- OPEC+的闲置产能正在快速萎缩，只有沙特阿拉伯、阿联酋和伊拉克拥有有意义的额外产能。
- 分析师警告说，实际闲置产能可能被高估了。
- 随着欧佩克+结束剩余的减产以及生产商达到实际极限，世界石油缓冲正在减少。
OPEC+集团继续向市场恢复少量供应，谨慎行事，以免因夏季过后需求减弱而导致油价下跌。预计产量增幅将低于整体数据显示的水平——一些生产商缺乏进一步提高产量的能力，而另一些生产商则正在弥补之前的生产过剩。
低于计划的产量虽然增加了支撑，但也减少了OPEC+产油国的闲置产能。并不是说很多企业都拥有任何有意义的闲置产能。除沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国和伊拉克外，OPEC+联盟的其他成员可能已经耗尽资源，导致下一次供应冲击发生时市场处于不稳定的境地。随着中东再次爆发冲突或对俄罗斯或伊朗实施更多制裁，这种情况可能会出现。
供应缓冲垫变薄
过去三年来，OPEC+ 的减产一度导致供应量减少，相当于全球消费量的 5% 左右，这支撑了油价。但削减留下的闲置产能也缓解了自 2023 年以来所有以色列-伊朗冲突期间对短缺的担忧。
然而，随着 OPEC+ 继续扭转这些减产计划，目前正在实施最后一层 165 万桶/日的减产，那些确实减产的生产商的闲置产能正在萎缩。市场吸收下一次供应冲击的能力也是如此。
在当今分散且动荡的地缘政治局势下，这种冲击随时可能发生，并暴露出 OPEC+ 联盟在管理“稳定”石油市场方面的局限性（正如它喜欢说的那样）。
闲置产能不足将无法抵消供应的重大冲击。分析师还警告称，市场高估了上述闲置产能的规模。
渣打银行研究部今年夏天表示，最近的一次欧佩克国际研讨会显示，能源生产商与市场分析师对闲置产能的看法不一致。与经常谈论 5-600 万桶/日闲置产能的华尔街分析师不同，来自该行业多个部门的发言者指出，闲置产能既有限，而且地理位置非常集中。
渣打银行认为，这种关于闲置产能的错误假设对油价造成了很大的拖累，一旦交易者意识到他们认为可按需提供的产能中大约三分之二实际上并不存在，那么对整个油价远期曲线的影响可能会是深远的。
根据国际能源署 (IEA) 的定义，备用产能是“90 天内可以达到并维持较长时期的产能水平”。
闲置产能可能被夸大了
IEA在最新月度报告中估计，OPEC+的闲置产能总量为405万桶/日，其中沙特阿拉伯243万桶/日、阿联酋85万桶/日和伊拉克32万桶/日。所有其他 OPEC+ 产油国均已产能耗尽。
但经过几年的产量下降，如果供应冲击冲击市场，甚至沙特阿拉伯也无法确定三个月内能生产多少。
11月，沙特阿拉伯的产量配额为1006万桶/日。
沙特阿拉伯称其可持续总产能为 1200 万桶/日。然而，该公司历史上仅一次生产了 1200 万桶/日的产量，即 2020 年初与俄罗斯的价格战期间的一个月，随后新冠疫情导致消费下降并迫使 OPEC+ 集团大幅减产。沙特仅在 2018 年和 2023 年的短暂时期内开采 1100 万桶/日或更多。
路透社能源专栏作家罗恩·布索(Ron Bousso)估计，根据先例，沙特阿拉伯目前的闲置产能可能仅在60万桶/日至100万桶/日之间，可以快速提高并维持一段时间。
目前，除沙特阿拉伯和阿联酋外，其他OPEC+产油国都没有闲置产能，这限制了其未来几个月产量的上行空间，尽管该组织已将减产逆转期延长至10月和11月。
OPEC+代表上个月告诉彭博社，由于对生产过剩和缺乏闲置产能的补偿，他们预计未来总体产量增长的一半左右将实现。
“这很像沃伦·巴菲特所说的，当潮水退去时，你会发现谁在裸泳，”凯雷能源路径首席战略办公室杰夫·柯里上个月告诉彭博电视台。
“在这种情况下，裸泳并不意味着产能闲置，”柯里在 9 月初接受彭博社采访时表示，当时 OPEC+ 宣布开始扭转 2023 年 4 月宣布的 165 万桶/日减产计划。
市场目前关注的焦点是今年晚些时候和 2026 年初迫在眉睫的供应过剩。但是，主要集中在中东两个主要生产国的闲置产能不断减少，将无法抵消重大的供应冲击，导致下一次危机到来时，油价可能面临飙升的风险。
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