劳动力市场数据公布后英镑略微走强

市场

本周开盘走势可谓五花八门。在上周的暴跌之后，风险情绪有所改善，欧洲和美国主要股市上涨略低于/超过 1%。但这并未掩盖失地，技术面仍在传递修正信号。上周五，在非农就业数据公布后，贸易加权美元 (DXY) 测试了 100.50/60 左右的第一个支撑位。美元避免了下跌，并在昨日（收于 101.55）延续了这一技术修正势头。突破 102 将是第一个技术信号，表明自 7 月以来美元的抛售势头正在转变为更为中性的短期环境。欧元/美元 1.10 是一个或多或少类似的支点。核心债券最初走低，但在本周的欧洲央行会议，尤其是下周的联邦公开市场委员会会议之前，阻力最小的路径仍然走强。美国所有期限的收益率仍停留在/接近今年的低点。今天美国和欧元区没有太多议程，这意味着在明天的美国 8 月 CPI 报告和周四的欧洲央行会议之前，将采取更多预期行动。今天上午劳动力市场数据公布后，英镑略有走强。截至 7 月的三个月内，工资增长放缓至 5.1%，符合预期，而就业率在同一时间段内增长超过预期（+265k 3M/3M）。尽管如此，8 月份的月度就业人数仍显示有 59k 人被裁员（而预期为 +25k）。

预计欧洲央行将在今年第二次下调存款利率 25 个基点至 3.50%。正如 3 月份宣布的那样，他们还将把主要再融资利率与存款利率之间的利差从目前的 50 个基点缩小至仅 15 个基点，这意味着 MRR 利率将下调 60 个基点，从 4.25% 降至 3.65%。最新的 GDP 和 CPI 预测将受到密切关注，以寻找未来货币政策轨迹的线索。然而，除了今年的 GDP 和总体 CPI 数据可能略有下调外，我们预计不会有太大变化。回想一下，欧洲央行工作人员在 6 月份为 2024-2026 年绘制了 0.9%-1.4%-1.6% 的增长路径和 2.5%-2.2%-1.9% 的通胀轨迹。在保持宽松倾向的同时，我们预计央行不会在即将召开的会议上预先承诺采取具体行动。 9 月 12 日至 10 月 17 日的短暂会议间隔表明，除非出现重大意外，否则央行可能更倾向于不参加 10 月的会议，并坚持目前的季度降息计划，下一次 25 个基点的降息将在 12 月才会发生。与美联储不同，鉴于在当前顽固的（核心）通胀环境中，接近中性区间的空间有限，欧洲央行放松政策的选择较少。

新闻与观点

投资者敦促英国央行扩大其在量化紧缩政策下积极出售的债券期限范围。英国央行于 9 月 19 日宣布了其新目标，即希望在未来 12 个月内减少其英国政府债券投资组合（目前为 6880 亿英镑，高于 8750 亿英镑的峰值）。坚持当前 1000 亿英镑的步伐意味着，由于到期债券数量急剧增加，英国央行将仅积极出售约 130 亿英镑（低于约 500 亿英镑）的英国政府债券。这些销售仅涵盖三年或更长的期限。然而，市场人士表示，由于英国央行持有大量债券，英国政府债券市场的前端正经历明显的流动性问题。据估计，短期债券约占总投资组合的三分之一。一些分析师表示，这使得它们在结构上变得稀缺，并可能成为回购市场问题的根源。彭博的英国政府债券流动性追踪器确实在最近几周恶化至 2008 年金融危机后的水平。尽管最近有所改善，但它仍显示流动性比 2022 年 9 月英国政府债券崩盘期间更差。因此，一些英国央行观察人士预计央行实际上会提高年度 QT 目标。

欧盟委员会正在考虑对罗伯特·菲科领导的斯洛伐克政府实施制裁，理由是担心法治问题。官员们表示，斯洛伐克将面临 128 亿欧元的欧洲拨款和 27 亿欧元的 EUNextGen 拨款。欧盟对最近的一些司法变化感到担忧，包括对刑法的修订，该修订降低了欺诈等罪行的刑罚，以及决定废除反腐败办公室。后者是获得疫情相关补助金的条件之一。欧盟高管正在起草一封信，让斯洛伐克知道它面临惩罚。据说，欧盟委员会主席冯德莱恩尚未决定是否以及何时发送这封信。

图表

GE 10年期收益率

欧洲央行 6 月份将政策利率下调 25 个基点。顽固的通胀（核心通胀、服务通胀）使得后续举措不那么明显。尽管如此，市场仍预计 2024 年还会再降息两到三次，因为令人失望的美国数据和不令人信服的欧元区活动数据接踵而至，拖累了曲线的长端。在 8 月初市场崩盘期间，这一举措加速了。

美国10年期收益率

美联储在 7 月份的会议上为 9 月份的首次降息铺平了道路。随着经济向更好的平衡发展，美联储开始关注其双重使命面临的风险。这一转变削弱了美国收益率的技术面。一系列疲软的经济数据和避险市场环境推动并维持了 10 年期国债收益率低于 4% 的水平。我们认为今年可能会降息三次，每次 50 个基点。

欧元/美元

随着美元以隐形速度失去利率支撑，欧元/美元突破 1.09 阻力区域。美国经济衰退风险和对快速大幅降息的押注超过了流入美元的传统避险资金。欧元/美元 1.1276（2023 年最高）可作为下一个技术参考。

欧元/英镑

英国央行 8 月宣布降息，降息幅度偏强硬。政策限制将逐步进一步放松，具体速度取决于一系列数据。与欧洲央行类似的策略在货币方面平衡了欧元/英镑。近期英国经济活动数据好转，以及英国央行贝利在杰克逊霍尔会议的谨慎评估，推动欧元/英镑跌至 0.84/0.086 区间。