗普在 2016 年竞选时承诺将企业税率从 35% 削减至 15%。他出人意料的胜利导致股票重新定价以获取收益，尽管他只成功地将利率下调至 21%。
此次，特朗普再次承诺将企业税率降至15%。但市场对共和党获胜的预期更高，而潜在的盈利增长也更为温和。
尽管如此，美国股市迄今为止反应良好，小公司的回报尤其受到放松管制和通过大幅关税抑制国际竞争的承诺的提振。此外，根据无党派税务基金会的数据，特朗普的经济议程包括从 2025 年到 2034 年将联邦税收收入减少 3 万亿美元，以促进经济增长。因此，即使没有大量的企业税收优惠，如此大规模的整体刺激措施看起来也有利于盈利。然而，美国股市走强的风险来自债券市场。
与股市不同，美国债券市场对选举结果深恶痛绝。短期和长期债券的收益率大幅上涨，推低价格。这是因为关税会推高通货膨胀，预算赤字增加和移民减少也会加剧通货膨胀，从而使美联储到 2025 年快速降息的计划变得更加复杂。
如果特朗普成功对所有进口产品普遍征收 20% 的关税，并将中国进口产品的关税提高到 60%，我们可以预期利率将在更长时间内保持较高水平。如果不稳步降息，债券估值将继续下跌。
特朗普对你的钱意味着什么
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这对每个投资者都很重要，无论他们持有多少美国债券。作为全球货币霸主，美国债券收益率对全球利率的制定有着巨大影响。在某个时候，更高的利率也可能开始削弱历史上估值较高的股票估值。事实上，高盛已经在寻求释放这种财富，在未来十年内为投资者提供的美国股票年回报率仅为 3%。
除了美国股市之外，投资者就没有什么值得高兴的了。旨在打击外国公司盈利的关税可以做到这一点。中国股市今年受到政府刺激措施的提振，一些分析师推测，中国企业将获得进一步的支持，以抵消关税带来的预期打击。但从选举结果中很难为欧洲股市提供牛市理由。
特朗普政策对货币的影响几乎与资产价格的影响一样重要。经济学家认为，美国关税会令美元走强，市场也基本同意这一观点。因此，对于欧洲投资者来说，美元可能会带来更大的冲击。巴克莱银行认为，即将到来的升值幅度将在个位数百分点左右。
当然，对于市场和世界来说，特朗普对欧洲安全、中东和台湾的态度可能比税收改革更重要。我们还不知道的事情还有很多。
作者为独立分析师、英国《金融时报》特约编辑
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