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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
对于市场来说，美联储主席杰伊·鲍威尔是偷走了圣诞节的圣诞怪杰。但在美联储最新声明之后，债券、货币和股票正在发生的节日性震荡是投资者自己造成的一场小型危机。
美联储会议及其公开声明的细节始终是投资者的焦点事件，为所有主要资产类别定下了基调。周三的会议是 2024 年的最后一次会议，鉴于时机恰逢唐纳德·特朗普第二次入主白宫，因此总是有可能产生更大的影响力。
利率决定本身——较基准下降四分之一个百分点——符合预期。但从那时起，情况就开始走下坡路，因为央行对明年进一步降息的态度明显降温——暗指特朗普经济政策可能带来的通胀影响——就像发霉的肉馅饼一样。
美国股市暴跌，抹去了自特朗普连任之日以来标准普尔 500 指数几乎全部涨幅。第二天上午，亚洲和欧洲股市也出现了类似的红海。美元走高，导致欧元和日元大幅下挫，美国政府债券走软，导致10年期国债收益率大幅突破4.5%。
美联储主席在这里面临一些批评。他在会后新闻发布会上表示，年底通胀预测“有点分崩离析”，这并不是投资者在美联储主席身上寻求的那种自我主张，而且一些通胀指标的回升也令人欣慰早于特朗普连任。
但市场正在经历困境，很大程度上是因为投资者对市场下一步行动的共识变得如此强烈——围绕美国股市例外论和战胜通胀等主题，债券得到了良好支持。 2025 年市场实现轻松运行的道路已经变得异常狭窄，并且充斥着志同道合的观点，只需要美联储轻轻推动，就可以打破平衡。
大型银行和资产管理公司每年一度的年度市场展望展示了近乎一致的观点。德意志银行(Deutsche Bank)的评估显示，美国重量级股票的基准标准普尔500指数将在明年年底升至7,000点。经过隔夜的冲击之后，这一预测比我们现在的水平高出 20%。它很有力，但并没有太出格。核心的根本性意见分歧很难找到。 “未来一年预测的一致性程度打破了之前的所有记录，”TS Lombard 的 Dario Perkins 指出。
这样做的麻烦有两个。首先，这意味着很多（如果不是全部）叙事已经被融入其中。其次，当出现问题时，围绕核心主题的拥挤往往会夸大市场反应的规模。进入鲍威尔舞台左侧。
“每个人的投资组合都指向美国例外论，”富达战略债券基金的投资组合经理迈克·里德尔(Mike Riddell)在美联储做出决定前一周颇有远见地表示。 “共识可能是正确的，而且我们认为没有太多因素会破坏它。但如果你看到任何能够推动叙事的东西，你就会看到真正剧烈的市场波动。”
我们以前曾经历过一系列不同的市场，但这并不能阻止投资者一次又一次犯同样的错误。去年的这个时候，鲍威尔做出了相反的举动，让市场措手不及，他暗示降息，而投资者随后又过分夸大了这一点。
八月初，投资者的拥挤押注也受到了影响，美国劳动力市场的悲观报告对一些受欢迎的相关市场押注产生了冲击。 9月下旬，在北京推出刺激措施试图扭转陷入困境的经济和市场之后，深受不受欢迎的中国股市飙升。投资者对中国敬而远之，以至于随着资金涌入狭窄的入口，股市在短短几天内飙升了 40%。
最新的骚乱是一个有用的提醒，尽管美国例外论的主题简单得令人放心，但明年投资者的佣金却分散在各个市场。
美国经济将顺利度过特朗普 2.0 第一年的假设是大胆的。 PGIM 固定收益联席首席投资官格雷格·彼得斯 (Greg Peters) 表示，忽略（实际上非常明显的）香蕉皮，尤其是在通货膨胀方面，是“最终的‘相信我’交易”。 “我觉得不太对劲。”
现在，投资者不应认为圣诞假期会平息所有这些焦虑。正如 2018 年最后几天所显示的那样，即使许多核心市场休市、半天或低迷，投资组合也可能而且确实会剧烈波动。如果说有什么不同的话，那就是每年这个时候交易量的减少可能会让情况变得更糟。
一些基金经理可能会对今年年底的惨败感到痛苦。但鲍威尔提醒我们，明年不会是胆小者的一年，群体的智慧并不总是你的朋友，这对我们所有人都有好处。
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