又一周，美国当选总统唐纳德·特朗普又发出了一波疯狂的威胁。周二，他承诺如果丹麦不同意将格陵兰岛出售给美国，将“对丹麦征收非常高的关税”。
然后在周三，有报道称他正在考虑宣布国家经济紧急状态，以对许多国家实施贸易制裁。
毫无疑问，更多的武力威胁很快就会随之而来。欢迎来到一个充满愤怒的重商主义的世界，在这里，强权政治占据着至高无上的地位。
然而，这里有一定的讽刺意味。在他的演讲中，特朗普通常将大部分威胁集中在与贸易商品相关的关税上。但这不一定是他的主要筹码来源。
毕竟，正如全球资本配置项目（斯坦福大学、芝加哥大学和哥伦比亚大学的联合中心）的一份新报告指出的那样，中国通过在许多供应链中的主导地位，实际上拥有全球制造业的霸权。
然而，美国确实拥有霸权的地方是通过以美元为基础的体系在金融领域。或者，正如 GCAP 所说：“由于美国领导的联盟控制着全球金融服务业的主导份额，在许多国家往往超过 80% 或 90%，这种对全球金融体系近乎完全的控制使美国联盟能够频繁地使用金融作为胁迫工具。”
这就是全球投资者现在应该问的问题。特朗普团队会使用这些“强制”工具来惩罚竞争对手或达成交易吗？换句话说，关税并不是唯一的——甚至不是主要的——游戏。
当然，这个问题并不是全新的：近年来，美国政府一直在不断将其货币武器化，试图将伊朗和俄罗斯等被视为敌人的国家排除在以美元为基础的金融体系之外。它还对违反这一规定的金融机构实施制裁。国务卿候选人马可·卢比奥 (Marco Rubio) 敦促美国指数提供商摩根士丹利资本国际 (MSCI) 将中国企业排除在外。
特朗普的团队几乎肯定会在这方面加倍努力。此外，他还威胁要对巴西、俄罗斯、印度、中国和南非等可能试图通过发行自己的联合货币来减少对美元依赖的国家进行报复。
海湖庄园还流传着其他更引人注目的想法。财政部长候选人斯科特·贝森特去年表示，世界正在走向“布雷顿森林体系调整”。
这意味着他可能希望重估货币，尤其是削弱美元以帮助美国出口商。这可能包括试图复制 1985 年的《广场协议》，当时美国胁迫其他国家进行人民币升值——这种相似之处令人震惊，因为美元兑日元和人民币汇率飙升后，目前已接近 1985 年的贸易加权水平。
贝森特还建议，受到美国军事保护的国家应该被迫购买更多美元债务，作为交换条件。 “如果你去（这些国家）说我们有（购买）这些 40 或 50 年期的军事债券，是否有某种治国之道？”他援引日本、北约成员国和沙特阿拉伯的话说。
这些可能都是空洞的威胁。在特朗普的第一个任期内，他的叫声往往比他的咬合更糟糕。如果他的团队确实使用这些“强制工具”，可能会适得其反。
目前还不清楚，如果中国决心实行竞争性货币贬值，华盛顿将如何同意新的广场协议。特朗普越是试图将美元武器化，就越可能促使各国寻求替代方案。
事实上，正如国际货币基金组织博客最近指出的那样，已经有迹象表明许多非美国央行正在从美元转向多元化——尽管从高基数开始非常缓慢且温和，并且主要转向次要货币。
更有趣的是，GCAP 计算出，2015 年至 2022 年间，美国及其盟国控制的俄罗斯金融服务进口份额从 94% 下降至 84%，这意味着“美国联盟对俄罗斯的金融实力大约减半，贡献了所实施的金融制裁的影响不大”。
这揭示了另一个关键点：对于霸权来说，小幅下降可能会产生巨大影响。或者正如 GCAP 所说：“将份额从 95% 提高到 85% 会消耗大量功率，有时甚至从 85% 提高到 50%。”
从理论上讲，这应该让特朗普团队对激进举措保持警惕，特别是考虑到美国的“过高特权”——即美元作为储备货币的地位——使得该国迄今为止出现如此巨额赤字。但实际上，这种模式实际上可能会让他们为了捍卫自己的权力而变得更加激进。
无论哪种方式，投资者都应该在交易达成之前应对（最好的情况下）货币波动，以及（最坏的情况下）更大的金融冲击。市场的尾部风险正在上升——不仅仅是因为关税。
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