黄金：“实际”价格处于长期阻力位

消费者价格指数（）的计算方法以及用一个数字来代表货币购买力的整个概念存在很多问题。

然而，有趣的是，如果我们通过将名义美元价格除以美国 CPI 来计算通胀调整后的（“实际”）黄金价格，正如我们在下面的月度图表中所做的那样，我们会发现结果在过去 50 年中多次达到同一水平的峰值，而当前价值也在这个水平附近。这是否意味着黄金的上行空间受到限制？

这增加了我们应该对黄金短期前景保持谨慎的理由。这些理由包括投机者在黄金期货中的净多头仓位规模、8 月至 9 月黄金矿业的周期性转折点窗口、2024 年 11 月大选后几个月美国联邦政府支出放缓的可能性，以及黄金的真正基本面并非绝对看涨的事实。

此外，黄金/GNX 比率处于高位（黄金相对于大宗商品而言价格昂贵），金融市场对美联储降息的预期程度（美联储四次 0.25% 的降息已在 2024 年被计入，这为美联储带来负面意外提供了可能性），以及黄金和该指数相对于美国货币供应量的综合价值较高。然而，我们预计，在未来 12 个月内，黄金/CPI 比率将大幅升至新高，主要原因是：

• 1）美国经济最终将进入衰退，这一衰退已被预期了近两年，但由于政府大力支出，衰退被推迟，从而导致美联储和联邦政府都采取措施刺激经济活动。
• 2）尽管过去几年国债收益率不断上升，但很明显，美国两大政党及其总统候选人都对联邦政府的负债水平毫不关心。换句话说，目前没有削减政府支出的政治意愿。相反，两位总统候选人都在走老路，试图收买有影响力的团体的选票，同时对政府的债务和赤字“视而不见”。
• 3) 使用我们自己的方法来调整通货膨胀的影响*，这种方法在短期内通常不准确，但在几年或更长的时间内应该大致正确，当前的“实际”黄金价格远低于 1980 年和 2011 年的高点（我们的方法表明，1980 年经通货膨胀调整后的黄金价格约为每盎司 5000 美元，2011 年为每盎司 3400 美元）。有关更多详细信息，请参阅以下月度图表。

因此，虽然黄金/CPI 比率接近其长期阻力位增加了短期风险，但该阻力位可能不会长期充当上限。

*我们所运用的理论可以概括如下：从长期来看，货币购买力的百分比下降应该大致等于其供应量的百分比增幅减去人口与生产力总和的百分比增幅。