自从四月份达到高于$ 3,500/盎司的纪录以来，集会已经停滞不前，需要新鲜的催化剂来帮助将其推高。
黄金合并
资料来源：再费发，研究
但这仍然胜过
资料来源：WGC，ING研究
自从四月份达到纪录高高以来，黄金已经在紧密的范围内巩固。尽管如此，今年迄今为止，价格上涨了约28％，全球贸易战，地缘政治风险和中央银行为贵金属集会购买了主要驱动力。
EFT流入缓慢，期货中的净寿命跌落
同时，今年的ETF购买是另一个主要的推动力，最近几周一直在放慢脚步，表明投资者的情绪为冷却。
今年上半年的积极流动强劲，标志着自2020年上半年以来最强的半年度表现。当黄金价格上涨时，Gold ETF的投资者持有率通常会上涨，反之亦然。尽管如此，ETF仍有低于2020峰值的股份，ETF仍有添加更多的空间。
黄金期货的净寿命跌落
资料来源：CFTC，研究
中央银行购买持有
尽管如此，中央银行的需求仍在坚持下。中央银行一直在今年5月的每个月购买。
中央银行于5月在全球黄金储备中增加了20吨净，这是前一个月的提升。但是，根据世界黄金委员会的最新数据，它仍低于12个月的平均27吨。
哈萨克斯坦国家银行本月（7T）领导购买，其次是土耳其和波兰，每人都有6T净购买。同时，新加坡货币管理局（MAS）报告了同一时期的5T销售额。
中国还连续第八个月增加了6月的官方黄金储备。上个月，中国人民银行持有的黄金增加了70,000盎司。自去年11月开始购买以来，其黄金储量已攀升了110万盎司（约34.2吨）。
我们认为，鉴于尚不确定的经济环境以及使远离美元多样化的动力，中央银行可能会继续为他们的储量增添黄金。
在世界黄金委员会最近发布的中央银行黄金储量调查中，2025年，接受调查的中央银行中有43％表示，他们自己的中央银行将增加他们的黄金储备，而95％的人认为，官方的黄金储备将在未来12个月内继续增加，理由是Gold的属性是在危机期间作为多元化和对冲因素在危机中的多元化和对冲因素，而对他们的决策持有金牌的关键因素。
自2022年俄罗斯 – 乌克兰战争爆发以来，中央银行的年度购买速度已翻了一番，从每年约500公吨增加到1000多个。
去年，中央银行购买了1,045吨的总和，约占总需求的五分之一。根据世界黄金委员会的数据，波兰，印度和土耳其是2024年最大的买家。
中国在五月购买更多黄金
资料来源：中国人民银行，研究
看涨司机仍然在那里
尽管如此，在地缘政治和贸易紧张局势的情况下，包括中央银行在内的黄金和避风势需求仍然是黄金的完整驱动因素。但是，随着ETF的需求冷却和净寿命的下降，黄金将需要一个新的催化剂将其从当前的交易范围内提升。
目前，贸易不确定性仍然存在，因为美国总统特朗普最近释放了新的关税威胁，其中有30％的欧盟征收欧盟，如果双方未能就更好的交易达成共识，将在8月1日开始。但是，特朗普表示，他愿意接受更多的贸易谈判，包括与欧盟。
随着全球贸易风险可能会升高，创造了不确定的市场环境，避风港需求可能仍然是支持因素。而且，如果我们看到贸易谈判恶化，这可能会再次将黄金价格推向新的记录。
另一方面，持续高的黄金价格可以抑制消费者需求和帽黄金的上涨潜力。
就目前而言，黄金被困在一定范围内，需要新的催化剂，并且随着贸易和地缘政治紧张局势再次加热，这可能不需要太多才能重新点燃集会。
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