市场急剧转变的背后是什么

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作者是皇后学院，剑桥大学的校长，也是安联和格拉姆西的顾问

金融市场见证了一个巨大的变化，这推翻了直到今年2月初的共识行业。

美国股票及其绩效不足相对于其他国家 /地区的表现不佳，反映了投资者对美国和欧洲经济前景的观点以及中国的较小程度。尚不清楚的是，从长远来看，所有这些的结构是否有利或不利。这对于全球福祉，通货膨胀和财务稳定非常重要。

最近的180度转交对股票，债券和货币的共识观点的三个关键因素是：对美国经济的越来越忧虑；欧洲潜在的“人造时刻”是由德国在财政政策和欧洲资金上发生变化的驱动的；并暗示了中国更确定的政策回应。对美国例外主义的信念不仅被美国股票下降，而且债券收益率下降了增长关注和美元削弱。

在处理散落的气息之后，由于美国政策波动的大量回合，市场遭受了良好的老式增长恐慌。与加拿大和墨西哥等美国主要贸易伙伴以及盟友的临时/不同期关税有关的不确定性使人们担心对正在进行的公共部门削减的就业和收入的影响。

美国政府官员认为，这些“骚乱”很小，应该被视为前往更好目的地的颠簸之旅的一部分 – 更公平的国际贸易之一，出色的公共部门效率，降低了财政优势以及更强大的私营部门企业家精神和活动。确实，据他们说，由于能源价格降低，减税和大量放松管制，旅程本身只是时间问题。

担心的是，颠簸的旅程可能会导致一个不同，不利的目的地。美国最近的不可预测性可能会抢劫美国重要且与众不同的“边缘”之一 – 长期投资者对政策框架和决策的信心。

美国政策还负责市场突然改变欧洲的观点，而欧洲现在看到了巨大的经济政策转变的潜力。由于美国对长期安全联盟的待遇以及其乌克兰政策的变化而震惊，德国突然考虑放松其长期以来的财政限制。这可以转化为增加的国防支出，更大的基础设施投资和更大的区域资金。

同时，中国正在向更有效的刺激和改革融合。市场认为，这对于应对日本经济化日本化的威胁至关重要，这在周日的数据中再次强调，消费者和生产者的价格在2月份下跌。

从表面上看，这种因素的汇合列出了两种可能的情况，以融合以前的好（美国），坏（中国）和全球经济的丑陋（欧洲）。乐观的观点预计，全球增长的向上融合，欧洲和中国的加速越来越接近迄今为止美国经济的出色表现。这将导致全球总体增长较高，因为美国和德国的接送服务所弥补的是，美国的短期减速远远超过了。

更加悲观的前景将是散落的下降融合。这种情况将归因于德国政策实施的延迟；中国继续努力平衡刺激和改革；在消费者的信心，工作不安全，公司的等待投资方法以及关税压力的停滞压力下，美国经济朝着失速速度下降。

尽管尚不清楚全球经济将要采取哪种路径，但市场中的绝对价格水平和相对价格水平表明，从长远来看，期望值稍微加权到有利的融合。这意味着人们相信欧洲能够克服其财政惯性的能力，中国尽管目前有干扰，但中国有能力应对其政策挑战和美国经济的韧性。赌注是，全球经济仍然有可能逃避散落的障碍物，并实现更加平衡和可持续的增长轨迹。我们都希望这是正确的。