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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
中东石油和天然气公司现金充裕。欧洲工业已陷入困境。这为产生强烈的化学反应创造了条件，也就是交易的场所。
这是解读阿布扎比国家石油公司斥资 147 亿欧元收购德国科思创的一种方式。这家化学品集团于 2015 年从拜耳分拆出来，经过长期谈判后推荐了这一收购要约。这标志着化学行业最大的现金交易，也是海湾国家对 Dax 40 公司的首次大规模收购。
很难责怪科思创的屈服。在 2023 年 6 月传言浮出水面之前，该公司的股价较未受干扰的股价溢价 54%。根据 Berenberg 的估计，该交易的估值为 2025 年息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 的 9 倍。根据 S&P Capital IQ 的数据，陷入困境的德国同行巴斯夫的市盈率为 7.5 倍。
确实，科思创正在接近化学品长期下行周期的底部。但是，在陷入困境的欧洲化学品行业，人们对复苏的信心很薄弱。科思创接受这笔交易无疑意味着，至少在可预见的未来，不太可能出现急剧复苏。
此外，这些企业需要投资才能增长——最好是反周期投资，因为材料便宜，建筑集团无所事事。然而，科思创拥有 30 亿欧元的净债务和养老金负债，即截至 6 月的 12 个月内息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 的 4 倍以上，几乎没有多余的现金。 Adnoc 承诺追加注资 12 亿欧元，并承诺保持这家德国公司的运营独立性，这将有助于影响董事会。
更大的谜团是这笔交易如何让阿布扎比国家石油公司受益。该集团希望实现多元化，并承诺 1500 亿欧元的投资，这让其口袋里掏空了。化学品是传统石油和天然气业务的下游，是一个舒适的行业。但在充满挑战的行业收购不相关的业务，既不节省成本，也没有交叉销售潜力，很难说是直接创造价值的良方。
尽管如此，假设周期最终会逆转，科思创的表现还不错。与当地竞争对手相比，该公司在全球设有工厂，资产成本更低。阿布扎比国家石油公司计划将其用作平台投资，通过该平台可以进一步巩固其在化学品领域的地位。从长远来看，它甚至可能会得到回报。
这笔交易的成功标志着阿布扎比国家石油公司的成功，因为它寻求将业务扩展到海湾石油以外。德国政策制定者和工会似乎对此表示欢迎，至少从他们对这一宣布的庄严沉默来看是这样。它可能为其他中东投资者在世界各地寻找机会时提供一个测试案例。
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