比特币国库公司指挥保费：探索高估现象

随着加密货币市场的不断发展，拥有大量比特币（BTC）储备的公司在2025年已经成为一个重要的叙述。尽管有几种直接敞口的比特币暴露途径，例如ETFS和未来合同，但投资者越来越多地吸引了“比特币国库公司”的股票贸易，这些公司正在以实质性的价格进行贸易。

了解溢价

溢价代表公司的股票价格与其比特币持有的每股价值之间的差额。例如，如果一家公司持有1亿美元的比特币并拥有1000万股股票，则每股BTC NAV为10美元。如果股票的交易价格为17.50美元，则反映了75％的溢价。这种溢价称为MNAV，对于理解为什么这些股票的价值高于其部分至关重要。

杠杆和资本通道

溢价的主要原因是公司利用公共资本市场的能力。这些公司可以发行债务和权益以获取额外的比特币，以高-Beta BTC代理。 AT-Market（ATM）股权发行计划是一种策略，允许公司以普遍的价格发行股票，从而最大程度地收购BTC每股收购而不会大幅破坏市场。

策略（以前称为MicroStrategy）体现了这种方法。自2020年以来，它通过可转换的票据产品和二级股票销售筹集了数十亿美元，截至6月30日，它拥有597,325 BTC。该策略使公司能够增加其比特币的风险，从而创造了一个增强投资者信心的自我增强周期。

公司之间的保费

在不同的比特币国库公司之间，保费差异很大。尽管战略以75％的溢价交易，但像区块链集团和Metaplanet这样的小型公司的溢价分别为217％和384％。这些估值表明，市场的价格不仅仅是基本的BTC增长潜力，还考虑了资本市场获取和投机性上涨空间。

比特币产量的作用

比特币产量是一个关键的性能指标，可以随时间衡量BTC的BTC增长。它反映了公司使用权益有效提高以增加BTC持有的能力而不会过度稀释。 Metaplanet的透明度脱颖而出，提供了一个实时的比特币仪表板，该仪表板详细介绍了其BTC持有和实时的产量。

溢价的潜在崩溃

这些提高估值的可持续性取决于维持溢价。如果保费崩溃，资本筹集和BTC积累的周期可能会放松，使资本更昂贵和减慢BTC的购买。正如Vaneck的Matthew Sigel所指出的那样，这种情况会带来风险，后者突出了在NAV交易时模型的脆弱性，而不是战略性。

总而言之，尽管比特币国库公司目前受益于高保费和投资者的热情，但其未来将取决于财务纪律和透明度。如果市场状况发生变化，这些股票在牛市中的魅力可能会迅速变成责任。

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