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作者是洛克菲勒国际的主席。他的最新著作是“资本主义出了什么问题”
考虑到特朗普的政策，美元的下降以及今年到目前为止，美国股票市场以来，自1987年以来，美国股票市场的表现不佳，这突然变得时尚是如何结束的。
然而，令人惊讶的是，尽管华盛顿和中东产生了震惊，但美国股票仍在磨损。尽管美国的赤字爆炸了，但美国的债券价格也是如此。美国的市场表现不佳，因为世界其他地区正在上升，这不是因为美国正在下降。
许多人认为这种韧性是无意识的乐观主义，并认为美国的股票很快将屈服于2025年的“忧郁”。但是，以我的经验，当评论员和市场之间的脱节是如此之大时，市场的信息通常更正确。因此，值得一提的是弄清楚市场可能会感知什么。
美国的股票似乎在历史上涉及数据的高估，以表明特朗普的政策尚未以任何有意义的方式影响通货膨胀或增长。最大的恐惧是，他不断发展的关税会推动通货膨胀和增长缓慢。取而代之的是，通货膨胀率保持较低，增长高于共识预测。由于有些神秘的原因，关税收入开始出现在财政部，但消费者价格并不多。外国供应商是否吸收了成本，或者美国公司正在降低现有库存？
一种或另一种方式，美国公司尚未对收入受到重大打击。到今年下半年，大多数预报员仍呼吁收益增长速度降低（至8％），通货膨胀率上升（约3％），GDP增长率下降（降至1.5％）。但是市场也在消除这些预测。
美国公司以每天40亿美元的近纪录速度回购自己的股票。美国散户投资者都在进行，今年以异常积极的速度购买。现在，美国大约一半的家庭财富投资于股票 – 打破了2000年的点泡沫泡沫期间的记录。尽管通常据说小型投资者代表“愚蠢的钱”，但他们的信仰已经取得了回报。在旧线路上 – 永远不会押注美国消费者 – 可能会增加一个新的转折。永远不要押注美国零售投资者。
同时，尽管对汇款和外国投资，驱逐出境等新税受到威胁，但外国人并没有从美国股票或债券进行重大撤退。这看起来像是一场婚姻，在惯性上幸存下来，并担心会随着变化的影响。
就像过去的熊市一样，包括2000年代的熊市，最近几个月的美元下降被视为长期高估后有序的调整 – 并不是说美国在为其大赤字提供资金时遇到困难。
如果去年很明显，美国赤字将继续朝着一个新的高峰（可能接近GDP的7％）跃升，而不是预期的，大多数分析师都会预测债券市场骚乱。取而代之的是，反应已被静音，今年的债券收益率略有下降。
对于大多数观察家来说，特朗普总统职位带来了以前难以想象的动荡，甚至威胁要改变美国及其在世界上的地位。但是股市的行为似乎没有改变。去年主导的同样的内部趋势也在发挥作用。
AI躁狂症已经达到了新的高度，其中一个由美国领导的AI股票爆发到了历史高潮。在今年年初，美国正在失去像Deepseek这样的中国竞争对手的萌芽叙事，逐渐消失，分析师再次谈论美国的优势。美国人似乎比采用了过去的数字技术，包括互联网本身，采用AI。美国公司的部署速度比包括中国在内的外国公司更快。在全球十大AI平台中，在Chatgpt领导的American中，有8个是美国。
美国排名前5的科技公司继续占据主导地位，仍然占美国股票市场价值的近30％。同时，美国中小型股票继续落后多年，直到现在，直到现在的领导人承诺帮助这些企业的领导下。
对于市场的乐观主义者，AI承诺生产力奇迹，可以促进美国的经济增长，并将其免受赤字和债务的上升。他们期待着这个玫瑰色的未来，而不是在今年晚些时候谈论经济麻烦。
但是，这种浮力可能有三种可能破裂的方式：AI叙事再次发生了变化，因为公司正在不知道谁将获利或何时赚钱，而在AI基础设施上投资了数千亿美元。与市场相比，经济学家对降低增长和关税的通货膨胀率更高的威胁而言更为正确。或者投资者开始意识到，美国消费者和公司的明显优势是海市rage楼，这是美国政府赤字的大规模和上升的一面。
在其中一种情况下，美国市场可能会继续耸耸肩，并鼓励特朗普相信自己正在获胜。
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