糟糕的消费者情绪仍然只是说话

早上好。昨天下午，美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）宣布对进口汽车的25％关税，将于4月2日生效，并将“ 100％”永久性。特朗普还表示，迫在眉睫的药品和木材的关税。总统以前曾回顾过关税，但这一公告的基调使我们特别坚定。今天的市场反应会很有趣，只有昨天的交易才能判断，这不会很好。给我们发送电子邮件：[email protected]和[email protected]。

重新审视了氛围

周二，会议委员会的消费者情绪调查告诉了一个熟悉的故事：人们担心经济。该调查的指数在3月份下降到93年的四年低点，低于共识估计，远低于11月特朗普在11月再次当选的110读物：

对未来业务状况，劳动力市场和收入前景的期望最大，从2月的75到3月的65岁，这是自2013年3月以来的总期望。这表明对美国增长的广泛悲观情绪，灵感来自对关税的担忧。罗森伯格研究指出：“现在，家庭对未来的看法比2020年大流行衰退的深处更为沮丧”。

这以及所有其他最新的消费者，商业和投资者情绪的最新指标对经济有益吗？

到目前为止，对于所有不良的“软”意见数据，“硬”活动数据最多显示出非常逐渐的放缓。在过去几年的上涨趋势增长之后，甚至可能将其称为“归一化”。由于两周前结束的股权校正，也没有在投资者的选择中表现出糟糕的情绪。正如我们昨天指出的那样，即使美国银行最新的全球基金经理调查表明情绪非常非常看跌，资本流入美国股票基金也很强大。表达的偏好是一件事，揭示了另一个。

而且，我们应该注意，一些软数据正在改善。周一，我们对March US PMI调查进行了快速估算。该综合率上升了两个月的高点，主要反映了服务经济的上升。 Flash PMI并非完全可靠。上个月的PMI比Flash估计要好得多。但是仍然：即使软数据也并非全部指向。

不良的共鸣会变成不良的硬数据吗？如果是这样，什么时候？从理论上讲，消费者信心是主要指标。当消费者看到未来的艰难时期时，他们最终将开始减少花费。但是那天可能永远不会来。根据芝加哥大学商学院的迈克尔·韦伯（Michael Weber）的说法，“人们在调查阅读中读得太多”：

这些重大变化通常会产生影响，但是每月变化是良性的。真正有所作为的是消费者情绪大幅下降，就像我们在2020年3月获得的一样。最近的读物并不那么糟糕。

从密歇根大学的消费者信心指数中看，最近的下降并不像19. 2001年和2007-09段之前的跌落率那样大的震惊，并且没有得到持续的时间：

我们必须谨慎对待这些数据。最近的经济衰退（00，'08和20）是由半遗传冲击引起的，导致经济衰退的消费情绪下降是在市场已经开始做出反应之后发生的。而且大幅度下降并不总是会导致衰退 – 我们在2011年担心美国债务上限的一个月下降了一个月，这确实转化为放缓，但不是经济衰退。

看来股票市场和消费者情绪之间存在更紧密的关系。在2000年代早些时候，市场看起来像是领先的，这很有意义：当401K不执行的情况下，人们对经济感到更糟。但是这种关系是不完美的。近年来，尤其是在过去季度 – 看来情绪偶尔会在市场上跳跃和下降。但是因果关系的方向很难解析：

负责密歇根州调查的乔安娜胡（Joanna Hsu）的说法，绝对水平的消费者信心不如趋势：

方向是最重要的。 。 。导致2022年中期的消费者情绪的急剧下降，归因于通货膨胀的激增，并没有伴随着消费者支出的急剧下降。自2022年中期以来，情绪正在上升，即使情感水平仍然低于其历史平均水平，这转化为强劲的消费者支出。

当人们考虑美国不断增长的党派鸿沟时，这是更真实的。随着越来越多的美国人生活在不同的媒体泡沫中，并通过政治“团队”更加强烈地认同，他们知道不同的事实，并以不同的方式解释同一事实。 “任何政府开始时总会有党派的转变，”会议委员会的斯蒂芬妮·吉查德（Stephanie Guichard）说，在学期开始时，失败的政党在这种情况下，消费者的信心下降了（尽管今年的分歧比2021年更为明显）。越来越多的党派化可能会使读数降低预测性。例如，在2022 – 24年间，共和党人对经济感到严峻，但继续花费大量花费。

党派可能也使情感子指导者的可靠性降低了。多米尼克·怀特（Dominic White）在绝对战略上向我们争辩说，消费者总期望与总体增长之间从未有过可靠的领先关系。但是，个人期望组成部分与当前的经济趋势之间存在不错的关系，特别是会议委员会调查中的就业期望部分。但是，近年来，即使那样崩溃了。这是会议委员会受访者在六个月内的期望较少的工作的比例，反对我们失业索赔。这种关系不再存在（绝对策略的图表）：

但是请注意，密歇根州调查中的三月回应显示，年龄段，财富水平，地理位置以及至关重要的政治隶属关系的期望下降。

尽管共和党不满的绝对水平较低，但它已经翻倒了。独立人士看到了明显的信心下降。其他趋势也令人担忧。富裕的消费者为消费贡献了狮子的份额，并在过去两个月中变得悲观。

总而言之：消费者情绪似乎与经济增长没有稳定的关系，但是常识和现有证据都表明存在关系。我们认为在弱情绪调查中对经济的恐慌没有理由。但是，如果他们以另一种方式奔跑，我们会感觉好多了。

（（reiter）

一个很好的阅读

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