今天是 P 日 – Action Forex

市场

昨日的 ADP 就业报告产生了与美国制造业 ISM 和美国职位空缺报告相同的价格走势。8 月份低于预期的 99k 就业岗位以及对 7 月份报告的下调导致收益率再次受挫。前期的优异表现导致 10 年期/2 年期利差再次转为正值，但在 8 月服务业 ISM 公布后才出现逆转。数据符合预期（总体 51.5 对 51.4），但足以让 2 年期等债券在一定程度上限制之前的损失。从 10 年期开始的到期日收于甚至低于之前的盘中低点。这意味着自 2023 年 7 月以来的最低收盘水平。最终变化从 -1.1 个基点（2 年期）到 -3.8 个基点（30 年期）不等。德国收益率曲线全线下跌 1.5-2.7 个基点。这两份数据的发布也导致了美元盘中波动。美元兑多数货币下跌。欧元/美元突破 1.11，年初至今最高点 1.12 即将触及。美元指数收于 101 上方。美元/日元收盘 (143.45) 创 1 月初以来最低。油价 (布伦特原油 72.7 美元/桶，持平) 曾一度上涨，但未能如愿，因为有传言称，由于近期油价暴跌，OPEC+ 已同意推迟逐步恢复产量的计划。

今天是 P 日。官方就业报告的重要性怎么强调都不为过。旧金山联储主席戴利在会议前表示，美联储目前的工作是让劳动力市场维持在目前的水平。但她还不知道需要降息多少。芝加哥的古尔斯比表示，他看到劳动力市场发出越来越多的警告信号，并主张尽快多次降息。市场普遍认为净就业增长为 16.5 万。考虑到最近的发展，我们认为这个标准已经足够高了。市场还将关注失业率。预计失业率将略微下降至 4.2%。任何不及预期的因素——无论是就业增长、失业率，还是两者兼而有之——都将受到鲍威尔“劳动力市场不受欢迎的疲软”信息的影响。一组令人失望的数据不仅会平息 9 月 18 日降息 50 个基点的争论，还将影响人们对今年剩余会议上类似幅度降息的预期，这种预期是针对劳动力市场的“快进快出”逻辑，用于对抗通胀。收益率面临断崖式下跌的风险，尤其是在突破近期支撑位之后。下一个要关注的参考点是 2 年期债券 3.55%（2023 年 3 月的低点）和 3.45%（2022 年 6 月的中期高点）。10 年期债券可能会在 3.5%（2022 年 6 月的中期高点）左右有所缓解。美元容易大幅下跌。欧元/美元 1.1139 作为美元的支撑位不会持续太久。欧元/美元年初至今的高点 1.12 是 1.1274 之前的中期支撑位。

新闻与观点

在周三波兰国家银行 (NBP) 政策决定后的新闻发布会上，行长格拉宾斯基略微放松了此前的评估，即波兰国家银行最早要到 2026 年才能降息。他表示，波兰国家银行明年可能会开始讨论降息。然而，目前，预期通胀率仍然过高。波兰国家银行行长预计，到今年年底，通胀率将在 5.0% 左右。此外，由于保护消费者免受物价上涨影响的措施即将到期，价格增长仍可能在明年年初上升。只有当通胀稳定下来，并且预计未来几个季度通胀率会下降时，波兰国家银行才能开始讨论降息。格拉宾斯基表示，这种情况可能会在明年第二季度后实现。在积极的情况下，这种情况可能会在 Mach CPI 预测之后出现。无论如何，他预计波兰国家银行将谨慎开局（25 个基点），不会在那时宣布宽松周期。 Glapinski 还认为政府预算仍然宽松，这对通货紧缩进程构成风险。欧元/波兰兹罗提维持在 4.26 至 4.30 之间的窄幅区间内。

今早公布的日本 7 月份家庭支出数据令人失望。实际支出仅比去年同期增长 0.1%。市场预计同比将反弹至 1.2%。名义支出同比增长 3.3%。从月度角度来看，支出甚至下降了 1.7%。今天的数据显示，即使实际工资正在进入正值区间，日本消费者也不愿意消费。昨天，7 月份劳动力现金收入数据大大超出了市场预期。目前，我们认为这些数据不会改变日本央行进一步正常化政策的意图。今早日元仍保持良好买盘，美元/日元 (142.55) 接近 8 月初避险时达到的“峰值”水平。

图表

GE 10年期收益率

欧洲央行在 6 月份将政策利率下调了 25 个基点，并可能在 9 月份再次下调。顽固的通胀（核心通胀、服务通胀）需要谨慎对待后续举措。随着令人失望的美国和不令人信服的欧元区活动数据陆续出炉，市场预计 2024 年还会再降息两到三次，从而拖累曲线的长端。8 月市场崩盘后设定的水平暂时起到支撑作用。

美国10年期收益率

美联储在 7 月的会议上为 9 月的首次降息铺平了道路。随着经济向更好的平衡发展，美联储开始关注其双重使命面临的风险。这一转变削弱了美国收益率的技术面。一系列疲软的经济数据推动并维持 10 年期国债收益率低于 4%。市场越来越多地押注 2024 年降息，不止一次大规模降息正在获得支持。

欧元/美元

随着美元以缓慢的速度失去利率支撑，欧元/美元突破 1.09 阻力区域。美国经济衰退风险和对快速大幅（50 个基点）降息的押注压倒了流入美元的传统避风港（经济衰退）。欧元/美元 1.12 受到考验但幸存了下来。（技术）美元的反弹没有强劲后劲。美元看起来很脆弱。

欧元/英镑

英国央行 8 月宣布降息，降息幅度偏强硬。政策限制将逐步进一步放松，具体速度取决于一系列数据。与欧洲央行类似的策略在货币方面平衡了欧元/英镑。近期英国经济活动数据好转，以及英国央行贝利在杰克逊霍尔会议的谨慎评估，推动欧元/英镑跌至 0.84/0.086 区间。