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FT的编辑Roula Khalaf在本每周的新闻通讯中选择了她最喜欢的故事。
香港的房地产市场曾经被视为亚洲的财务异常值。它是由稀缺的土地，强大的法律保障措施和纪律严明的当地开发商定义的。即使中国大陆的房地产团体陷入了违约和债务混乱的风暴中，投资者对香港开发商的信心，这要归功于人们相信该市的定价动态和资产负债表从根本上讲是更有弹性的。
但是这种看法受到了重新审查。与上一年相比，第一季度香港的房地产交易在第一季度下降了28％，而平均房价却比其2021年的峰值下降了近30％。大陆资本管制和疲软的家庭情绪继续降低奢侈品单位的销售，这是该市开发商的主要保证金驱动力。
最近几个月，部门份额一直处于压力下，尤其是在新世界发展（香港最大的财产集团之一）之后，本月初将其几项永久性票据推迟了利息。担心以美元计价的债券的潜在违约进一步使市场施加压力，直到该工具的持有人确认本周的最后一分钟付款为止。
新世界确实处于财务压力。它以其具有里程碑意义的资产（例如维多利亚Dockside）而闻名，它已成为该市高档零售和生活方式野心的象征。但是，债务超过2100亿港元，是香港最负债的主要开发商。 New World的净债务是EBITDA的28倍以上，这是一个标志着严重困扰的借贷与企业比率。自那以后撤退的大陆买家基础曾经曾经依靠一个曾经撤退的大陆买方。
但是，假设整个部门都平等地承担这些麻烦是错误的。新世界的财务压力是严重的，但在很大程度上是公司特定决策的结果。它的高负债是由追求增长和备受瞩目的项目的战略产生的。
相比之下，CK Asset和Sun Hung Kai Properties等同行保持更健康的财务状况。由于相对稳定的租金收入和保守的资本结构，后者的净债务仅是EBITDA的3.5倍。 CK资产的净债务低于其总资本的5％，已多元化为基础设施，而收益的四分之三以上来自经常收入。
这些差异现在在市场上反映了。当然，有理由关注香港的房地产部门。但是，随着该行业进行了长期的逾期应力测试，正是纪律处分和超紧张的开发人员之间的鸿沟最值得关注。
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