- 石油市场预计到今年年底和明年初将出现严重供应过剩，预测者和分析师对供应过剩的程度提出了不同的估计。
- 美国对俄罗斯最大石油生产商俄罗斯石油公司和卢克石油公司的制裁给市场带来了巨大的不确定性，导致全球贸易流发生变化，因为中国和印度等主要买家寻求替代原油供应。
- 尽管一些人否认供应过剩的情况，但 OPEC+ 已暂停了 2026 年初的增产计划，这表明其正在努力防止价格暴跌并评估制裁对全球石油供应的影响。
几个月来，石油市场一直在为即将到来的大规模供应过剩做好准备。预测者、投资银行和分析师预计，随着主要定价中心的库存开始出现，库存过剩现象将在今年年底和明年初得到抑制。
人们的共识似乎是供过于求很快就会淹没市场。但对库存过剩程度的估计各不相同，从创纪录比例的超级过剩到每年第一季度历史上需求疲软时期库存增加的温和程度。
如果石油市场是供需的简单函数，那么迫在眉睫的供应过剩就更容易评估。由于市场绝不是一个简单的供需方程，而且从来都不是这样，因此对供过于求规模的估计处于猜测的范围，其中包含了很多“如果”和“如果”。
将会出现供过于求的情况……
国际能源署(IEA)在其10月月度报告中警告称，由于供应飙升和需求疲软，预计全球石油供应过剩将比之前预期的还要严重。
该机构估计，中东供应激增，加上来自美洲的强劲流量，9月份水上石油产量增加了1.02亿桶，相当于每天340万桶，这是自大流行以来的最大增幅。
IEA 表示：“展望未来，随着大量海上原油运往陆上主要石油中心，原油库存似乎将激增，而天然气液体将开始下降。”
国际能源署发布报告一周后，随着美国制裁俄罗斯最大的石油生产商和出口商俄罗斯石油公司和卢克石油公司，所有对供应过剩规模的估计都受到质疑。
11 月 21 日之前有一段缓冲期，直至制裁生效。考虑到这些措施是特朗普政府迫使俄罗斯参与乌克兰和平谈判的杠杆，一些分析人士怀疑这些措施能否在11月21日之后得到全面实施。
但有多大？
高盛石油研究主管 Daan Struyven 上周表示，今年迄今为止，俄罗斯石油公司和卢克石油公司每天出口石油 300 万桶 (bpd)，约占全球供应量的 3%。
但高盛预计，影响“可能更限于全球石油进口，因为核心欧佩克有闲置产能来抵消部分缺口”。
此外，“贸易网络经常在制裁后进行重组，”斯特鲁文补充道。
由于过去几个月“库存增加非常严重”，高盛短期内仍相当看跌油价。
最后但并非最不重要的一点是，“一些投资者可能从今年的一些事件中推断出，美国政府可能会升级局势，最终降级，”斯特鲁文指出。
无论制裁会持续多久，随着俄罗斯的主要买家中国和印度急于用替代供应替代受制裁的石油，或者至少通过未受制裁的实体购买俄罗斯石油，全球贸易流已开始再次发生变化。
据报道，中国国有石油巨头中石化、中石油和中海油已至少在短期内暂停购买俄罗斯石油，直到制裁情况和影响变得更加明确。
但分析人士表示，独立炼油商可能会继续寻求俄罗斯原油，尽管他们会更加谨慎。
印度炼油商在制裁初期更加小心，因为他们不想与美国政府发生冲突，而印度正寻求降低对美国出口的 50% 巨额关税。
即使在美国宣布对俄罗斯主要生产商实施制裁之后，世界银行上周仍预测，石油过剩“在 2025 年仍将大幅扩大，预计明年将比 2020 年的最新高点高出 65%”。
由于电动汽车销售和中国石油消费停滞，石油需求增长放缓，世界银行预计油价将从今年的平均 68 美元降至明年的平均 60 美元，这将是五年来的最低点。
ING 大宗商品策略师 Warren Patterson 和 Ewa Manthey 周一表示，OPEC+ 产油国周日决定暂停 2026 年第一季度减产的逆转，这是“有道理的”，因为预计市场将在明年 3 月之前达到过剩峰值。
“然而，鉴于美国最近对俄罗斯实施制裁，这一盈余的规模存在很大的不确定性，”策略师补充道。
“如果这些制裁扰乱了俄罗斯的石油流动，它将侵蚀明年初的预期盈余，从而为 OPEC+ 提供在 2026 年初重新考虑其生产政策的机会。”
欧佩克及其主要成员国公开驳斥了过剩的说法。
阿联酋能源部长 Suhail Al Mazrouei 周一表示，由于需求依然强劲，预计石油市场不会出现供应过剩。
“我不会谈论供应过剩的情况。我看不到这种情况，”阿尔·马兹鲁伊在阿布扎比举行的 ADIPEC 能源会议上表示。
然而，产量增长的暂停表明，如果库存增加加速，欧佩克+希望在明年初防止价格暴跌。
此次暂停还将使欧佩克及其以俄罗斯为首的盟友有时间确定美国对俄罗斯顶级生产商的制裁是否会严重削弱供应，或者市场是否会再次洗牌以适应贸易流的变化。
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