美国经济正在衰退

周日快乐。本周，我返回美国经济。

本周在美国衰退的几率上升。尽管如此，并不是今年大多数分析师的基本案例。因此，在周日的逆势传统上坚持免费的午餐，这就是为什么世界上最大的经济体在2025年屈服于经济衰退的原因。

该论点有两个组成部分。首先，甚至在美国总统唐纳德·特朗普就职典礼之前，美国的经济比许多人所欣赏的要弱。我概述了为什么在八月份的意见专栏中以及该新闻通讯“揭穿美国例外主义”的较早版本。

其次，“特朗普工艺学”通过引入停滞力量和金融市场风险进一步抑制了前景。这是当今新闻通讯的重点。

让我们从消费者开始。提醒：债务和支出诸如食品，住房和医疗保健等要点的支出已经支撑了高支出。在去年年底，信用卡余额的严重违法行为达到了13年的高潮，急剧挤压家庭。

白宫的议程将通过将税额加重税收来增加受伤的侮辱。耶鲁大学的预算实验室称，墨西哥和加拿大（现已停止）的拟议职责以及已经在中国的那些职责将使美国有效的关税利率提高到1943年以来的最高水平。它认为更高的价格水平可能使家庭损失高达2,000美元。

这只是一个品尝者；预计会有更多关税。尽管总统有一个推迟截止日期的诀窍，但对情感的影响已经鲜明。

信心下降了。消费者的通货膨胀和失业期望已经飙升。那是一个不祥的三杆。家庭仍在企图忍受20％的价格上涨。值得注意的是，真正的消费在一月份近两年来首次下降。谨慎的支出行为现在更有可能。

接下来，生意。一方面关税和海关规则，决策和陷入困境的消费者的更广泛的反复无常是一种有效的组合。进口关税将提高成本，报复措施将扼杀国际销售。但是，根本的不确定性也阻碍了企业计划和适应的能力。

效果已经出现在商业活动指标中。高盛分析师指数指出了2月在制造业和服务公司之间的销售，新订单，出口和就业收缩。制造业建设支出（根据《降低通货膨胀法》和《芯片法》的飙升）也有所放缓，新政府的状态尚不清楚。

公司前景也变得昏暗。 BCA研究的资本支出意图指标已进入收缩领域。从历史上看，这标志着放缓。

根据最新的NFIB调查，小型企业的招聘计划也很薄。计划裁员的挑战者追踪器在2月份上升了惊人的245％。

提醒：在特朗普进来之前，许多人高估了美国的“强大”劳动力市场受到私营部门动态的支持。自2023年初以来创造的新工作的三分之二的政府，医疗保健和社会援助（以及2月增加的151,000名非农业工资单）中有一半。自大流行以来，移民也支持就业增长。

然后是新政府的目标。除了政策不确定性对私营部门的影响之外，Evercore ISI估计，埃隆·马斯克（Elon Musk）的公共部门削减成本努力可能会削减今年美国总共50万个工作岗位。在极端情况下，可能达到1.40万以上。

计划镇压无证件移民，占劳动力至少5％的5％，将增加工作损失。

接下来，本届政府推动了股票市场的风险更高。

在特朗普进来之前，标准普尔500指数已经处于历史上高的估值倍数和集中度水平，这是数十年中最大的10家公司的市值。

但是，市场还不足以与总统的政策议程相处，这是美国股票市场最近重新回到选举前水平的校正的例证。

在过去的一年中，分析师认为标准普尔500指数的估值并不过于关注，因为他们反映了更高的收入估算和人工智能的承诺。但是，对收入的乐观情绪现在将消退。销售和投资计划在AI或其他方面被不确定性蒙上了阴影。许多美国公司在国外赚取可观的款项，特朗普可能会发动贸易战。换句话说，股价有跌倒的空间。

如果总统真的“刚刚开始”他的计划，他对进一步股票市场弱点的容忍度可能很高。然而，下跌市场的威胁具有真正的经济影响：家庭资产总资产的一定比例是记录的。

最后，更广泛的财务风险似乎更有可能（即使其概率仍然很低），并且可能会在财务状况下加剧。

Satori Insights创始人Matt King指出了潜在的触发因素，这些触发因素可能会扭转美国的“避风港”地位（在这种情况下，飞行到安全性与更强大的美元和较低的财政收益相关）。 “涉及财政不负责任，养育独立性和一些更极端建议的关注。 。 。作为Mar-A-Lago协议的一部分，可能会解决问题。”他说。

政府计划通过关税收入（尤其是停止的话）和所谓的政府效率部门的计划来弥补赤字的计划。美国借贷成本已经很高；财政松懈增加了产量。美国财政部的需求面临其他潜在的逆风，例如即将提高德国外滩的增长。现在可以想象，美国被陷入了更高的收益率和更大的债务预测的恶性循环。

然后，特朗普的计划倾向于：加密的制度化，偶然的金融管制和对美元的潜在操纵。

市场不知道如何为不确定性定价，就像特朗普上次上任一样。快速重新定价政治风险可能会推动债券和股票市场的抛售动态。然后可能会触发流动性问题。

美联储将如何反应也不清楚。考虑到去年冷却经济的迹象不足，利率进入了特朗普的第二任期过于限制。

现在，费率处于持有模式。增长前景削弱正在提高对削减的期望。但是，随着通货膨胀期望的增长和最近对高价增长的记忆，美联储可能会倾向于谨慎的一面并保持高价。在这种情况下，增长前景会进一步变暗。确实，通货膨胀增长的权衡对于美联储评估更难，从而增加了错误的风险。

结果？许多分析师正在削减本季度的GDP预测，这是由于企业以预期关税而库存进口的驱动。大多数人希望这将在第二季度放松（尽管特朗普的停止税率将继续激励库存）。即使那样，随着活动和情感的放缓，财务风险的上升以及本来就不那么动力的经济，也很难看到什么可以提高情绪和刺激性的增长。

也许特朗普的促进税收减税和放松管制措施？首先，他们尚未开始。其次，他们将被他的政策议程的反发展要素所抵消。减税措施将提高利润，但是公司对收益做任何事情的能力将受到不确定性和更高进口成本的限制。削减繁文tape节可以支持投资，但是监视各种新的关税制度和货车本身就是一个巨大的额外监管负担。

有可能避免经济低迷。但这将要求特朗普大大削减他的进口税计划并遏制自己的射击风格。那有多大的可能性？

反驳？想法？通过[email protected]或x @tejparikh90给我发消息。

思考的食物

这提醒您为什么在周日的反对分析中免费午餐很有价值。最近对欧洲股市，德国经济和中国的电话似乎正在达到目标。