本周晚些时候，美联储主席杰罗姆·鲍威尔和他的央行同事们齐聚怀俄明州杰克逊霍尔参加年度经济研讨会，他们面临的困境与一年前截然不同。
去年八月的主要问题是利率需要维持二十年来的高位多久才能抑制通胀。
今年，随着通胀出现新的降温迹象且就业市场放缓，问题不再是央行9月份是否会降息，而是降息幅度。
投资者将在周五美国东部时间上午 10 点举行的美联储主席鲍威尔讲话中寻找答案，主席将有机会提供有关未来货币政策走向的线索。
他在 7 月 31 日的新闻发布会上明确表示，下个月可能会降息 25 个基点，但淡化了更大幅度降息（例如 50 个基点）的想法。
他说：“我们认为时机已到，如果我们确实获得了我们希望获得的数据，那么我们可能会在 9 月份的会议上讨论降低政策利率。”
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美联储为何在杰克逊霍尔召开会议
杰克逊霍尔聚会的传统始于四十多年前，当时堪萨斯城联邦储备银行的官员于 1982 年选择了这里作为聚会地点。
那一年，堪萨斯城联邦储备银行认为，确保时任美联储主席保罗·沃尔克接受邀请的最佳方式是将活动安排在八月下旬适合飞钓的地方。众所周知，沃尔克喜欢这项运动。
几十年后，世界各地的央行行长、学者、政策制定者和记者仍然聚集在同一地方讨论经济和货币政策。该活动在大提顿国家公园的杰克逊湖旅馆举行。
传统上，美联储主席会利用杰克逊霍尔的讲话来传达重要的长期政策信息。
前美联储主席本·伯南克 (Ben Bernanke) 在 2010 年的演讲中提出，美联储可以通过购买债券来刺激经济发展，这种工具也称为量化宽松 (QE)。
鲍威尔 2018 年的“星光指引”演讲——或许是他担任美联储主席以来最令人难忘的一次演讲——概述了他对自然实际利率的看法，即既不会刺激也不会减缓增长的利率。
2022 年，鲍威尔在一次比平时短的讲话中誓言将尽一切努力使通胀率回到央行 2% 的目标，并警告更高的利率可能带来痛苦和更高的失业率，随后市场暴跌。
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他当时表示：“我们会坚持下去，直到我们确信工作完成为止。”
去年 8 月，鲍威尔再次坚称美联储“准备进一步加息”，并承诺无论如何都要降低通胀。
他去年表示：“尽管通胀率已从高位回落——这是一个可喜的进展——但仍然过高。”
“我认为他还不知道”
随着更多令人鼓舞的通胀数据巩固了美联储的进展，本周五他的语气可能会有很大不同。
一些美联储观察人士对鲍威尔的期望并不是对9月份做出具体预测，而是提醒大家，随着就业市场走弱，美联储现在将更加关注就业问题。
威尔明顿信托债券投资组合经理威尔默·斯蒂斯表示：“他希望非常透明，但坦率地说，我认为他还不知道。你可能会看到他们更加专注于确保失业率不会进一步下降。”
美联储肩负双重使命，即维持物价稳定和充分就业。随着失业率不断上升，后者的重要性日益增加，给美联储的行动带来更大压力。7 月份，美国失业率升至 4.3%，为 2021 年 10 月以来的最高水平。
威尔明顿信托公司首席经济学家卢克·蒂利预计，鲍威尔将讨论自然利率，即货币政策既不刺激也不限制经济增长的利率。
该指标（也称为“中性”利率）有助于央行了解其实际上有多么严格。
蒂利称：“关于什么是中性、什么是限制性的讨论将为美联储提供一个机会，可以说，‘嘿，我们将降息，但我们要明确的是，我们只是稍微放松一下刹车，而不是加速。’”
曾主持杰克逊霍尔会议的堪萨斯城联储前行长埃丝特乔治表示，她预计鲍威尔将采取与 2018 年“明星”演讲类似的举措。
乔治说：“我希望他能先谈这个话题，然后退一步，拓宽视野。我希望听到的是，你认为过去四年的通胀动态和劳动力市场情况如何？”
但乔治承认，每个人都会在讲话中寻找美联储9月份将采取什么行动的线索。
她表示，市场预期似乎“比前景所暗示的更为激进，经济增长超出了潜力”。
“我认为他们将继续采取渐进的方式，但我认为即使在开始降低利率的过程中，他们也会密切关注通胀的进展。”
美联储观察人士可能不得不等待本周以后才能进一步确认 9 月份的情况。9 月 6 日发布的 8 月份就业报告尤为重要。
该报告中的任何意外都可能改变美联储的盘算。7 月份就业报告弱于预期，引发了今年最严重的股市抛售，促使一些美联储观察人士押注美联储将降息 50 个基点。
但随着有关经济复苏的新报告缓解了人们对美国经济即将大幅放缓的担忧，交易员们在过去一周削减了这些押注。
美联储在 9 月 17 日至 18 日会议上降息四分之一个百分点而不是半个百分点的可能性目前已接近 75%，而几周前这种可能性还难以确定。
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