新兴市场在“解放日”之后的意外表现

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FT的编辑Roula Khalaf在本每周的新闻通讯中选择了她最喜欢的故事。

早上好。我们终于在市场上度过了平静的一天。昨天，标准普尔500指数下跌了不到0.2％。大多数部门都跌倒了，但只有一点点，而信息技术和防御能力的混合却是适度的​​上升。那将持续多久？罗布（Rob）休假，所以请给我发送电子邮件：[email protected]。

如果您对贸易有疑问，我们尚未回答未回答，请加入我们的同事高级贸易作家艾伦·比蒂（Alan Beattie），美国市场编辑凯特·杜吉德（Kate Duguid）和首席外交事务评论员基迪恩·拉赫曼（Gideon Rachman），今天在美国东部时间上午10点/下午3点进行实时贸易问答。 在这里留下问题。

新兴市场

毫无根据的怀疑，特朗普的“解放日”关税将特别遭受新兴市场股票的打击。特朗普所谓的互惠关税中有一半以上是EMS的，而EM股票在更广泛的风险环境中往往不佳。最强大的EMS，尤其是东南亚技术繁重的国家，受到一些最高关税的打击。当美元加强时，EM资产往往会紧张 – 我们被告知，在美国关税生效后会发生。

事实证明这是错误的。尽管MSCI新兴市场指数和MSCI新兴市场指数不包括中国在关税之后的最初几天都在艰难的情况下，但MSCI新兴市场Ex中国并没有像标准普尔500指数那样急剧下降。自4月2日以来，两者都超过了S＆P 500。

有一些潜在的解释。尽管“解放日”之后的市场立即下降，但在美国，风暴最为严重。这可能是来自投资者从多年来的表现来限制收益的投资者。或者它可能象征着更糟糕的事情 – 正如美元跌落在国库收益率上升的同时，从美国资本飞往其他国家的资产。

特朗普的“互惠”关税以及他最终的停顿 – 对某些EM投资者来说也是一个积极的惊喜。进入“解放日”已经有一些弱点。根据国际财务研究所的数据，投资组合流向新兴市场股票的3月份急剧下降，特别是流向中国（90亿美元的流失），但也流向大多数其他EM国家。但是，除中国外，EMS并不是特朗普政策的重点，或者是麦格理Capital的蒂埃里·威兹曼（Thierry Wizman）说：

通过运气（例如没有大型汽车行业），或者因为与美国的贸易较低，许多EMS（尤其是在拉丁美洲）在“解放日”之后出现了很好的情况。 。 。他们真的不在特朗普的雷达屏幕上，这被投资者认为是净收益。

尽管中国外围的EMS（例如泰国，柬埔寨和越南）受到了特别严重的打击，但特朗普的90天停顿以及他对电子关税的豁免至少使这些国家的股票促进了这些国家的股票，至少目前为止。

但是，与台湾等发达经济体到尼日利亚等相对贫穷国家的不同EMS一样，有一系列的结果。前景也有所不同 – 自从特朗普暂停他的“互惠关税”并将中国加倍以来，自从特朗普暂停了他的“互惠关税”以来发生了根本性的变化。

一些国家将从美国和中国之间日益增长的裂痕中受益，特朗普最近对北京的关注进一步取消了他们的股权指数。印度制造商希望填补流向美国的廉价商品的空白，巴西和南非等国家可以满足中国对非美国农业的一些需求。

如果中国苦苦挣扎，其他人可能会挣扎。例如，拉丁美洲国家的股票依靠中国投资（包括秘鲁和阿根廷）的股票跌倒或仅仅击败了自特朗普逆转以来，在较广泛的新兴市场前中国指数。由于石油价格下跌以及许多恐惧会减缓全球能源需求的速度，沙特阿拉伯等石油出口商表现不佳：

但是，从广义上讲，EM股票看起来比我们预期的要好。固定收益的图片相似。自3月中旬以来，新兴市场债券和更安全的资产之间的差异才恰当地扩大。同时，美国的高收益差点已经急剧延伸，表明美国债务的卖空比EM债券更大：

可以说，在公平和固定收益方面，EM力量是美国例外主义终结的标志。的确，许多EM国家从下跌的美元中受益，相比之下，这种货币加强了货币，使主权和当地公司更容易偿还其债务。而且，美国高收益率高于EM的差异，这一点尤其令人担忧。

但是毫无根据的距离还不会走那么远。尽管EM的表现可能是改变全球资本流量的迹象，但股权的表现越来越小，而且各不相同，而且我们仍然没有4月上半年的完整流量数据。而且，不断变化的全球政权的其他指标还不够强大，无法得出任何结论：美国财政部拍卖还不错，而且我们还没有看到其他明显的外国买家弊端的迹象。

正如资本经济学的威廉·杰克逊（William Jackson）指出的那样，在EM固定收入方面，也有很多差异：

自从首次宣布“互惠关税”以来，（仅扩大）大部分EMS（仅扩大）大约10至20个基点；他们在一些石油生产商（Gabon，Angola，Iraq）和一些EMS中进一步崛起，而对债务困扰的担忧很高（玻利维亚，肯尼亚等）

在美国和EMS之间，货币政策之间的差距差异取决于不同的途径。各种EMS已成功驯服通货膨胀，并且很可能在未来几个月内降低其政策利率，以抵抗潜在的全球放缓。同时，美国的货币政策前景尚不清楚。

我们仍处于“解放日”后的后果的早期。 “互惠关税”（或更可怕的事情）仍然可以在90天后从EMS进口，相比之下使其变得更糟。

特朗普的关税对美国也比大多数EMS重要。美国企业在各个方面都在处理不确定性，而EM公司和主权人只是与潜在的增长速度较慢及其与美国和中国的关系不断变化。在美国，更清晰的关税障碍（我们希望）可以再次提高美国资产。

一个很好的阅读

多动症。

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