在过去两年的大部分时间里，2 年期美国国债收益率 (ZT=F, 2YY=F) 一直高于 10 年期国债收益率。从历史上看，当这种情况发生时，就意味着经济衰退即将来临。所以你会认为，当上周这个警告信号停止闪烁时，投资者和经济学家会庆祝一番。
然而，现在人们开始警惕美国国债收益率正在回归“正常”方向。（是的，你没看错。）
当 2 年期美国国债收益率高于 10 年期国债收益率时（ZN=F，10Y=F），就会出现一种称为收益率曲线倒挂的现象，这意味着投资者认为近期的风险大于远期的风险。这是因为，当风险升高时，投资者会要求更高的收益来投资美国国债。
周五发布的就业报告显示，8 月份失业率略有下降，雇主雇用的员工数量与前几年相比继续减少，此后 2 年期国债收益率跌至 10 年期国债收益率以下，导致收益率曲线“未倒挂”。但这一拐点并非突然出现。投资者几个月来一直在消化利率下调的预期，这导致 2 年期等较短期国债收益率下降。
就业报告以及本周发布的8月份通胀数据大多呈现积极势头，进一步确定美联储将在下周会议上开始降息，同时也增加了美联储在今年晚些时候会议上进一步降息的可能性。
但这样做有个问题。当收益率曲线（即 10 年期和 2 年期国债收益率之差）在美联储开始降息之前变为正值或反转时，经济衰退往往在不久之后就会爆发。
例如，当收益率曲线在 2000 年 12 月转为正值时，美联储在一个月后降息。两个月后，经济衰退开始了。在大衰退之前也发生了类似的事件。
不过，收益率曲线反转且经济衰退尚未到来的情况也有很多。收益率曲线反转的最近一次例子是 2019 年 9 月。此后不久，美联储降息，但直到 2020 年 2 月才出现经济衰退。
这就是为什么南加州大学马歇尔商学院金融与经济学教授马可·贾科莱蒂表示，他认为收益率曲线倒挂“只是经济学家可以掌握的众多未来经济活动信号之一”。
景顺 (Invesco) 首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀 (Kristina Hooper) 告诉 CNN：“我当然不会否认收益率曲线的‘反转’。”（反转和不反转都用于指收益率曲线回到正值区域。）但胡珀并不特别担心经济衰退即将来临。
她并不紧张的一个原因是，与近期其他经济衰退相比，收益率曲线倒挂的时间更长。因此，收益率曲线倒挂可能预示着经济衰退将比过去更加严重。
此外，还有很多因素推动收益率变动，包括政府不得不拍卖更多债务来为其支出融资，而这些因素与经济衰退预期无关，胡珀说道。“因此，我们很难说我们绝对相信这种情况会像历史上发生过的那样发生。”
WisdomTree 固定收益策略主管凯文·弗拉纳根 (Kevin Flanagan) 表示，他比收益率曲线更关注劳动力市场指标，以寻找可能出现衰退的迹象。“劳动力市场数据正在降温，但并不疲软。它们并没有跌入悬崖。”
尽管如此，失业率已上升到足以触发另一项被称为“萨姆规则”的衰退预测指标。该规则以经济学家克劳迪娅·萨姆 (Claudia Sahm) 的名字命名，其假设是，只要三个月平均失业率比过去 12 个月的最低点上升 0.5 个百分点，就意味着经济衰退即将来临。
但萨姆本人表示，她的规则“注定要被打破”，而且美国经济目前不太可能处于衰退的边缘。
让弗拉纳根感到乐观的一点是首次申请失业救济人数的四周移动平均值，除了疫情之外，目前的趋势远低于导致以往经济衰退的水平。
他告诉 CNN：“这是更好的看待事物的方式。”
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关键词：失业率,收益率曲线倒挂,克里斯蒂娜·胡珀,利率
