作者：Clint Siegner，Money Metals Exchange
上周黄金价格暴涨，涨幅近 3 美元/盎司（超过 10%）。尽管涨幅巨大，但黄金价格与白银价格的比率仍在 84 比 1 左右。黄金/白银比率的长期平均值低于 50，但十年来一直远高于这一水平。
白银持续表现不佳在现代历史上是史无前例的。白银多头不得不怀疑，相对于黄金所代表的基准，白银的价值是否发生了一些根本性的变化。
然而，在投资者回答这个问题之前，他们应该首先评估白银的定价是否合适且公平。
肮脏的事实是，白银价格并不是由实际拥有白银的人和需要或想要实物白银的人之间的市场决定的。
相反，它发生在衍生品市场中，纸质合约代表的白银至少是现货白银的 100 倍。这些合约在投机者、高频交易机器和金银银行家之间以光速交换。
大多数期货市场参与者既不生产银条，也不使用银条。
当白银价格表现不稳定且似乎与历史模式和基本面驱动因素脱节时，白银价格发现中存在问题的高杠杆机制可能比白银相对于黄金的价值的一些核心变化更能解释白银价格的上涨。
有理由相信，白银的价值将高于黄金。
工业对白银的需求一直在增长，尤其是生产太阳能电池板的制造商。据白银协会称，总体而言，制造商对白银的需求已从 2015 年的 4.57 亿盎司增加到今年的 7.11 亿盎司。
白银的产量跟不上。
2015 年矿山黄金产量接近 8.97 亿盎司，高于目前的水平。预计 2024 年产量将达到 8.24 亿盎司。这将是连续第六年供应短缺，而填补这一短缺的地上库存正在减少。
与此同时，下一波白银投资需求的到来可能也并不遥远。
上一次大浪潮始于 2020 年，当时新冠疫情和乔·拜登的当选削弱了人们对股市的信心。随后，国会实施了 5 万亿美元的通胀赤字支出。
在 2024 年大选之前，即将到来的经济衰退迹象正在增多。如果美国经济陷入困境，美国人可以指望国会和美联储这次会采取更大规模的刺激措施。
除非国会停止以印钞的中央银行（所有债务的最后买家）为后盾的数万亿美元赤字，否则对冲通胀仍将是一项主要投资主题。投资者将越来越多地转向货币金属作为对冲手段。
白银看起来很便宜，因为它仍远低于 2011 年每盎司近 50 美元的高点。与房地产和股票等其他资产类别相比，它看起来也很划算，这些资产类别正处于或接近历史高点。
相对于黄金，白银价格确实低于应有水平。这种情况不会永远持续下去。短期甚至中期内，在杠杆率较高的期货市场中，白银可能会被错误定价。然而，从长远来看，这是不可能的。
期货价格必须大幅上涨才能平衡实际供应与实际需求，否则市场将崩溃，价格将由实物市场决定。白银未能跟上黄金的步伐，这一事实似乎是一个不会永远持续的价值机会。
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