嘉能可为何对煤炭保持信心

2021年，随着投资者纷纷涌入绿色资产，环境、社会和治理热潮达到顶峰，英美资源集团将其南非动力煤矿剥离，时任首席执行官马克·库蒂法尼 (Mark Cutifani) 表示需要“采取负责任的行动”。

在接下来的两年里，由于俄罗斯入侵乌克兰导致能源市场动荡，煤炭价格飞涨，全球最大的上市煤炭生产商嘉能可的核心利润达到 510 亿美元，并为股东带来了创纪录的 174 亿美元回报。

随着去年价格的降温，这家瑞士矿业和大宗商品交易商承诺效仿英美资源集团，将公司分拆为一家在纽约上市的煤炭生产商和一家金属公司，作为其收购加拿大泰克资源公司（当时泰克资源正策划类似的分拆计划）的一部分。

但周三，这家富时 100 指数公司突然来个惊人的大转弯，放弃了剥离煤炭部门的计划，这是十多年来这家大宗商品巨头最大的一次改革提议，该公司将此举归因于过去一​​年投资者对化石燃料情绪的巨大变化。

“过去 9 到 12 个月，ESG 的风向发生了变化，”晋升至首席执行官的南非人加里·纳格尔 (Gary Nagle) 表示。“他们 (投资者) 仍然认识到现金为王，而且情况一直如此。”

他补充道：“大家一致认为，在我们向脱碳未来转型的过程中，今天就需要能源，而且在很多情况下，能源必须来自化石燃料。”

嘉能可的决定凸显了全球最大矿业公司和投资者面临的困境：没有煤炭之王的丰厚回报，如何生存？这些回报可以用来为铜和钴等清洁技术矿产的巨额支出和未来增长提供资金。

“拟议的煤炭业务撤资计划将使这家奇怪的残余公司无法向前任嘉能可股东提供大量分红，”持有嘉能可股票十年的前基金经理理查德·巴克斯顿 (Richard Buxton) 表示。“取消该计划将使它们再次更具吸引力。”

这家大宗商品交易商在 2023 年排放了 4.33 亿吨二氧化碳，超过了英国或法国等整个国家的排放量。该公司跟随能源巨头英国石油和壳牌，放弃了吸引 ESG 投资者的努力，转而加倍押注石油和天然气。

嘉能可长期以来一直反对环保人士要求化石燃料生产商撤资的做法。该公司主张，煤炭资产最好由负责任、有担当的运营商来经营，因为亚洲和非洲的发展中国家仍然需要煤炭来推动经济发展。

但煤炭行业给嘉能可和其他矿业公司带来了争议，过去十年来，这些公司面临着来自投资者和银行越来越大的压力，要求他们削减对煤炭行业的投资。

燃烧化石燃料来获取能源和取暖是造成全球变暖的主要原因，其中煤炭的温室气体排放比任何其他单一来源都要多。

其中，用于发电的动力煤最受争议，因为人们认为天然气和可再生能源很容易找到替代品。而用于炼钢的冶金煤则更受青睐，因为基础设施建设需求持续增长，而且替代品匮乏。

力拓是 2018 年第一家全面退出煤炭行业的大型矿业公司。英美资源集团将在出售其冶金煤矿后加入这一行列，这是其彻底改革投资组合的第一步。必和必拓在 2022 年做出了自己的逆转，决定关闭一座动力煤矿，而不是出售它，因为它的目标是开发一系列优质的炼钢煤资产。

咨询公司 Wood Mackenzie 的金属和矿业公司主管詹姆斯·怀特塞德 (James Whiteside) 表示：“必和必拓和嘉能可的做法有很多相似之处。不同之处在于嘉能可煤炭业务的规模。”

他说，如果嘉能可继续以今天的估值支付其大约一半的经营现金流，那么 2024 年至 2026 年期间的平均股息收益率将接近 20%，远远领先于竞争对手。对于那些放弃煤炭的人来说，丰厚的利润将令人非常怀念。

怀特塞德补充道：“围绕英美资源集团，我们试图回答的问题是，在没有煤炭和钻石的情况下，他们如何在如此缩水的投资组合中为未来的增长项目提供资金。”

纳格尔猛烈抨击 ESG 投资者是唯唯诺诺者。去年，他指责“27 号办公室地下室的某个 ESG 人士”导致该公司的气候变化计划遭到越来越多的反对。

6 月份，Legal & General Investment Management 宣布计划出售部分嘉能可股份，原因是担心该公司的煤炭产量和减少碳排放的承诺。

但其他投资者同意纳格尔的观点，称 ESG 只是一种趋势。

Argonaut Capital 基金经理巴里诺里斯 (Barry Norris) 表示：“嘉能可可能已经意识到 ESG 只是一时的热潮，因此决定不剥离利润丰厚的煤炭业务。”Argonaut Capital 并非嘉能可股东。

作为 ESG 情绪转变的证据，纳格尔指出，其气候战略的支持率有所提高，在 5 月份的年度股东大会上，该战略的支持率从一年前的 70% 上升至 90% 以上。然而，一些人表示，这种比较无关紧要。

“按定义，现有股东是那些被允许拥有煤炭的人，”该公司的一位投资者表示。“因此当被问及是保留煤炭业务还是将其剥离时，后者的不确定性更大。”

这导致一些怀疑者开始质疑嘉能可的举动是否真的代表着投资者对气候变化态度的重大转变，或者纳格尔是否在利用这些举动作为公司态度转变的烟幕。

纳格尔提出剥离煤炭业务的提议，源于矿业公司泰克资源（Teck Resources）收购战中的一种策略。泰克资源当时正计划分拆为一家煤炭和金属集团。

最终，双方于 11 月达成协议，以 69 亿美元的价格将泰克资源炼钢煤业务的多数股权出售给嘉能可 (Glencore)，而嘉能可则宣布其分拆计划仍将有效。

澳大利亚企业责任中心的企业战略负责人内奥米·霍根 (Naomi Hogan) 表示：“剥离煤炭资产的提议来自嘉能可 (Glencore) 和加里·纳格尔 (Gary Nagle)，但投资者并没有大力推动。”

她补充道：“投资者对 ESG 不感兴趣并不是一个简单的案例。情况要复杂得多。他们希望参与其中，鼓励嘉能可更加透明。”

投资者担心，独立的嘉能可煤炭公司会像英美资源集团分拆出来的 Thungela 等其他类似生产商一样，专注于提高产量和回报，而牺牲减少排放。

现在，他们担心嘉能可是否会信守承诺，到 2035 年关闭另外 7 个煤矿，以将排放量减少一半，以及从泰克继承的约 2000 万吨炼钢煤将如何融入其气候战略。

尽管嘉能可已经消除了煤炭业务近期前景的不确定性，但一些股东预计，如果该公司进行重大收购，拆分计划可能会重新出现。煤炭利润和保留 100 亿美元净债务上限带来的额外火力可能会对此有所帮助。该公司曾计划在煤炭拆分后 24 个月内将净债务上限降至 50 亿美元。

“公司始终对并购持开放态度，”纳格尔表示，并补充称，煤炭的回报也可以为有机增长或股票回购提供资金。“这是我们 DNA 的一部分。”