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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
肥胖市场将是巨大的，预计到 2030 年销售额将增至 1500 亿美元。但它也将很拥挤。目前的双头垄断企业——丹麦的诺和诺德公司和美国的礼来公司，其 2024 年市盈率分别为 32.5 倍和 57.6 倍——所享有的溢价估值是基于这样一个事实，即它们的影响力将使它们能够在竞争中保持领先地位。诺和诺德周五的失误让人们对这一点产生了怀疑。
这家丹麦制药集团表示，其下一代减肥化合物 CagriSema（索马鲁肽和卡格里林肽的组合）的后期试验参与者平均“仅”减轻了 22.7% 的体重。无论以何种标准衡量，这都是一个了不起的结果——除了一个例外。诺和诺德的目标是减重 25%。下午早些时候，其股价下跌五分之一，市值蒸发 850 亿欧元。
从表面上看，这似乎是对一个小失误的重大反应。这相当于 CagriSema 未来销售额的全部净现值，Berenberg 分析师预计每股净现值为 130 丹麦克朗，约合 750 亿欧元。
该药物表现不佳的确切原因尚不完全清楚。这可能与剂量有关，因为试验中只有 57% 的患者接受了最高剂量的药物。与此同时，即使体重减轻了 22.7%，CagriSema 也略微领先于礼来公司的 Zepbound，后者在最近的一项试验中体重减轻了 22.5%。
然而，市场对诺和诺德失误的反应也是有一定道理的。如果 CagriSema 能够成功地将患者体重减轻四分之一，那么它将在下一代药物中占据明显的领先地位。就目前情况而言，该公司未能关闭即将推出的化合物领域，包括礼来公司的瑞他鲁肽（Retatrutide），该药物的试验结果预计将于 2026 年公布。这家美国制药集团的股票在盘前交易中上涨。
更广泛地说，根据 IQVIA 分析，有 60 家公司正在试验 120 种减肥药物，导致渠道拥挤。这永远不会是一个赢家通吃的市场，因为不同的患者对现有药物有不同的需求和不同的反应。但诺和诺德的估值很大一部分依赖于其规模、专业知识和现金流将使其领先的希望。这不是一场老牌企业可以承受失去立足点的竞争。
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