不好的“硬”数据蔓延

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FT的编辑Roula Khalaf在本每周的新闻通讯中选择了她最喜欢的故事。

早上好。唐纳德·特朗普（Donald Trump）总统威胁要在任何进口俄罗斯石油的国家 /地区的关税，希望促使俄罗斯总统弗拉基米尔·普京（Vladimir Putin）结束他在乌克兰开始的战争。就像特朗普对委内瑞拉石油进口商的关税一样，这实质上是对俄罗斯石油的额外制裁，这将对全球价格施加上升的压力。今年的每桶石油折扣会$ 90吗？还是如果石油价格上涨足以让他的选民注意到？给我们发送电子邮件：[email protected]和[email protected]。

个人消费支出

在大型市场转移的一个月中，很难说出哪些动作有意义，哪些是噪音。星期五，标准普尔500指数的2％下降似乎是前者。

关键的催化剂是个人消费支出发布，在多个层面上都很糟糕。人们普遍期望2月PCE价格指数可能有点热。在上次CPI通货膨胀报告中，进食PCE的组件高于预期。星期五的PCE甚至超出了这些期望。核心PCE上涨了2.8％，即一个月，自2024年1月以来的月度增长最大。

数字中还有其他不良信号。美国家庭的个人储蓄率连续第二个月上升到4.6％。消费量增加了，但远远超过预期的 – 即使上个月的耐用商品消费量大大增加，这表明您有一些最初的关税。通货膨胀率更高，支出减少和更多的积蓄：这种组合闻起来有些散落，这种气味使市场感到厌恶。美联储更喜欢PCE作为通货膨胀措施，在上次会议上暗示了关税可能是停滞的。现在看起来更有可能。

上周，我们想知道或何时何时使用不良的软数据会变成不良的硬数据。星期五的PCE可能是一个早期的例子。而且，糟糕的软数据不断滚动：星期五还读了令人沮丧的密歇根州消费者指数阅读。同一天，亚特兰大美联储在第一季度的GDPNOW跟踪器进行了调整，以排除黄金进口的影响 – 滑倒在零以下。正如我们过去指出的那样，GDPNOW的水平因其出口处理而扭曲。即便如此，变革的方向是令人担忧的。

（重申）

读者在Coreweave上回复

星期五，我认为应该以现金开出的基础（例如房地产项目或房地产投资信托）的价格对Coreweave进行估值，而不是像EBIT或EBITDA一样，例如技术公司。我还写道，当我可以用自己的资本更便宜的资本（他们这样做，以数十十亿美元的价格）建造数据中心时，为什么大型科技公司将AI计算的资金将AI计算外包给相对较小的初创企业，这并不完全清楚。这些论点引起了一些有趣的答复。

Iuri Struta写道：“如果您像REIT一样重视CoreWeave，您是否会以相同的方式重视Amazon的AWS，MSFT的Azure和Alphabet的Google Cloud？”很棒的问题，答案是肯定的，以至于这些单位没有将增值服务与他们的计算基础结构与服务的产品相结合。如果它们混合使用更多服务，则是软件培养混合动力车。我的理解是，CoreWeave是一种相对亮点的产品，但是像该领域的其他公司一样，他们希望销售多于电力和服务器，以保护其利润率。

那么，当大型科技在核心方面投资时，当他们在自己的数据中心投资大量投资时，为什么会投资？一位评论者“独立”认为，外包以降低了大型科技公司的资本强度，而CoreWeave的高利用率促进了有助于抵消其资本成本的效率。独立人士还认为，Coreweave“在使用较慢的情况下（和）柔和（较少写的），如果这些资产经历技术过时的情况，则提供多样化。”换句话说，这是对AI吸收和基础设施投资的树篱。这听起来对我来说是合理的，但是如果是真的，它突出了Coreweave的行业地位的风险。应该对GPU计算机容量的需求下降， 整个点 CoreWeave的功能可能会闲置而不会损害其大型技术客户的底线。如果CoreWeave部署在他们之前的核心gpus中 整个要点 CoreWeave的是，它为大型技术提供了一种摆脱问题的方式。那么，如何促进CoreWeave对长期客户合同的重视，这似乎削弱了独立的优势？如果CoreWeave销售灵活性，为什么有人会与他们签署多年收费交易？

一位常规记者肯·法瓦罗（Ken Favaro）写道，我通过关注Coreweave更高的资本成本来吠叫错误的树：

资本成本与该项目有关，而不是项目的所有者。 。 。冒险的项目的资本成本应该比非危险的项目更高，即使它们是由同一演员赞助的。您的问题中隐含的想法是，高标准应该为自己的硬件需求提供资金，因为他们的资本成本较低，这与GE陷入困境的想法是相同的：韦尔奇和伊梅尔特认为他们可以使用公司的AAA评级来为GE Capital的增长提供资金。但是，当然，该公司的信用评级下降了，因为GE Capital投资了比AAA评级的更高风险资金：高度优势的工业企业。

Favaro随后指出，应该由公司的能力（他们擅长的东西）驱动或未外包的东西，而不是其资本成本。

我非常喜欢这个论点。但是我要指出的是，大型技术人员已经大规模地拥有了数据中心的所有权，因此他们显然确实相信他们在那里拥有能力，或者至少认为他们别无选择，只能建立自己的能力，鉴于他们需要多少。问题是为什么，考虑到他们的边缘将其外包给Coreweave？此外，我认为一些大型技术人员也可能通过成为大型数据中心运营商犯了GE风格的错误。他们的资本成本可能非常低，使他们进入了收益可能比他们想象的要高的区域更低，风险更高。如果确实如此，那么如果更大的Coreweave更早，那就更好了，这样大型技术就可以坚持它的擅长。

一个很好的阅读

利比亚油。

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