亚洲早盘小幅走高，延续了已经重塑投资者对黄金预期的一年。 2025 年约 65% 的增长反映的不仅仅是动力追逐。这标志着长期的宏观不确定性推动了资本保值的持续需求，尽管政策利率仍然具有限制性。这种组合将黄金带入估值区域，增量买家变得更加挑剔，导致价格对近期定位转变和获利回吐越来越敏感，而不是新的基本面催化剂。
市场反应凸显了这种紧张局势。虽然价格在较为平静的时段继续寻找支撑，但上涨的特征已经发生了变化。现在的上行趋势更加缓慢且更加脆弱，这表明大部分宏观溢价已经嵌入。利率上升仍然是一个实际限制因素，增加了持有非收益资产的机会成本，而对美联储将在 2026 年初保持谨慎政策立场的预期限制了需求再次加速的范围。这些因素共同表明，将进入一个整合可能性大于持续可能性的阶段。
展望未来，2026 年第一季度是潜在的拐点。基本情况是，由于估值压力遇到仍然限制性的政策背景，因此将出现修正或横盘阶段，从而允许过度投机头寸在不损害长期结构的情况下得到缓解。这种观点的主要风险是比预期更严重的宏观冲击，这会重新点燃防御性需求，尽管估值过高，但仍会推高金价。投资者应密切关注政策沟通，因为长期谨慎的确认将加强盘整，而预期的任何转变都可能迅速改变市场的平衡，而市场已经消化了很大的不确定性。
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