鉴于当前乌克兰/俄罗斯在黑海发生的事件，地缘政治波动不再只是短期的价格影响，而是影响石油市场定价和投资者前景的长期因素。
全球石油市场处理地缘政治突发事件的方式就像处理余震一样。加沙和以色列停火、乌克兰无人机袭击西西伯利亚炼油厂或国际制裁通常会导致未来合同价格飙升。
这就是现货溢价发生的地方；长期供应促使价格高于未来价格。地缘政治风险溢价正在导致国内经济相对趋于平缓。
现货溢价的出现是由于对供应风险的直接担忧，但未来价格存在长期不确定性，这限制了价格的长期发展。鉴于政治不稳定，投资者要求更高的价格缓冲，从而降低了油价的吸引力。
展平曲线的结构
在正常市场条件下，原油期货曲线通常处于期货溢价状态。期货价格高于现货价格，体现出存储成本和货币时间价值。现货溢价表明市场恐慌或供应严重短缺。
黑海正在发生什么？
目前乌克兰和俄罗斯之间的战争正在进行。乌克兰无人机正在袭击西西伯利亚境内的俄罗斯炼油厂，导致短期供应短缺和期货定价变化。
黑海是从里海地区向中亚和欧洲市场出口石油/天然气的重要海上路线。估计有3%的石油补给船经过黑海。
当前的地缘政治不稳定在较长一段时间内给曲线的长端带来了风险。此前，布伦特期货曲线的结束通常是由于临时问题（例如风暴或特定港口关闭）造成的。
通俗易懂的术语：在战争之前，石油企业可能会担心其发货会延迟一周左右。现在，存在不确定性的是，他们可能必须建立一个新的供应链，也许完全转向另一种能源，并将战争作为开展业务的一个因素。
这种困境在布伦特原油的 1 年期价差（第 1 个合约与第 13 个合约）中可见一斑。虽然 1 年期利差对当前事件的反应更为敏感，但 4 至 5 年期利差被视为相对稳定，但受到“过渡折扣”的影响。
四到五年后的石油价格可能会受到两个因素的拖累：可能会大规模转向绿色能源，以及倾向于这种转变的投资者的影响。
布伦特石油期货曲线的 4 年至 5 年前景目前呈现正价差。与 2026 年相比，距离越远，即 2030 年，每桶石油的价格预计会更高。市场押注石油产量将随着通货膨胀而增加。这因素
风险溢价以及未来从地面/海洋开采石油的项目成本不断增加。
“战争溢价”与“过渡折扣”
这种波动改变了投资者的长期价格信号。从历史上看，4 年至 5 年的前景一直被用来增强信心，为数十亿美元的项目（例如 .
对冲基金正在通过长期合约对冲这种地缘政治波动，因为他们相信从长远来看油价将会走低。这些长期合同押注乌克兰-俄罗斯战争可能结束，或者大规模转向绿色可再生能源，将导致油价下跌。
据国际能源署 (IEA) 称，与最初预先建模的 2022 年估计相比，欧洲石油消费量预计下降速度要快得多。
布伦特曲线对能源投资/投资者前景的影响
当前布伦特曲线的趋平向想要开展数十年石油项目的投资者和公司发出了谨慎的信号。
抑制资本支出：
埃克森美孚、雪佛龙等能源公司将越来越不愿意承诺长期领先 10 年或更长的大型项目，而可能会选择短期项目。
对波动性的影响：
在最小缓冲到位的情况下，长期投资的减少为更高、更短期的飙升创造了条件。如果再发生重大地缘政治事件，如果重短期项目而不是长期项目，市场将无法消化。
黑海的事态发展给投资者带来了巨大的不确定性。地缘政治政策正在大宗商品市场的最深处得到放大。
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