概括
我们认为，8 月份的通胀数据可能巩固下周 FOMC 会议上联邦基金利率下调 25 个基点而非 50 个基点的决心。总体 CPI 上涨 0.2% 符合预期，而核心 CPI 上涨 0.3% 略高于普遍预期。
食品通胀持续低迷，能源价格下跌，抑制了总体通胀。除食品和能源外，核心商品的通缩仍在继续，二手车价格下跌 1.0%。核心商品价格跌幅大于预期，但服务业通胀涨幅快于预期，抵消了这一影响。离家住宿和机票等旅游服务价格的反弹结束了这些类别价格异常疲软的趋势。初级住房通胀也高于我们的预期，与私营部门数据来源的领先指标不一致。总体而言，我们认为商品和服务通胀之间持续存在的差距表明，疫情时代对价格的影响消退需要更长的时间，而不是表明通货紧缩正在失去动力。
总体而言，今天的数据显示，下周降息 25 个基点的可能性大于 50 个基点，但如果 FOMC 选择降息 50 个基点，我们也不会感到完全震惊。此外，以降息 25 个基点为开端并不排除未来会议上政策宽松步伐加快的可能性。劳动力市场的持续恶化已成为 FOMC 日益关注的焦点，通胀率正在缓慢但稳步地回归 2% 的趋势。过去三个月，核心 CPI 以 2.1% 的年化速度增长，这一速度足够缓慢，如果劳动力市场数据刺激更快的行动，未来会议上降息 50 个基点的可能性仍然很大。无论如何，我们认为所有迹象都表明下周之后还会进一步降息。
8 月份商品和服务通胀差距扩大
8 月份的通货膨胀率与预期基本一致，根据消费者物价指数，当月通货膨胀率上涨了 0.2%，而去年同期则上涨了 2.5%。当月能源价格相对小幅下跌了 0.8%，这有助于抑制总体通货膨胀率，其中汽油价格下跌了 0.6%，公用事业燃气服务价格下跌了 1.9%。根据 9 月份有限的可用数据和近期油价趋势，能源价格似乎可能在下个月的 CPI 发布中再次下跌。食品通胀也延续了相对温和的上涨趋势，8 月份上涨了 0.1%。外出消费食品价格涨幅（环比上涨 0.3%，同比上涨 4.0%）再次超过了杂货店的通胀率（当月价格持平，同比上涨 0.9%）。
美联储等货币政策制定者往往关注不包括食品和能源的通胀，因为这两个组成部分波动很大，其价格往往由货币政策立场以外的因素决定。话虽如此，总体通胀更好地反映了消费者在日常生活中经历的价格增长。过去一年，食品和能源通胀大幅放缓，为通胀方面的家庭带来了好消息。过去 12 个月总体 CPI 上涨 2.5%，与疫情前夕该指标的水平基本一致（2020 年 2 月为 2.3%）。
核心通胀率在 8 月份回升，继 7 月份上涨 0.2% 之后，又上涨了 0.3%。在服务业通胀率仍然相当高企的背景下，扣除食品和能源后通胀率下降的速度有所放缓。8 月份核心服务价格上涨 0.4%，为 4 月份以来的最大涨幅。住房通胀率的缓和速度仍然非常缓慢。尽管私营部门的指标显示租金通胀率明显下降，但 8 月份主要住房（主要住宅租金和业主等价租金的加权平均值）上涨了 0.5%。我们并没有放弃住房通胀率在未来应该会大幅放缓的观点，因为美国劳工统计局的全租户租金指数已经大幅下降。尽管如此，官方住房通胀率持续居高不下，让人怀疑它在本轮周期中最终能进一步缓解到何种程度。
8 月份，核心服务（不包括住房）也因旅行相关价格上涨而得到提振（离家住宿 +1.8%，机票 +3.9%）。鉴于这些类别是核心服务中波动性较大的部分，在未来服务业进一步通货紧缩的背景下，我们不太担心它们的月度上涨。与此同时，商品部门的通货紧缩仍在继续。核心商品下跌 0.2%，二手车价格下跌（-1.0%）。虽然拍卖价格表明二手车价格将在未来一两个月内反弹，但在汽车领域之外，商品价格也在 8 月份下跌，表明供应链更顺畅和需求降温的好处尚未发挥出来。
虽然 8 月份核心价格涨幅高于前三个月的平均月度涨幅（0.13%），但初夏的涨幅可能低估了通胀趋势，而第一季度的平均涨幅 0.37% 似乎夸大了通胀趋势。我们认为，8 月份的数据可能更为清晰。8 月份核心 CPI 通胀的三个月年化率仅为 2.1%，低于 3.2% 的同比涨幅。由于食品和能源相关大宗商品价格最近有所回落，劳动力市场持续降温，我们预计未来几个月通胀将保持受控。
今天的 CPI 报告、上周五的就业报告以及美联储主要官员最近的沟通让我们相信，FOMC 将在下周的会议上将联邦基金利率下调 25 个基点。话虽如此，如果 FOMC 选择降息 50 个基点，我们也不会感到完全震惊。近几个月来，非农就业人数增长大幅放缓，失业率和就业不足率的上升趋势令人担忧。7 月至 8 月核心 CPI 通胀率回升对于那些希望下周降息幅度更大的人来说是个坏消息，但我们认为价格增长的潜在趋势仍然下降。
关键词：美联储,美国
